>> 招商證券-英偉達(dá)(NVDA.US)FY25Q1跟蹤報(bào)告：Q2營(yíng)收指引280億美元，B系列新品預(yù)計(jì)FY25增量顯著-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄢凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
英偉達(dá)于5月22日發(fā)布FY25Q1季報(bào)，本季營(yíng)收260億美元，同比+262%/環(huán)比+18%，毛利率78.9%，同比+12.1pcts/環(huán)比+2.2pcts。財(cái)報(bào)公布后英偉達(dá)盤后漲幅超6%。綜合財(cái)報(bào)及交流會(huì)議信息，總結(jié)要點(diǎn)如下：
評(píng)論：
1、FY25Q1單季營(yíng)收超指引預(yù)期，將進(jìn)行股票1比10拆分以滿足投資者需求。
FY25Q1營(yíng)收為260億美元，同比+262%/環(huán)比+18%，大幅超指引預(yù)期（240億美元），毛利率78.9%，同比+12.1pcts/環(huán)比+2.2pcts，大幅超指引上限（77%±0.5pct）。公司宣布將在6月10日進(jìn)行股票的1比10拆分，以此來(lái)滿足更多投資者需求，同時(shí)還宣布將提高150%的分紅。
2、數(shù)據(jù)中心營(yíng)收再創(chuàng)單季新高，NV聯(lián)合微軟針對(duì)AIPC進(jìn)行AI性能優(yōu)化。
1）數(shù)據(jù)中心：FY25Q1營(yíng)收為226億美元，同比+427%/環(huán)比+23%，系NVIDIAHopper GPU計(jì)算平臺(tái)強(qiáng)勁需求的推動(dòng)，其中計(jì)算類產(chǎn)品營(yíng)收194億美元，同比+478%/環(huán)比+29%，主要系用于大模型、推薦系統(tǒng)、生成式AI應(yīng)用的H系列GPU出貨增長(zhǎng)；網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品營(yíng)收32億美元，同比+242%系InfiniBand端到端解決方案的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，環(huán)比-5%系供應(yīng)時(shí)間限制。AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占數(shù)據(jù)中心收入mid-40%；2）游戲和AIPC：營(yíng)收26億美元，同比+18%/環(huán)比-8%，環(huán)比下降系季節(jié)性的laptop GPU銷售降低。NV和微軟宣布了針對(duì)Windows的AI性能優(yōu)化，表示在GeForce RTXAIPC和工作站上Windows集成了更好的AI性能表現(xiàn)；3）專業(yè)可視化：營(yíng)收4.27億美元，同比+45%/環(huán)比-8%，同比增長(zhǎng)反映了對(duì)客戶更好的出貨和渠道庫(kù)存正常化，環(huán)比下降系桌面工作站GPU所致；4）汽車：營(yíng)收3.29億美元，同比+11%/環(huán)比+17%，環(huán)比增長(zhǎng)系與全球OEM客戶合作推出的AI駕駛艙解決方案以及自動(dòng)駕駛平臺(tái)的加強(qiáng)，同比增長(zhǎng)受自動(dòng)駕駛驅(qū)動(dòng)。公司汽車客戶包括小米SU7、比亞迪、小鵬、Aion Hyper等。
3、FY25Q2營(yíng)收指引280億美元，Blackwell預(yù)計(jì)將在FY25營(yíng)收中貢獻(xiàn)顯著。
FY25Q2營(yíng)收指引中值為280億美元（±2%），同比+107.3%/環(huán)比+7.5%，所有市場(chǎng)都將環(huán)比增長(zhǎng)。毛利率指引為75.5%（±0.5pct），同比+4.3pcts/環(huán)比-3.4pcts，預(yù)計(jì)全年毛利率在mid-79%左右。公司在盤后電話會(huì)議中表示：
1）Blackwell：產(chǎn)品已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)Q2開(kāi)始出貨，Q3逐步增加，客戶的數(shù)據(jù)中心將在Q4建成，預(yù)計(jì)今年將會(huì)看到較多的Blackwell收入。H200和Blackwell的需求遠(yuǎn)超供應(yīng)，預(yù)計(jì)明年可能會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面；
2）中國(guó)市場(chǎng)：FY25Q1中國(guó)地區(qū)數(shù)據(jù)中心收入較10月實(shí)施新出口管制前顯著下降，公司已向中國(guó)發(fā)貨不需許可證的替代品，從產(chǎn)品角度中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；
2）數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)：公司預(yù)計(jì)汽車行業(yè)將成為今年數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域最大的企業(yè)垂直市場(chǎng)，為on-premises和云消費(fèi)帶來(lái)數(shù)十億美元的收入機(jī)會(huì)。FY25Q1公司與一百多家客戶合作建立人工智能工廠，規(guī)模從數(shù)百到數(shù)萬(wàn)GPU不等，有些甚至達(dá)到十萬(wàn)GPUs。從地理角度，世界各國(guó)加大主權(quán)AI投資，此部分從去年的零收入在今年可達(dá)到接近10億美元。計(jì)算方面，受益于CUDA算法創(chuàng)新，H100LLM推理速度提高3倍，對(duì)應(yīng)成本降低3倍。H200推理性能是H100的兩倍，Q2按計(jì)劃發(fā)貨。網(wǎng)絡(luò)方面，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)將在二季度恢復(fù)環(huán)比增長(zhǎng)。FY25Q1公司開(kāi)始交付新的Spectrum-XNetworking Platform從根本上優(yōu)化人工智能，公司預(yù)計(jì)Spectrum-X將在一年內(nèi)躍升為價(jià)值數(shù)十億美元的產(chǎn)品線。
投資建議：建議關(guān)注國(guó)際GPU龍頭英偉達(dá)及其產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，關(guān)注服務(wù)器硬件層面所涉及到的系統(tǒng)組裝、GPU、CPU、存儲(chǔ)、高速連接器和電光連接、PCB/IC載板、散熱、電源、各類輔助芯片等零部件的投資機(jī)會(huì)，并關(guān)注國(guó)內(nèi)寒武紀(jì)、海光信息等國(guó)產(chǎn)GPU/CPU廠商和華為昇騰等自主算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，以及先進(jìn)封裝和HBM等產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。同時(shí)考慮到公司表示FY25 Blackwell系列將會(huì)給NV帶來(lái)增量營(yíng)收，建議關(guān)注GB200新系統(tǒng)平臺(tái)下的高速電連接等新技術(shù)應(yīng)用，關(guān)注在高速電連接領(lǐng)域深度布局的安費(fèi)諾和立訊精密等巨頭及對(duì)應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度變化風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險(xiǎn)。
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