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財(cái)務(wù)摘要：本季度公司總收入為908億美元，同比下降4.3%，高于一致預(yù)期的903億美元。2022年第四季度公司iPhone收入受中國(guó)供應(yīng)鏈的疫情影響有所遞延，因此2023年一季度基數(shù)較高導(dǎo)致本季度iPhone收入下滑明顯。產(chǎn)品收入為669億美元，同比下降9.5%；服務(wù)收入為239億美元，同比增長(zhǎng)14.2%。毛利為424億美元，毛利率為46.6%。公司的凈利潤(rùn)為236億美元，同比下降2.2%，高于彭博一致預(yù)期的232億美元。攤薄每股盈利為1.52美元，高于彭博一致預(yù)期的1.50美元。本季度公司董事會(huì)授權(quán)了額外的1100億美元的回購(gòu)計(jì)劃，同時(shí)季度股息將提升至0.25美元。公司預(yù)計(jì)FY24Q3的整體收入將以同比低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
　　iPhone15銷量表現(xiàn)較差：本季度iPhone業(yè)務(wù)收入為460億美元，同比下降10.5%。ASP為917美元，同比下降13美元。iPhone出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的情況，一方面是由于去年的基數(shù)效應(yīng)產(chǎn)生的50億美元影響，另一方面是手機(jī)市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)iPhone需求產(chǎn)生影響。
　　AI正在成為蘋(píng)果長(zhǎng)期故事的重要部分：我們認(rèn)為，蘋(píng)果在2024WWDC大會(huì)上的發(fā)布會(huì)成為公司股價(jià)走勢(shì)重要的節(jié)點(diǎn)。如果不能在iOS中植入較為有競(jìng)爭(zhēng)力的大模型AI應(yīng)用，包括Siri與AI的增強(qiáng)功能，AI編輯照片及視頻功能及iMessage相關(guān)的AI生成功能等，可能引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂。蘋(píng)果作為唯一一家掌握硬件層，中間層，操作系統(tǒng)層與應(yīng)用層的公司，在AI技術(shù)與產(chǎn)品的融合方面有望成為其新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　目標(biāo)價(jià)220.00美元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)：我們采用DCF模型對(duì)公司進(jìn)行估值。考慮到近期美國(guó)接近進(jìn)入降息周期，下調(diào)WACC至8%。由于公司的付費(fèi)訂閱用戶數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)電子市場(chǎng)回暖，新型AI相關(guān)設(shè)備逐步出現(xiàn)，費(fèi)用率控制得當(dāng)，我們預(yù)計(jì)公司的收入及利潤(rùn)率將獲得持續(xù)提升。預(yù)測(cè)公司未來(lái)三年收入CAGR為4.3%，對(duì)應(yīng)EPSCAGR為9.1%。我們維持公司的永續(xù)增長(zhǎng)率3%，求得合理股價(jià)為220.00美元，相比較當(dāng)前股價(jià)有15.24%的上漲空間，上調(diào)至買(mǎi)入評(píng)級(jí)。