>> 中泰證券-華住集團-S(1179.HK)24Q1業(yè)績點評：Q1業(yè)績亮眼，經(jīng)營凸顯韌性-240521
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張友華,鄭澄懷 |
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核心觀點：受益于直營店改造帶來的產(chǎn)品力提升，以及公司收益管理能力增強，華住一季度業(yè)績略超預期。我們認為，華住在管理和產(chǎn)品迭代上始終領(lǐng)先競爭對手，這使其渠道拓展亦表現(xiàn)出領(lǐng)先對手的強勁表現(xiàn)。公司市場份額有望持續(xù)提升，當前估值尚未充分反映公司內(nèi)在價值。
上調(diào)盈利預測，維持“增持”評級。2024年一季度，在行業(yè)普遍面臨高基數(shù)下增長壓力的背景下，華住Q1核心經(jīng)營指標穩(wěn)健增長?？紤]公司產(chǎn)品競爭力及收益管理能力的提升，我們預計年公司有較大概率達到甚至超過業(yè)績目標上沿，因此略上調(diào)華住集團-S 2024-2025年歸母凈利潤預測為42.3/50.5億元，（此前24-25年預測為40.3/47.9億元），維持“增持”評級。
24年Q1業(yè)績略超我們預期。1）2024年Q1公司營收為52.8億元，同比增長17.8%，歸母凈利潤6.6億元，同比2023年Q1下降33.4%（23Q1歸母凈利潤9.9億，含5.1億元出售雅高股權(quán)所得），一季度業(yè)績略超我們此前預期（我們預期6.3億元）。2）一季度，境內(nèi)酒店分部Legacy-Huazhu營收42.3億元，同比增長17.6%，歸母凈利潤約8.3億元，同比下降30.6%（亦受出售雅高股權(quán)所得影響）。境外酒店分部Legacy-DH營收10.3億元，同比增長16.6%，歸母凈利潤-1.7億元，同比虧損微增。
高基數(shù)下逆勢增長，經(jīng)營韌性凸顯。2024Q1，境內(nèi)酒店市場受高基數(shù)及商旅市場弱恢復的影響，需求整體表現(xiàn)較為平淡。但得益于直營店改造帶來的產(chǎn)品力提升，以及公司收益管理能力增強，華住核心經(jīng)營指標在Q1依然保持了穩(wěn)健的增長水平。Q1境內(nèi)整體RevPAR同比提升3.1%。其中，ADR同比提升1.0%，OCC同比提升1.6%。分業(yè)務(wù)來看，直營店RevPAR同比提升8.8%，其中ADR同比提升2.5%，OCC提升4.7%；加盟店RevPAR同比提升3.0%，其中ADR同比提升1.3%，OCC提升4.7%。
門店拓展穩(wěn)步推進，龍頭優(yōu)勢進一步擴大。2024Q1公司境內(nèi)新開店569家，關(guān)店148家，凈開店421家。從簽約情況來看，23年Q1新簽約647家門店，待開業(yè)酒店數(shù)量達到3138家。從競爭對手來看，錦江酒店及首旅酒店一季度分別新開店222家/205家，新簽約門店121/110家。得益于優(yōu)秀的產(chǎn)品和出色的管理能力，華住集團與其他競爭對手的差距正在進一步擴大。
風險提示事件：RevPAR恢復節(jié)奏不及預期；門店擴張速度不及預期；服務(wù)質(zhì)量與品牌風險；酒店集團競爭加劇風險。
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