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核心觀點(diǎn)
　　NAND：終端需求保持復(fù)蘇，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。上周（0513-0517）NAND顆粒22個(gè)品類現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-2.09%至3.40%，平均漲跌幅為0.21%。其中8個(gè)料號(hào)價(jià)格持平，9個(gè)料號(hào)價(jià)格上漲，5個(gè)料號(hào)價(jià)格下跌。根據(jù)TrendForce集邦咨詢預(yù)估，Q2 NANDFlash合約價(jià)季漲幅上修至約15~20%。根據(jù)CFM報(bào)道，鎧俠24Q1扭虧為盈，其23 Q4 bit出貨量環(huán)比增長(zhǎng)約高個(gè)位數(shù)百分比，基于日元的平均產(chǎn)品單價(jià)環(huán)比提高約16%-19%；基于美元的產(chǎn)品單價(jià)在本季度上漲了約20%。鎧俠展望認(rèn)為NAND供需平衡持續(xù)改善，市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⒉粩嗌蠞q。
　　DRAM：顆粒價(jià)格小幅波動(dòng)，議價(jià)動(dòng)作零星，部分產(chǎn)品價(jià)格或仍有需求支撐。根據(jù)DRAMexchange，上周（0513-0517）DRAM 18個(gè)品類現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-0.87%至0.62%，平均漲跌幅為0.25%。上周5個(gè)料號(hào)呈上漲趨勢(shì)，13個(gè)料號(hào)呈下降趨勢(shì)，0個(gè)料號(hào)價(jià)格持平。根據(jù)TrendForce集邦咨詢預(yù)估，Q2 DRAM合約價(jià)季漲幅將上修至13~18%。HBM方面，買方擔(dān)憂Q3供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)而傾向Q2提前備貨；以三星為例，HBM3e采用1alpha制程節(jié)點(diǎn)，至2024年底將占用1alpha制程產(chǎn)能約六成，或進(jìn)一步排擠DDR5供給量。
　　HBM：SK海力士與臺(tái)積電已敲定下一代HBM的合作量產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，SK海力士與臺(tái)積電已敲定下一代HBM的合作量產(chǎn)計(jì)劃。臺(tái)積電將負(fù)責(zé)基礎(chǔ)芯片前端工藝（FEOL）、后續(xù)布線工藝（BEOL）等，晶圓測(cè)試和HBM堆疊將由SK海力士進(jìn)行。這意味著傳統(tǒng)的前端制程將由臺(tái)積電負(fù)責(zé)，后續(xù)制程將由SK海力士處理。業(yè)界預(yù)測(cè)，SK海力士將通過(guò)臺(tái)積電7nm制程制造HBM4基片。
　　市場(chǎng)端：渠道和行業(yè)部分SSD價(jià)格小幅下調(diào)，現(xiàn)貨嵌入式行情整體相對(duì)穩(wěn)定。上周（0513-0517）eMMC價(jià)格小幅下調(diào)，eMMC平均漲跌幅為-0.69%,UFS價(jià)格持平。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，現(xiàn)貨嵌入式市場(chǎng)部分終端品牌出于成本和供應(yīng)考慮，積極引入更多存儲(chǔ)供應(yīng)商，以抵御存儲(chǔ)行情的周期性波動(dòng)。由于消費(fèi)類SSD市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟，現(xiàn)貨渠道及行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)出貨的現(xiàn)象加劇，渠道和行業(yè)部分SSD價(jià)格小幅調(diào)降。由于部分嵌入式資源與服務(wù)器供應(yīng)沖突，部分原廠稀缺資源的價(jià)格呈緩慢上漲趨勢(shì)，加上品牌終端釋出一定需求，從而支持現(xiàn)貨嵌入式行情整體相對(duì)穩(wěn)定發(fā)展。
　　投資建議
　　我們持續(xù)看好受益先進(jìn)算力芯片快速發(fā)展的HBM產(chǎn)業(yè)鏈、以存儲(chǔ)為代表的半導(dǎo)體周期復(fù)蘇主線。
　　HBM：受益于算力芯片提振HBM需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)加速成長(zhǎng)，建議關(guān)注賽騰股份、壹石通、聯(lián)瑞新材、華海誠(chéng)科等；
　　存儲(chǔ)芯片：受益于供應(yīng)端推動(dòng)漲價(jià)、庫(kù)存逐漸回歸正常、AI帶動(dòng)HBM、SRAM、DDR5需求上升，產(chǎn)業(yè)鏈有望探底回升。推薦東芯股份，建議關(guān)注恒爍股份、佰維存儲(chǔ)、江波龍、德明利、深科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中美貿(mào)易摩擦加劇、下游終端需求不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期等。