>> 招商證券-ADI(ADI.US)FY24Q2跟蹤報(bào)告：工業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇已在初期階段，下季營(yíng)收預(yù)計(jì)環(huán)比微增-240523
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄢凡 |
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事件：
ADI（亞德諾）近日發(fā)布FY24Q2季報(bào)，本季度營(yíng)收21.6億美元，同比-34%/環(huán)比-14.1%；毛利率66.7%，同比-6.97pcts/環(huán)比-2.3pcts。綜合財(cái)報(bào)及交流會(huì)議信息，總結(jié)要點(diǎn)如下：
評(píng)論：
1、FY24Q2營(yíng)收和毛利率同環(huán)比均有所下降，庫(kù)存和DOI環(huán)比減少。
FY2024Q2營(yíng)收21.6億美元，同比-34%/環(huán)比-14.1%，高于公司此前預(yù)期的中間值（21億美元）。毛利率為66.7%，同比-6.97pcts/環(huán)比-2.3pcts，主要受到不利的產(chǎn)品組合、營(yíng)收下降以及利用率降低的影響。FY24Q2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為39%，超過(guò)此前指引上限（36%-38%）。庫(kù)存環(huán)比減少7400萬(wàn)美元，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從201天下降到192天，按計(jì)劃本季度公司減少了渠道庫(kù)存，渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在8周左右。
2、四個(gè)主要部門營(yíng)收同比均下降，工業(yè)、汽車和消費(fèi)類業(yè)務(wù)中有結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)點(diǎn)。
1）工業(yè)：營(yíng)收占比47%，同比-44%。正如預(yù)期，所有應(yīng)用領(lǐng)域都受到庫(kù)存消化的影響，航空航天和國(guó)防領(lǐng)域的收入表現(xiàn)優(yōu)于整體工業(yè)領(lǐng)域；2）汽車：營(yíng)收占比30%，同比-10%，公司領(lǐng)先的連接性和功能安全功率部門持續(xù)增長(zhǎng)，抵消了部分其他領(lǐng)域的普遍下滑；3）通訊：營(yíng)收占比11%，同比-45%，庫(kù)存消化和需求疲軟影響了公司有線和無(wú)線業(yè)務(wù)；4）消費(fèi)：營(yíng)收占比11%，同比-9%，便攜式產(chǎn)品的增長(zhǎng)抵消了部分其他應(yīng)用領(lǐng)域的下降。
3、FY24Q3營(yíng)收指引環(huán)比將有所增長(zhǎng)，工業(yè)市場(chǎng)將有望觸底復(fù)蘇開始增長(zhǎng)。
FY24Q3營(yíng)收指引中值為22.7億美元（±1億美元），指引中值同比-26.8%/環(huán)比+5.1%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指引中值為40%（±1%），同比-7.8pcts/環(huán)比-1pcts。公司預(yù)計(jì)FY24Q2是工業(yè)的底部，F(xiàn)Y24Q3開始將會(huì)有所增長(zhǎng)，堅(jiān)信正處于工業(yè)復(fù)蘇的初期階段。所有B2B市場(chǎng)將環(huán)比增長(zhǎng)，工業(yè)市場(chǎng)中B2B市場(chǎng)中增長(zhǎng)最快，消費(fèi)者市場(chǎng)在Q3的增長(zhǎng)速度將快于工業(yè)市場(chǎng)，消費(fèi)者市場(chǎng)可能會(huì)以大約10%的環(huán)比增長(zhǎng)，而工業(yè)市場(chǎng)可能會(huì)接近中位數(shù)的增長(zhǎng)率，其他兩個(gè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)水平可能略低于工業(yè)市場(chǎng)。公司表示毛利率和產(chǎn)能利用率都將觸底反彈，下半年毛利率會(huì)適度擴(kuò)張，F(xiàn)Y24Q3毛利率預(yù)計(jì)略高于67%。FY24Q3公司的稅率預(yù)計(jì)在11%到13%之間，調(diào)整后的每股收益預(yù)計(jì)為1.5±0.1美元。
4、公司產(chǎn)品將受益于AI浪潮，渠道庫(kù)存預(yù)計(jì)FY24Q3將持續(xù)降低。
1）AI：AI引發(fā)的商機(jī)有兩波浪潮，第一波集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，公司的垂直電源技術(shù)與現(xiàn)有架構(gòu)相比，可減少高達(dá)35%的電力損耗。光電接口方面，公司的高精度控制器被設(shè)計(jì)成1.6T光模塊，用于高性能計(jì)算的下一代人工智能系統(tǒng)。第二波集中在邊緣人工智能，這將加速公司廣泛的信號(hào)鏈和電源產(chǎn)品組合的增長(zhǎng)；2）渠道庫(kù)存：公司Q2的渠道庫(kù)存減少1億美元，公司再次預(yù)計(jì)sell-through將高于sell-in，展望Q3公司將再次減少渠道庫(kù)存，但量少于一億美元。此外，公司的訂單與銷售比（所有細(xì)分市場(chǎng)）首次在FY24Q2高于1。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度變化風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險(xiǎn)。
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