>> 申萬宏源-電新行業(yè)2023年報及1Q24季報回顧：量增難抵價降，新能源盈利探底-240524
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
朱棟 |
| 行業(yè)名稱： |
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| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
鋰電：23年及1Q24，鋰電板塊業(yè)績整體承壓，盈利能力筑底。受下游去庫存、鋰電產(chǎn)能大量釋放和碳酸鋰價格波動影響，23年鋰電板塊營收和歸母凈利潤承壓明顯。同時，鋰電板塊內(nèi)部盈利分化加劇，產(chǎn)業(yè)鏈的盈利逐步從中上游向下游轉(zhuǎn)移。我們發(fā)現(xiàn)，23年及1Q24，受材料端成本下降以及競爭加劇，鋰電領(lǐng)域主要公司營收大多下滑，除電池及結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)，其他鋰電材料環(huán)節(jié)利潤同步承壓，一二線企業(yè)的盈利能力均有所下滑。2023年，55家樣本公司合計實現(xiàn)歸母凈利潤982億元，同比下降46%，1Q24實現(xiàn)歸母凈利124億元，同比下降59%。分別來看：1）電池：中上游成本下行，領(lǐng)軍企業(yè)盈利突出；2）電解液：盈利進入筑底階段，待行業(yè)洗牌出清；3）負極：價格戰(zhàn)趨于尾聲，毛利率或企穩(wěn)回升；4）隔膜：行業(yè)份額競爭激烈，產(chǎn)能釋放價格承壓；5）結(jié)構(gòu)件：行業(yè)盈利穩(wěn)定，一線和二線企業(yè)盈利差距仍在；6）正極：23年受庫存拖累影響較大，加工費壓力仍存。建議關(guān)注：寧德時代、科達利、湖南裕能、珠海冠宇、中偉股份、格林美。
光伏：硅料價格大幅下降，多環(huán)節(jié)呈現(xiàn)虧損。1Q24，通威歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，大全歸母凈利潤下降近90%，硅片環(huán)節(jié)京運通、雙良節(jié)能和弘元綠能轉(zhuǎn)虧。根據(jù)CPIA統(tǒng)計，預計2024年國內(nèi)組件產(chǎn)量將超過750GW，組件環(huán)節(jié)的分化持續(xù)，一線企業(yè)憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢有望實現(xiàn)持續(xù)增長。
風電：23年營收利潤雙增，1Q24短期承壓。我們選取33家風電上市公司，23年/1Q24營收同增的分別有21/15家，歸母凈利潤同增的分別有21/11家。24年一季度行業(yè)淡季疊加擴建產(chǎn)能轉(zhuǎn)固，部分環(huán)節(jié)盈利短期承壓明顯。預計隨著裝機窗口期到來，二季度陸風、海風產(chǎn)業(yè)鏈將相繼開始起量，建議關(guān)注盈利能力較強的海風環(huán)節(jié)。
投資分析意見：維持行業(yè)“看好”評級。新能源賽道（鋰電、光伏、風電）整體正處于高速增長期過后的換擋接力期，體現(xiàn)為增速降檔（由年增大幾十的高增向年增二三十的中高增速切換），產(chǎn)能續(xù)增（三四年前產(chǎn)業(yè)高光時刻啟動的新建產(chǎn)能陸續(xù)進場），價格回落（上游碳酸鋰、硅料價格跌近歷史低位），盈利承壓（終端市場價格下降持續(xù)，無論是電動車還是風光上網(wǎng)電價），因此，量增價減利降的趨勢在23年和24年一季度的財報中充分顯現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)鏈盈利普遍承壓的當下，仍不乏呈現(xiàn)盈利剛性的環(huán)節(jié)和優(yōu)勢企業(yè)，建議關(guān)注鋰電領(lǐng)域的寧德時代、珠海冠宇、億緯鋰能、科達利、中偉股份，光伏領(lǐng)域的晶科能源、鈞達股份、福萊特、福斯特，風電領(lǐng)域的海力風電、金雷股份、東方電纜。
風險提示：1）新能源車銷量不達預期的風險；2）競爭激烈導致價格超預期下降的風險；3）技術(shù)路線快速變化的風險；4）風電開工不及預期的風險
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