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投資要點(diǎn)
　　中國(guó)摩托出海，空間廣闊，中大排量、品牌加速已成趨勢(shì)
　　1）中國(guó)摩托出口增速高于國(guó)內(nèi)，海外空間廣闊。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2022年全球摩托車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量約5240萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)22-28年CAGR約2.3%。2023年，我國(guó)摩托車(chē)總銷(xiāo)量1893萬(wàn)臺(tái)，近3年CAGR-3%。其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量1065萬(wàn)臺(tái)，同比14%；出口銷(xiāo)量829萬(wàn)臺(tái)，同比+9%。根據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)出口摩托車(chē)僅占全球銷(xiāo)量的14.6%、全球收入的4%。
　　2）重視出海排量段升級(jí)，品牌輸出。從出口量看，2023年我國(guó)大排量摩托車(chē)（大于250cc）出口19.8萬(wàn)臺(tái)，同比+55%，占總出口比重2.4%，近5年出口量CAGR高達(dá)32%。從出口額看，近5年大排量摩托車(chē)出口額CAGR高達(dá)45%，24Q1同比增長(zhǎng)57%。
　　3）出海區(qū)域分散，遍地開(kāi)花。中國(guó)摩托車(chē)出口目的地主要集中在拉美、非洲、亞洲，23年分別占摩托車(chē)出口總量的37%、23%、23%，這些市場(chǎng)是中小排量居多，主要用于通勤代步場(chǎng)景。大排量摩托車(chē)出口主要集中在歐洲，占大排量出口總量的比例高達(dá)53%，而南美洲、北美洲、亞洲等地區(qū)的大排量潛在需求尚未充分釋放，長(zhǎng)期來(lái)看海外仍有廣闊的大排量摩托市場(chǎng)培育空間。
　　4）大排量摩托車(chē)出口具備廣闊空間：2023年中國(guó)國(guó)內(nèi)摩托銷(xiāo)量1065萬(wàn)臺(tái)，其中，大排量銷(xiāo)量32.7萬(wàn)臺(tái)，占比3%。若對(duì)22年全球市場(chǎng)大排量占比分別給予弱假設(shè)（8%）、中性假設(shè)（10%）、強(qiáng)假設(shè)（15%），則22年全球大排量需求分別約419/524/786萬(wàn)臺(tái)，雖然我國(guó)大排量出口高增長(zhǎng)，但22年也僅出口12.8萬(wàn)臺(tái)，海外市占率仍然較低。以一些重要市場(chǎng)為例，中國(guó)出口摩托車(chē)占意大利市場(chǎng)份額不足20%，占德國(guó)、印尼、越南、菲律賓等市場(chǎng)份額不及5%。當(dāng)前中國(guó)摩托出海，尤其是中大排量出海高增長(zhǎng)，體現(xiàn)中國(guó)品牌以產(chǎn)品力、迭代速度、寬幅產(chǎn)品矩陣在全球市場(chǎng)崛起，持續(xù)蠶食海外品牌份額，全球市占率提升空間廣闊。
　　代表企業(yè)
　　1）錢(qián)江摩托。國(guó)際化戰(zhàn)略：全線(xiàn)出擊，頭號(hào)戰(zhàn)略。作為國(guó)內(nèi)大排量龍一，基于“大手筆、大組織、大增長(zhǎng)”進(jìn)行部署，通過(guò)Benelli、QJMOTOR、錢(qián)江等多品牌勢(shì)能，打造“全球騎行領(lǐng)域引領(lǐng)者”，23年新開(kāi)拓20+國(guó)家市場(chǎng)，建立30+進(jìn)口商渠道，自主外貿(mào)收入同增200%，占比提升至29%。
　　2）春風(fēng)動(dòng)力。四輪與兩輪并駕齊驅(qū)，四輪車(chē)穩(wěn)居龍頭地位，大排量跨騎式兩輪摩托車(chē)銷(xiāo)量穩(wěn)居行業(yè)前三。23年兩輪外銷(xiāo)同比增長(zhǎng)78%，全年新增兩輪渠道400余家，累計(jì)經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)近1700家。
　　3）隆鑫通用。自有品牌海外高增長(zhǎng)，“無(wú)極”攻城略地。公司23年摩托車(chē)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入74億元，同比增長(zhǎng)22.20%，其中“無(wú)極”系列高端大排量摩托車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入15億元，同比增長(zhǎng)57%，其中，出口收入6.49億元，同比增長(zhǎng)102.81%。23年公司新增銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)194家，全球銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)累計(jì)達(dá)1334家，渠道質(zhì)量提升效果顯著。24年繼續(xù)提升全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的渠道和零售能力，拓展高端市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，海外需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)