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事件：公司發(fā)布2024年1季度業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入294.08億元，同比增長(zhǎng)16.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)43.88億元，上年同期為0.42億元。
　　流量發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。1Q24快手平均月活用戶（MAU）/日活用戶（DAU）達(dá)到6.97/3.94億，同比分別增長(zhǎng)6.6%/5.2%，公司通過調(diào)整推薦機(jī)制、豐富內(nèi)容生態(tài)使流量在淡季保持增長(zhǎng)。
　　線上營(yíng)銷服務(wù)增速領(lǐng)先行業(yè)。1Q24年快手線上營(yíng)銷服務(wù)收入167億元，同比增長(zhǎng)27.4%，活躍營(yíng)銷客戶數(shù)量同比增長(zhǎng)近90%。其中內(nèi)循環(huán)廣告增長(zhǎng)主要得益于電商GMV的增長(zhǎng)和智能托管產(chǎn)品的應(yīng)用；外循環(huán)廣告中傳媒資訊、游戲和教育等行業(yè)表現(xiàn)突出，同時(shí)短劇和小游戲均通過自建鏈路實(shí)現(xiàn)閉環(huán)營(yíng)銷，1Q24短劇日均付費(fèi)消耗同比增長(zhǎng)4倍以上。海外市場(chǎng)，通過巴西狂歡節(jié)等大型活動(dòng)推動(dòng)平臺(tái)活躍度增長(zhǎng)，也助力國(guó)際及中國(guó)品牌出海，相關(guān)客戶投放穩(wěn)定性和規(guī)模提升，海外營(yíng)銷收入同比增長(zhǎng)近3倍。
　　泛貨架場(chǎng)景電商潛能持續(xù)釋放。1Q24快手電商GMV為2881億元，同比增長(zhǎng)28.2%。用戶側(cè)，電商月活躍買家數(shù)同比增長(zhǎng)22.4%至1.26億；供給側(cè)，月動(dòng)銷商家數(shù)量同比增長(zhǎng)約70%；泛貨架、短視頻電商等購(gòu)物場(chǎng)景持續(xù)豐富，1Q24泛貨架場(chǎng)景GMV占比約25%（4Q23為20%+），24年年貨節(jié)期間泛貨架場(chǎng)景GMV同比增長(zhǎng)383%，1Q24短視頻電商GMV同比增長(zhǎng)近100%。
　　收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，費(fèi)用控制良好，凈利潤(rùn)超預(yù)期。隨著核心商業(yè)（廣告與電商）收入占比提升，以及技術(shù)優(yōu)化后服務(wù)器成本的下降，1Q24公司毛利率同比提升8.4pct至54.8%。費(fèi)用端，得益于用戶運(yùn)營(yíng)策略調(diào)整后單用戶運(yùn)維開支的下降，1Q24銷售費(fèi)用率為31.9%，同比下降2.7pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2024/25/26年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)176/234/303億元，同比+71%/+33%/+30%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心商業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。