>> 浙商證券-通信行業(yè)點評報告：英偉達業(yè)績超預(yù)期，國內(nèi)外均加大AI算力投入-240523
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
大小： |
437KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張建民,王逢節(jié) |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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英偉達業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)高增長
財報顯示，Q1英偉達實現(xiàn)營收260.44億美元(YoY+262%，QoQ+18%)，高于彭博一致預(yù)期的247億美元。GAAP每股收益5.98美元，高于彭博一致預(yù)期的5.34美元。
分業(yè)務(wù)看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達226億美元(YoY+427%，QoQ+23%)，大型云廠商貢獻的收入占比達到45%，主要得益于AI需求保持強勁增長，Hopper發(fā)貨量持續(xù)提升。其中數(shù)據(jù)中心計算收入為194億美元(YoY+478%，QoQ+29%)，網(wǎng)絡(luò)收入32億美元（YoY+242%，QoQ-5%）。我們認為，網(wǎng)絡(luò)收入增速慢于計算可能由于部分客戶采用自組網(wǎng)的模式，建議關(guān)注以太網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。
公司預(yù)計FY25Q2，營收將達到280億美元，正負2%，高于市場一致預(yù)期的268億美元。預(yù)計non-GAAP毛利率為75.5%，正負50個基點。
AI投資高回報，商業(yè)閉環(huán)促進行業(yè)健康發(fā)展
云廠商的云租賃業(yè)務(wù)投資回報優(yōu)異，根據(jù)英偉達業(yè)績會，云廠商在AI基礎(chǔ)設(shè)施上花費1美元，就有機會在4年內(nèi)獲得5美元的GPU即時托管收入。
AI產(chǎn)業(yè)鏈有望開始進入AI應(yīng)用發(fā)展驅(qū)動算力投入的正反饋循環(huán)周期。根據(jù)彭博一致預(yù)期，2024年四大云廠商資本開支達1893億美元，同比+35%；25年達2049億美元，同比+8%。
多家客戶需求旺盛。Meta推出的最新大模型Llama 3，其成本為2.4萬張H100GPU。特斯拉持續(xù)擴大AI集群至3.5萬張H100，預(yù)計汽車行業(yè)有望成為數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)最大的垂直領(lǐng)域，帶來數(shù)十億美金的收入機會。在其他諸多領(lǐng)域，有大約1.5萬-2.0萬家生成式AI初創(chuàng)公司。
Blackwell持續(xù)供不應(yīng)求，積極推進以太網(wǎng)方案
英偉達Blackwell已經(jīng)全面投產(chǎn)，將在第二季度出貨，產(chǎn)能正滿負荷運轉(zhuǎn)，產(chǎn)能緊缺狀態(tài)可能會維持到2025年。公司將在第三季度進行Blackwell增產(chǎn)，24年Blackwell有望為公司貢獻大量收入，為萬億參數(shù)級生成式AI奠定了基礎(chǔ)。此外，公司下一代芯片處在研狀態(tài)。
英偉達Spectrum-X有望將大規(guī)模AI引入純以太網(wǎng)數(shù)據(jù)中心。公司開始出貨Spectrum X以太網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)解決方案，并與多個客戶實現(xiàn)量產(chǎn)，其中包括一個龐大的10萬GPU集群，公司預(yù)計Spectrum X將在1年內(nèi)躍升為數(shù)十億美元的產(chǎn)品線。
國內(nèi)BAT資本開支翻倍，運營商加大AI投入
24Q1，國內(nèi)BAT資本開支合計266億元，同比+118%，環(huán)比+44%。其中，百度+57%，阿里+57%，騰訊+226%。根據(jù)彭博一致預(yù)期，24全年BAT資本開支同比+86%，其中百度+19%，阿里+82%，騰訊+121%。
運營商資本開支向算力傾斜。移動預(yù)計24年算力資本開支475億元，同比+21.5%，占比達27.5%；電信預(yù)計24年云/算力投資180億元；聯(lián)通表示，算網(wǎng)數(shù)智投資堅持適度超前、加快布局。
運營商集采大單陸續(xù)落地。5月，中國移動AI服務(wù)器集采落地，總中標金額191億元；3月，中國聯(lián)通公告采購AI服務(wù)器超2500臺；去年10月，中國電信公布采購4175臺AI服務(wù)器及1182臺IB交換機，合計超過80億元。
投資建議
國內(nèi)國外主流大廠今年均加大AI資本開支，相關(guān)主要設(shè)備供應(yīng)商業(yè)績開始呈現(xiàn)明顯增長。AI產(chǎn)業(yè)鏈若進入AI應(yīng)用發(fā)展驅(qū)動算力投入的正反饋循環(huán)周期，有望進一步強化算力需求的景氣度。
光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、源杰科技，建議關(guān)注光迅科技等
銅纜和連接器：鼎通科技、建議關(guān)注新亞電子、華豐科技、沃爾核材、神宇股份等
液冷：英維克、高瀾股份、建議關(guān)注淳中科技等
網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：紫光股份，建議關(guān)注菲菱科思、銳捷網(wǎng)絡(luò)、共進股份等
算力中心：潤澤科技、潤建股份，建議關(guān)注奧飛數(shù)據(jù)等
能源設(shè)備：科華數(shù)據(jù)，建議關(guān)注麥格米特、歐陸通等。
風險提示
AI發(fā)展不及預(yù)期風險；地緣政治摩擦風險
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