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公司發(fā)布24Q1季報，核心業(yè)務利潤穩(wěn)定：百度24Q1收入達315.13億元人民幣，YoY+1%，QoQ-10%,vs.一致預期（彭博，下同）為314億元。經調整運營利潤為66.73億元，YoY+4%，QoQ-6%，vs.一致預期為57.32億元。經調整凈利潤為70.11億元，YoY+22%，QoQ-10%，vs.一致預期為55.01億元（超28%）。
　　百度Core 24Q1收入為238.03億元，YoY+4%，QoQ-13%。百度核心廣告收入達到170億元，YoY+3%。其他收入為68億元，同增6%，主要是智能云驅動增長。24Q1百度智能云收入為47億元，YoY+12%。百度Core經調整運營利潤達55.86億元，YoY+4%，QoQ-10%，vs.一致預期51.44億元。百度Core經調整凈利潤為66.28億元，YoY+26%,QoQ-12%，vs.一致預期為49.59億元。
　　盈利預測與投資建議：百度搜索的AI重構化正在推進，更多的搜索結果來自于AI生成，或有效通過AI技術進行2C端產品體驗改造，優(yōu)化用戶體驗，提升用戶粘性和留存，短期AI重構對產品的商業(yè)化有一定的負向影響，但預計隨著產品重塑的完成，廣告位的恢復，將會有效提升廣告的投放效率，拉動收入增長。我們預計2024-25營收達到1406億元和1522億元，同比增長4%、8%。預計2024-25年經調整歸母凈利潤分別為304億元、332億元。按SOTP估值法對應美股合理價值166美元/ADS，港股合理價值162港元/股，均維持“買入”評級。
　　風險提示：營銷業(yè)務增長不達預期，競爭加劇，AI政策變化等風險