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新潔能是國內(nèi)領(lǐng)先的功率半導(dǎo)體企業(yè)。公司的主營業(yè)務(wù)為MOSFET、IGBT等半導(dǎo)體芯片、功率器件和功率模塊的研發(fā)設(shè)計(jì)及銷售。公司憑借多年技術(shù)積累及持續(xù)自主創(chuàng)新，在國內(nèi)率先構(gòu)建了IGBT、屏蔽柵MOSFET（SGTMOSFET）、超結(jié)MOSFET（SJMOSFET）、溝槽型MOSFET（Trench MOSFET）四大產(chǎn)品工藝平臺(tái)，并已陸續(xù)推出車規(guī)級功率器件、SiCMOSFET、GaNHEMT、功率模塊、柵極驅(qū)動(dòng)IC、電源管理IC等產(chǎn)品，可全面對標(biāo)國際一線大廠主流產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)大量替代。公司產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)且系列齊全，目前產(chǎn)品型號3000余款，電壓覆蓋12V~1700V全系列，重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源汽車及充電樁、光伏儲(chǔ)能、AI服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心、無人機(jī)、工控自動(dòng)化、消費(fèi)電子、5G通訊、機(jī)器人、智能家居、安防、醫(yī)療設(shè)備、鋰電保護(hù)等十余個(gè)長期被歐美日功率半導(dǎo)體壟斷供應(yīng)的行業(yè)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入14.77億元（同比-18.46%），歸母凈利潤3.23億元（同比-25.75%）；2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.72億元（同比-0.53%），歸母凈利潤1.00億元（同比+54.06%）。
　　公司深耕汽車電子領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣不斷完善。公司目前已經(jīng)推出200款車規(guī)級MOSFET產(chǎn)品。2023年以來，公司與比亞迪的合作轉(zhuǎn)向直供，并應(yīng)用至比亞迪的全系列車型中，持續(xù)擴(kuò)大銷售規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了多款產(chǎn)品的大批量供應(yīng)；同時(shí)對聯(lián)合電子、伯特利等國內(nèi)頭部Tier1持續(xù)規(guī)模出貨，截至目前，公司已經(jīng)獲得聯(lián)合電子20多個(gè)汽車電子項(xiàng)目的定點(diǎn)通知書，合作時(shí)間從2024年持續(xù)到2029年。公司的產(chǎn)品涉及車身控制域、動(dòng)力域、智能信息域、底盤域、駕駛輔助域等多個(gè)領(lǐng)域應(yīng)用，并深入到主驅(qū)電控、OBC、動(dòng)力電池管理、剎車、ABS、智能駕駛系統(tǒng)等核心系統(tǒng)。公司目標(biāo)成為汽車市場國產(chǎn)品牌出貨品種最多，出貨數(shù)量最大的功率器件設(shè)計(jì)公司。未來公司在汽車電子產(chǎn)品的整體銷售規(guī)模和占比預(yù)計(jì)得以快速提升。
　　2024年光伏領(lǐng)域需求預(yù)計(jì)將逐步回暖。隨著整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及季節(jié)氣溫的回暖等，2023年內(nèi)光伏儲(chǔ)能海外市場的需求出現(xiàn)部分下滑，同時(shí)國內(nèi)外IGBT產(chǎn)品供應(yīng)商的產(chǎn)能增加，市場的供需關(guān)系發(fā)生一定變化。面對市場現(xiàn)狀，公司一方面保持與陽光電源、固德威、德業(yè)股份、上能電氣、錦浪科技、正泰電源等頭部客戶的緊密合作，及時(shí)了解市場波動(dòng)及客戶需求情況，提供更具性價(jià)比的合作方案；另一方面加強(qiáng)新產(chǎn)品的開發(fā)，積極推動(dòng)更多大電流單管IGBT和模塊產(chǎn)品的放量進(jìn)度，在保證光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域的國產(chǎn)IGBT單管龍頭地位的同時(shí)，推動(dòng)公司的IGBT模塊產(chǎn)品在光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域的快速推廣。預(yù)計(jì)2024年光伏儲(chǔ)能需求會(huì)有所回暖，將有力支撐公司業(yè)績的進(jìn)一步向好。
　　公司積極布局AI服務(wù)器領(lǐng)域，在頭部客戶已實(shí)現(xiàn)批量出貨。2023年以來，隨著國內(nèi)外廠商加速布局千億級參數(shù)量的大模型，訓(xùn)練需求及推理需求高速增長，共同驅(qū)動(dòng)算力革命，助推AI服務(wù)器市場及出貨量高速增長。公司及時(shí)跟進(jìn)響應(yīng)市場需求，一方面，公司產(chǎn)品持續(xù)在傳統(tǒng)服務(wù)器領(lǐng)域發(fā)力，以獲取更多的市場份額；另一方面，公司利用自身優(yōu)勢，圍繞AI算力服務(wù)器的相關(guān)需求開發(fā)產(chǎn)品，并積極開發(fā)下游客戶，目前公司的相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)在AI算力領(lǐng)域頭部客戶實(shí)現(xiàn)批量銷售，且將進(jìn)一步快速增長。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：由于功率半導(dǎo)體下游行業(yè)復(fù)蘇較弱，我們下調(diào)公司24-25年歸母凈利潤預(yù)測為4.05/5.24億元（下調(diào)比例為34.04%/33.75%）,新增26年歸母凈利潤為6.51億元的預(yù)測，當(dāng)前市值對應(yīng)PE估值為28/21/17倍。公司面向新能源車和光伏不斷推出新產(chǎn)品，同時(shí)積極布局AI服務(wù)器領(lǐng)域，我們看好公司長期發(fā)展前景，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品或客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。