>> 申萬宏源-注冊(cè)制新股縱覽-達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)：高端數(shù)據(jù)庫市場(chǎng)成功破局，聚焦品類拓展與產(chǎn)品云化-240523
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)2.79分，位于總分的46.0%分位。達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)于2024年5月28日詢價(jià)，將在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)AHP得分為2.79分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分46.0%分位，處于中游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)AHP得分為2.51分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的43.1%分位，位于中游偏下水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0358%、0.0307%。
國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)商，高端應(yīng)用市場(chǎng)成功破局。達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)構(gòu)建了矩陣式的全棧數(shù)據(jù)產(chǎn)品解決方案，覆蓋數(shù)據(jù)全生命周期，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)商。在共享存儲(chǔ)集群領(lǐng)域，長(zhǎng)期以來僅有Oracle公司推出數(shù)據(jù)庫集群軟件產(chǎn)品并占據(jù)我國(guó)數(shù)據(jù)庫高端應(yīng)用市場(chǎng)。公司成功突破共享存儲(chǔ)集群技術(shù)，是全球第二個(gè)在軟件層面全面突破該高端技術(shù)的數(shù)據(jù)庫廠商，并率先推出商用化國(guó)產(chǎn)共享存儲(chǔ)集群軟件，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品的空白，大大提高了我國(guó)對(duì)海外數(shù)據(jù)庫廠商“卡脖子”和“斷供”風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力。目前，公司已掌握數(shù)據(jù)管理與數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域的核心前沿技術(shù)并擁有主要產(chǎn)品全部核心源代碼的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，共獲得軟件著作權(quán)365項(xiàng)、專利292項(xiàng)。
核心性能比肩國(guó)際同行，產(chǎn)品市占率位居前列。公司核心產(chǎn)品的功能、性能等方面已達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，與國(guó)外主流數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品相比，在中端服務(wù)器硬件條件下性能水平接近，功能性、易用性、可靠性得到顯著提升。其中，公司最新版本DM8產(chǎn)品整體技術(shù)水平達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)。公司產(chǎn)品已成功應(yīng)用于金融、能源、航空、通信、黨政機(jī)關(guān)等數(shù)十個(gè)領(lǐng)域，目前已累計(jì)簽約渠道商上千家。2020年至2022年，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)庫市場(chǎng)銷售額保持了快速增長(zhǎng)，在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的報(bào)告，在2020-2022年中國(guó)國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫管理軟件市占率排名中，公司均位居第一；根據(jù)IDC發(fā)布的報(bào)告，2021-2023年，在中國(guó)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫管理軟件市占率排名中，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)位居前十。
行業(yè)成長(zhǎng)疊加國(guó)產(chǎn)替代需求，未來聚焦品類拓展與產(chǎn)品云化。目前全球數(shù)據(jù)庫市場(chǎng)仍主要被國(guó)外廠商占據(jù)，2022年AWS、微軟、Oracle共同占據(jù)67.9%的市場(chǎng)份額。隨著近年來國(guó)家、社會(huì)層面安全意識(shí)的增強(qiáng)，對(duì)國(guó)產(chǎn)軟件需求的增加，2022-2027年中國(guó)數(shù)據(jù)庫市場(chǎng)總規(guī)模CAGR達(dá)26.1%。國(guó)產(chǎn)廠商近年來得到快速發(fā)展，2021年、2022年主要中國(guó)數(shù)據(jù)庫廠商市場(chǎng)收入相較于2011年增長(zhǎng)逾10倍。公司是國(guó)家鼓勵(lì)的重點(diǎn)軟件企業(yè)，將借此機(jī)會(huì)進(jìn)一步拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，未來加大云計(jì)算與大數(shù)據(jù)軟件產(chǎn)品業(yè)務(wù)的研發(fā)布局及市場(chǎng)化力度。公司本次募投項(xiàng)目將針對(duì)云服務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行功能、性能以及兼容性等方面的優(yōu)化升級(jí)，同時(shí)布局于數(shù)據(jù)庫新技術(shù)的研發(fā)，進(jìn)一步拓寬公司的產(chǎn)品版圖。
與可比公司對(duì)比：歸母凈利高于可比均值，23年?duì)I收、歸母凈利同比雙雙增長(zhǎng)，毛利率高于可比公司均值，但研發(fā)投入占比較低。我們選擇中望軟件、星環(huán)科技、金山辦公、航天軟件作為達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)的可比上市公司。2021年-2023年，公司營(yíng)收規(guī)模、研發(fā)支出占營(yíng)收比重低于可比公司平均；歸母凈利、綜合毛利率高于可比公司平均。期間，公司營(yíng)收、歸母凈利復(fù)合增速分別為3.39%、-18.29%，低于可比公司均值。截至2024年5月23日收盤，剔除星環(huán)科技后，可比公司市盈率（TTM）區(qū)間為91.55倍~173.34倍，均值為143.75倍，中值為166.37倍，其所屬行業(yè)近一個(gè)月靜態(tài)PE為47.08倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)需警惕市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、難以快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額；收入增長(zhǎng)率下滑；毛利率波動(dòng)；應(yīng)收賬款余額較高及發(fā)生壞賬；渠道銷售收入較為集中等風(fēng)險(xiǎn)。
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