>> 國泰君安-蘋果(AAPL.US)首次覆蓋報告：蘋果，技術、工程、設計，AI驅動系統(tǒng)性創(chuàng)新-240116
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
大小： |
4116KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李奇,秦和平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價221.9美元。我們預計公司FY2024E/ FY2025E/ FY2026E營業(yè)收入分別為3,956/ 4,151 /4,423億美元，凈利潤分別為1,076/ 1,096/ 1,172億美元，綜合使用DCF估值和PE估值，我們給予蘋果公司2024財年的目標價221.9 USD。
消費電子行業(yè)景氣度底部改善，蘋果作為全球消費電子絕對龍頭有望率先獲益。我們認為，消費電子行業(yè)已走過自2020以來需求疲軟期，2024即將迎來新一輪換機周期，伴隨著換機周期的啟動，在AI手機新機的加持下，蘋果公司作為全球消費電子行業(yè)的絕對龍頭，市場份額相對穩(wěn)固，有望從本輪復蘇中率先獲益。
硬件端蘋果自研芯片持續(xù)迭代，疊加軟件+服務+應用形成生態(tài)系統(tǒng)，鑄建競爭壁壘。硬件端，2020年蘋果在Mac中采用自研M1芯片，逐步擺脫對英特爾的依賴，此后自研芯片持續(xù)發(fā)力，最新的M3、M3Pro和M3 Max芯片采用3nm工藝，CPU內核、GPU和NPU都較前代實現(xiàn)明顯的性能提升。軟件端，iOS封閉生態(tài)系統(tǒng)提供簡潔、高效的用戶體驗，App Store形成了以付費訂閱模式為代表的多元商業(yè)變現(xiàn)空間。并且，蘋果通過多設備硬件、軟件、服務和應用程序的協(xié)同打造了“全家桶”生態(tài)，以高協(xié)同性形成穩(wěn)定的生態(tài)護城河。
In-Device AI持續(xù)布局，端側大模型競爭優(yōu)勢顯著。近年來蘋果收購多家AI初創(chuàng)公司，垂直整合AI應用布局。無論是經典的根據(jù)用戶環(huán)境自動調節(jié)降噪和音量的AirPods Pro，或是最新Vision Pro致力于實現(xiàn)的多模態(tài)交互體驗，蘋果多年來始終堅持In-Device AI戰(zhàn)略布局，通過AI賦能硬件性能實現(xiàn)迭代。通過軟硬件協(xié)同的生態(tài)，引領AIGC應用創(chuàng)新，將在未來的端側大模型競爭上具備獨特優(yōu)勢。
風險提示：消費電子行業(yè)復蘇不及預期；蘋果AI布局不及預期；行業(yè)競爭風險加劇。
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