>> 華泰證券-同程旅行(0780.HK)1Q24業(yè)績：穩(wěn)扎穩(wěn)打，持續(xù)擴(kuò)張-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
大?。?/td>
| 904KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蘇燕妮,夏路路 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
旅游需求持續(xù)釋放，業(yè)績符合預(yù)期
受益于多元化旅游體驗需求增加，同程1Q24實現(xiàn)營收38.7億元（RMB，下同），yoy+49.5%，符合Visible Alpha一致預(yù)期的37.4億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤為5.6億元，yoy+10.9%，符合Visible Alpha一致預(yù)期的5.4億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為14.4%，同比下降5.0pct，主要由于度假業(yè)務(wù)并表，該業(yè)務(wù)模式和在線旅游平臺由于商業(yè)模式不同存在OPM差異。我們調(diào)整24-26年的收入預(yù)測至183.0/233.1/292.6億元（前值：178.8/230.4/294.0億元）；經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測至27.4/34.3/41.2億元（前值：27.4/33.8/40.4億元）。我們維持匯率假設(shè)（人民幣對港幣）為1.10，參考可比公司24年平均19.3倍PE給予同程估值，調(diào)整目標(biāo)價為25.5港幣（前值24.25港幣），維持“買入”評級。
核心OTA穩(wěn)步向前，國際業(yè)務(wù)展現(xiàn)亮點
1Q24同程核心OTA收入32.0億元，同比增長23.9%，經(jīng)營利潤率達(dá)22.6%，同比下降3.7pct，主要來自于國際業(yè)務(wù)投資的增加。分業(yè)務(wù)看：1）交通票務(wù)收入同比增長25.6%至17.3億元，多場景旅游需求高增，其中國內(nèi)機(jī)票銷量同比增長30%，國際機(jī)票業(yè)務(wù)同比增長260%，公司亦持續(xù)優(yōu)化增值產(chǎn)品服務(wù)，提升變現(xiàn)能力；2）住宿業(yè)務(wù)收入同比增長15.6%至9.7億元，同比增長16%，公司繼續(xù)實施交叉銷售策略，利用交通票務(wù)的龐大流量推廣住宿業(yè)務(wù)，該季度國內(nèi)酒店客房間夜銷售量同比增長10%，國際酒店客房間夜銷售量同比增長超150%，公司持續(xù)擴(kuò)大全球供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。3）其他業(yè)務(wù)收入同比增長36.0%至50.2億元，其中酒店管理業(yè)務(wù)地域擴(kuò)張迅速，同時廣告、會員等業(yè)務(wù)亦持續(xù)高增長。
度假業(yè)務(wù)收購后深度整合，下沉市場持續(xù)深耕
1Q24開始，同程度假業(yè)務(wù)并表，收入實現(xiàn)6.6億元，經(jīng)營利潤實現(xiàn)43.9百萬元，經(jīng)營利潤率為6.6%。24年一季度公司專注于對同程旅業(yè)的收購后整合，目前同程旅業(yè)在全國有約500家旅行社門店，度假業(yè)務(wù)的整合有助于同程完善旅游產(chǎn)業(yè)鏈的垂直擴(kuò)張，豐富線下營銷渠道，帶動大眾市場用戶數(shù)和滲透率提升。下沉市場的用戶始終是同程的基本盤，1Q24公司GMV同比增長15.2%至659億元，平均月付費用戶數(shù)同比增長2.9%至42.6百萬人。增長主要來自于下沉市場的持續(xù)發(fā)力，截至24年3月非一線注冊用戶數(shù)達(dá)87%，80%用戶來自于微信小程序，其中微信新付費用戶中70%來自于非一線城市。我們認(rèn)為同程非一線城市用戶心智進(jìn)一步穩(wěn)固，同時付費能力正持續(xù)提升。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、維系業(yè)務(wù)關(guān)系風(fēng)險、留存及擴(kuò)大用戶群風(fēng)險。
|
|
