>> 興業(yè)證券-國債期貨雙周策略：期債性價比優(yōu)于現(xiàn)券-240521
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 1062KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,徐琳 |
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投資要點(diǎn)
4月22日-5月17日，雖然資金面仍然維持平穩(wěn)偏松的狀態(tài)，但債市面臨央行提示利率風(fēng)險、房地產(chǎn)調(diào)控政策趨于優(yōu)化的情況，債市先跌后漲，但反彈幅度較弱，整體表現(xiàn)為熊陡。這一時期國債期貨2409合約僅有TS合約小幅上漲，其它品種合約均錄得下跌。2409合約各品種基差均有所走闊，跨期價差先走闊后收窄。
國債期貨策略而言，綜合考慮資金面、政策導(dǎo)向和基本面走勢等各種因素，我們認(rèn)為短期內(nèi)以下幾個策略是較為合適的：
1）短期內(nèi)，雖然基本面和房地產(chǎn)政策變化可能擾動債市，但由于銀行負(fù)債成本可能仍在壓降通道中，債市整體仍處于利多環(huán)境中，只是階段性策略空間可能變窄，中短久期的國債（7Y及以下期限）的持有體驗(yàn)可能相對好些。期債性價比優(yōu)于現(xiàn)券，用期貨替代現(xiàn)券進(jìn)行配置可能有助于增厚投資組合的收益。T和TL品種由于階段性波動可能放大，獲取資本利得需要較好的擇時交易能力。
2）階段性正套策略收益空間較為有限。反套策略由于現(xiàn)券端需要借券，借券需要付出一定的成本，同時會損失現(xiàn)券的carry，實(shí)際收益可能也不高。
3）曲線策略可能主要面臨擇時的問題。3月以來，利率債10Y-2Y，30Y10Y利差明顯走闊，似乎做陡曲線策略能夠獲得不錯的收益。但曲線變化源于債市本身的變化，如果基于債市走向的判斷進(jìn)而判斷曲線的變化，可能方向性策略更優(yōu)。
風(fēng)險提示：央行貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財政支出力度超預(yù)期、國債期貨波動風(fēng)險
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