>> 浙商證券-基礎(chǔ)化工維生素行業(yè)深度報告：供需優(yōu)化，看好維生素景氣上行-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
大小： |
1163KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李輝 |
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此報告為加密報告 |
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養(yǎng)殖盈利有望修復(fù)，維生素需求邊際向好
在飼料中添加維生素，可以對豬只的繁殖性能以及肉品質(zhì)起到較為重要的作用。但是在豬養(yǎng)殖利潤不佳時，我們認為大家傾向于減少維生素添加比例，側(cè)重維持豬的繁殖性能，而對肉的品質(zhì)重視程度下降。根據(jù)萬得，2018年以及22年、23年豬養(yǎng)殖盈利都較為低迷，我們分析發(fā)現(xiàn)2018年以及22年、23年維生素添加比例都較低，側(cè)面驗證在豬養(yǎng)殖利潤不佳時，維生素添加量邊際有所下滑。5月17日，自繁自養(yǎng)與外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-15元/頭、132元/頭，相較于23年同期分別增加322元/頭、387元/頭，養(yǎng)殖利潤逐漸修復(fù)，有望帶動維生素需求向好。
維生素價格長期低迷，行業(yè)格局有望優(yōu)化
近2年維生素價格持續(xù)下行，維生素企業(yè)盈利能力紛紛下滑。國內(nèi)浙江醫(yī)藥其生命營養(yǎng)品毛利率由20年的44.05%降至23年的31.26%；天新藥業(yè)毛利率由20年的54.38%降至23年的38.27%；兄弟科技其VB1子公司兄弟維生素自2019年來利潤顯著下滑，23年虧損約3400萬元。此外全球維生素龍頭之一帝斯曼其23年動物營養(yǎng)業(yè)務(wù)EBITDA為-3000萬歐元，較22年大幅減少5.53億歐元。24年2月15日，帝斯曼公告稱，全球維生素長期低迷，動物市場維生素價格面臨前所未有壓力，公司擬剝離動物營養(yǎng)與保健業(yè)務(wù)，此前帝斯曼已于23年6月宣布關(guān)閉上海VB6工廠。價格長期低迷，帝斯曼擬剝離動物營養(yǎng)業(yè)務(wù)，后續(xù)維生素供給格局有望優(yōu)化。
看好行業(yè)復(fù)蘇，重點推薦VA/VE/VB1/VB6
維生素價格近2年長期低迷，行業(yè)龍頭盈利大幅承壓，部分企業(yè)已出現(xiàn)虧損情況。當前養(yǎng)殖利潤有望回升進而帶動維生素需求，我們看好后續(xù)維生素價格上行，其中我們重點推薦供給高度集中的VA\VE\VB1\VB6。據(jù)百川盈孚及各公司公告，新和成、浙江醫(yī)藥、安迪蘇以及金達威VA產(chǎn)能分別為8000噸、5600噸、5000噸、4000噸，現(xiàn)有其他條件不變下，VA價格若上漲10元/千克，各公司有望分別增厚利潤6018、4212、3761、3009萬元。其他品種方面，若VE上漲10元/千克，新和成、浙江醫(yī)藥利潤有望分別增厚4.51億元、3.76億元；VB1、VB6若均上漲10元/千克，天新藥業(yè)利潤有望增厚約1億元。推薦VA\VE龍頭新和成以及B族維生素龍頭天新藥業(yè)，關(guān)注浙江醫(yī)藥、安迪蘇、金達威等。
風(fēng)險提示
維生素需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；環(huán)保安全風(fēng)險；行業(yè)大幅擴產(chǎn)風(fēng)險
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