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2024年銷量增長(zhǎng)趨緩，一季度國內(nèi)增速全球領(lǐng)先。2023國內(nèi)（零售口徑）/歐洲十二國/美國電動(dòng)車銷量分別為775/245/147萬輛，同比+27%/+8%/+49%。2024Q1國內(nèi)(零售口徑)/歐洲十二國/美國電動(dòng)車銷量分別為177/55/35萬輛，同比+26%/+4%/+9%。
　　2023年業(yè)績(jī)普遍下滑，鋰電材料環(huán)節(jié)壓力最大。整體來看，2023營(yíng)業(yè)收入達(dá)29,561.33億元，同比+9.93%，2023年扣非歸母凈利潤(rùn)1,241.02億元，同比35.19%。分板塊看，2023全年電池、整車表現(xiàn)亮眼。2023營(yíng)收同比增幅前三為電池（+18.60%）、整車（+17.72%）、結(jié)構(gòu)件（+12.67%）。扣非歸母凈利潤(rùn)同比增幅前三為電池（+32.46%）、整車（+23.59%）、結(jié)構(gòu)件（+10.82%）。
　　2024年Q1業(yè)績(jī)延續(xù)下滑，Q2開始有望環(huán)比企穩(wěn)回升。整體來看，2024Q1營(yíng)收5906.43億元，同比-7.52%，環(huán)比-27.41%，扣非歸母138.10億元，同比56.06%，環(huán)比-28.68%。分板塊看，2024Q1結(jié)構(gòu)件、電池表現(xiàn)亮眼。2024Q1扣非歸母凈利潤(rùn)同比增幅前二為結(jié)構(gòu)件（+24.65%）、電池（+20.25%）。
　　材料環(huán)節(jié)價(jià)格探底，中游盈利分化。整體來看，2023毛利率16.95%，同比1.22pcts，2024Q1毛利率16.43%，環(huán)比-0.35pcts；2023扣非凈利率4.20%，同比-2.92pcts，2024Q1扣非凈利率2.34%，環(huán)比-0.04pcts。分板塊看，中游盈利水平有所分化，2024Q1磷酸鐵鋰正極、負(fù)極、電解液等環(huán)節(jié)扣非凈利率環(huán)比恢復(fù)顯著。電池環(huán)節(jié)，盈利能力分化，龍頭優(yōu)勢(shì)盡顯；正極環(huán)節(jié)，原材料價(jià)格波動(dòng)，鐵鋰2023年普遍虧損，三元盈利回落；負(fù)極環(huán)節(jié)，價(jià)格下降影響，收入和利潤(rùn)均有較大下滑；電解液環(huán)節(jié)，價(jià)格下降和存貨跌價(jià)影響2023年收入利潤(rùn)；隔膜環(huán)節(jié)，量增價(jià)減，利潤(rùn)比收入下滑速度更快；銅箔、鋁箔環(huán)節(jié)，盈利能力受加工費(fèi)下降影響較大，結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)，近幾年價(jià)格波動(dòng)較小，收入利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定。
　　投資建議：材料價(jià)格2024Q1有望見底，盈利能力，往后看全球電動(dòng)車滲透率仍有較大提升空間。建議關(guān)注：1）動(dòng)力電池：寧德時(shí)代、億緯鋰能；2）鐵鋰正極：湖南裕能、德方納米、龍?bào)纯萍迹?）三元正極：容百科技、廈鎢新能；4）負(fù)極：尚太科技、中科電氣、璞泰來；5）隔膜：星源材質(zhì)、恩捷股份；6）電解液：新宙邦、天賜材料；7）銅箔：中一科技；8）鋁箔：鼎勝新材；9）結(jié)構(gòu)件：科達(dá)利、震?？萍?；10）導(dǎo)電劑：天奈科技、道氏技術(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲過快削弱企業(yè)盈利、行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)過快加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、地緣政治、貿(mào)易摩擦阻礙海外供應(yīng)鏈、安全事故影響企業(yè)生產(chǎn)安排。