>> 方正證券-新華都(002264)公司跟蹤報告：重視白酒線上化快速擴(kuò)容趨勢，強(qiáng)供應(yīng)鏈白酒電商龍頭蓄勢前行-240523
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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| 294KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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酒水線上擴(kuò)容趨勢延續(xù)，618電商大促將至，白酒直播高增亮眼，品類表現(xiàn)值得期待。近年來白酒線上化高速發(fā)展，線上擴(kuò)容具備較強(qiáng)確定性，2023年線上酒類市場規(guī)模超1200億元，銷售額同比增長超50%，其中白酒/調(diào)香酒規(guī)模達(dá)900億元，銷售額同比增長77.7%。其中酒水直播增速表現(xiàn)突出，以抖音為例，2023年抖音酒水大盤銷售GMV達(dá)247億元，同比增長約99%。
近期來看，抖音24Q1酒類銷售額破百億，延續(xù)增長；根據(jù)5月20日天貓618首日戰(zhàn)報，首日白酒行業(yè)銷售額同比增長147%，其中近30個淘寶酒水直播間同時開播，直播銷售額增長超1300%。我們認(rèn)為當(dāng)前618大促逐步拉開帷幕，白酒品類（尤其白酒直播）仍保持亮眼高增，行業(yè)滲透邏輯在持續(xù)驗(yàn)證。
再次重申新華都核心邏輯：電商白酒第一股，重視線上白酒快速擴(kuò)容beta+公司強(qiáng)供應(yīng)鏈強(qiáng)運(yùn)營能力alpha，商業(yè)模式具備強(qiáng)稀缺性，強(qiáng)勢增長可期。
論行業(yè)趨勢：白酒線上銷售的快速發(fā)展是供需兩側(cè)共振的結(jié)果，核心驅(qū)動力系1）供給側(cè)酒廠對線上銷售態(tài)度趨向積極，加深自營渠道、專業(yè)運(yùn)營團(tuán)隊等合作模式；2）渠道端線下傳統(tǒng)渠道高壓，出于資金周轉(zhuǎn)+去庫需求部分貨源流向電商渠道；3）需求端疫情期間培養(yǎng)消費(fèi)者線上消費(fèi)習(xí)慣，觸媒比例高升；4）平臺端出于流量需求給予白酒等強(qiáng)流通、大單品、高貨值品類政策傾斜，流量補(bǔ)助助推品類快速增長。我們認(rèn)為，當(dāng)前酒水線上銷售正在經(jīng)歷由前期粗獷式增長轉(zhuǎn)向規(guī)范化運(yùn)營階段，運(yùn)營商資質(zhì)不斷加強(qiáng)，行業(yè)頭部集中趨勢凸顯，利好久愛致和等具備強(qiáng)供應(yīng)鏈、強(qiáng)資金儲備、強(qiáng)中后臺數(shù)據(jù)處理能力、具備成功合作先例的平臺商。以抖音為例，隨著直播新規(guī)及保障金的提升，24年1月以來約有20-30%的抖店暫停營業(yè)，4月酒類行業(yè)商品CR10達(dá)12.17%，環(huán)比、同比均有大幅提升。
論公司壁壘：數(shù)據(jù)研究為基，強(qiáng)供應(yīng)鏈優(yōu)勢助力基本盤護(hù)城河建立，直播平臺打造第二增長曲線，定制產(chǎn)品拉動利潤釋放。在品類滲透率提升的邏輯下，久愛致和以數(shù)據(jù)研究為基礎(chǔ)，前瞻布局各平臺白酒品牌官旗，其運(yùn)營資質(zhì)具備一定排他性，商業(yè)模式稀缺性凸顯。憑借多年運(yùn)營，公司積累了豐富的品牌資源，與白酒頭部品牌瀘州老窖、山西汾酒等深度合作，同時拓展郎酒、茅臺保健酒、五糧液、古井貢酒、習(xí)酒、水井坊等多品牌合作，不斷加強(qiáng)電商供應(yīng)鏈體系、拓寬產(chǎn)品品類。同時，公司積極與頭部酒企定制開發(fā)定位于單瓶0-200元的高端口糧酒產(chǎn)品，契合線上平臺主流價位，受益大眾帶白酒強(qiáng)需求支撐紅利，直播銷售有望打開第二增長曲線。同時利潤端，公司提升定制包銷產(chǎn)品收入占比帶動利潤端釋放，隨頭部品牌合作加深+定制品貢獻(xiàn)增量，強(qiáng)勢增長可期。
盈利預(yù)測與投資建議：傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)置出下，公司不斷加強(qiáng)電商供應(yīng)鏈體系、拓寬產(chǎn)品品類，提升定制包銷產(chǎn)品收入占比帶動利潤端釋放，隨頭部品牌合作加深+定制品貢獻(xiàn)增量，強(qiáng)勢增長可期。24Q1公司收入/利潤同比+107%/+47%，部分受年貨節(jié)錯位影響，但也初步兌現(xiàn)自身的快速增長。我們預(yù)計24-26年公司歸母凈利潤分別為2.7/3.3/4.0億元，同比+33%/+25%/+20%，當(dāng)前股價對應(yīng)24年P(guān)/E為19x，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：零售環(huán)境疲軟的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；電商平臺經(jīng)營波動的風(fēng)險
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