>> 方正證券-理想汽車-W(02015.HK)公司點評報告：24年一季度業(yè)績承壓，純電戰(zhàn)略調(diào)整可期-240522
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2024年5月20日，理想汽車發(fā)布2024年一季度財報。2024Q1實現(xiàn)營收256.34億，同比增長36.4%;汽車銷售收入243億元，同比+32.6%，環(huán)比減少38.6%；凈利潤為5.9億元，同比減少36.7%，環(huán)比減少89.7%。
受銷量影響營收環(huán)比下滑，毛利率同環(huán)比下降。2024年第一季度交付量為8.04萬輛，同比增長52.9%，環(huán)比減少39%。分車型看，L7銷量勢頭較好，24Q1累計交付3.26萬輛，占總銷量的41%，其次為L9、L8、MEGA，銷量分別為2.37萬輛、2.09萬輛、3229輛。2024年4月交付2.58萬輛，同比增長0.4%。2024年一季度實現(xiàn)營收256.34億，同比增長36.4%，環(huán)比減少38.6%。2024年一季度實現(xiàn)毛利率20.6%，同環(huán)比分別增加0.2 pct、減少2.9pct；汽車銷售業(yè)務毛利率為19.3%，同環(huán)比分別減少0.5pct、減少3.4pct，汽車銷售毛利率同環(huán)比下滑，主要受到2024年一季度價格策略調(diào)整影響。
費用端增長拖累業(yè)績，一季度經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)虧。2024年一季度公司經(jīng)營利潤虧損5.8億元，2024年一季度研發(fā)費用以及銷售管理費用達分別為30.5億元、29.8億元，同比增長64.6%、81.0%；經(jīng)營利潤虧損主要是由于費用端影響，收入增長不及預期，研發(fā)費用以及銷售行政費用依舊保持較高投入。單車營收環(huán)比降低，2024年一季度單車營收為30.2萬元，環(huán)比減少0.41萬元，主因定價策略調(diào)整導致平均售價下滑，以及銷量環(huán)比下滑。
理想純電車型將會延期至2025年上市，2024年L系列仍為銷量基本盤。根據(jù)公司在業(yè)績說明會中指引，此前計劃在24年下半年推出的純電車型將延遲到2025年推出，在此之前公司將會加大超充樁的建設以及增加門店內(nèi)的展臺布局。根據(jù)財報，截至4月末，公司在全國144座城市擁有481家零售中心、386座超充站以及1678根充電樁。
未來展望：預計二季度業(yè)績進一步承壓后有望觸底釋放。我們認為公司目前因價格策略調(diào)整、行業(yè)競爭壓力加劇銷量不及預期等因素處于壓力通道，預計2024年二季度在進一步承壓后有望觸底釋放，期待純電策略調(diào)整、組織架構(gòu)優(yōu)化升級以及經(jīng)營效率提升后公司的表現(xiàn)。根據(jù)公司指引，2024Q2預計交付量為10.5萬輛到11.0萬輛，同比增加21.3%-27.1%；預計營業(yè)收入為299億元-314億元，同比增長4.2%-9.4%。2024年二季度單車營收在27萬元左右，環(huán)比減少3萬元左右，L6銷量占比提升或?qū)⒂绊懚径让世^續(xù)承壓。
盈利預測：預計2024-2026年公司實現(xiàn)營收1305.0、2076.9、2299.5億元，2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤為72.38、113.74、161.24億元，對應PE分別為22、14、10倍，給予“推薦”評級。
風險提示：乘用車行業(yè)競爭加劇銷量不及預期；新品推廣不及預期；原材料成本價格上漲風險等。
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