>> 華西證券-海外策略周報：美國財政是否將進(jìn)一步緊縮？-240524
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
大小： |
945KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧洋愷,李立峰 |
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·市場回顧：
本周前四日海外資本市場主要呈現(xiàn)防守姿態(tài)，日股、美股表現(xiàn)較好。其中日經(jīng)225、納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲0.81%、0.30%。恒生指數(shù)、巴西IBOVESPA指數(shù)分別下跌3.50%、2.67%。美股方面，科技股占絕對優(yōu)勢，納斯達(dá)克科技市值加權(quán)、費城半導(dǎo)體指數(shù)分別上漲1.76%、2.87%。大類資產(chǎn)方面，黃金由于5月19日地緣風(fēng)波在20日創(chuàng)出新高，倫敦黃金20日最高升至2450美元/盎司，隨即開始回調(diào)，至5月23日COMEX黃金跌幅達(dá)3.69%。匯率方面美元再次走強(qiáng)，美元指數(shù)上漲0.51%。
·本期主題：美國財政是否將進(jìn)一步緊縮？
美國財政支出有所下行，利息支出成為大負(fù)擔(dān)。一季度美國財政支出同比下降3.9%，結(jié)構(gòu)上商業(yè)和住房信貸、教育培訓(xùn)就業(yè)、醫(yī)療保障、收入保障方面都有較大數(shù)額的縮減，利息凈額支出大幅擴(kuò)大。除去國債利息支出，美國第一季度財政支出同比下降達(dá)到8%，縮量明顯。利息支出一季度已然超越國防開支，愈發(fā)成為財政上的負(fù)擔(dān)。高利率環(huán)境與持續(xù)發(fā)債限制了財政支出在數(shù)額上進(jìn)一步下行。
美國通脹有改善，但降溫阻力仍大，何時降息難抉擇。4月美國CPI同比3.4%，較3月下行0.1%，核心CPI同比上漲3.6%，較前值下行0.2%，整體而言降幅與預(yù)期相符。從分項上看住房、交通、服務(wù)依然是CPI貢獻(xiàn)的重頭，其中服務(wù)依然堅挺，貢獻(xiàn)達(dá)到了3.18%，比前值增加了0.03%。這種情況很可能會延續(xù)，密歇根大學(xué)在最近一次更新中提高了對未來一年的通脹預(yù)期，從4月的3.2%升至3.5%。5月22日發(fā)布的美聯(lián)儲政策會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲官員對當(dāng)前的通脹情況愈發(fā)擔(dān)憂，缺乏繼續(xù)降息的信心。
財政縮緊后宏觀經(jīng)濟(jì)的變動？從美國第一季度的宏觀數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)下行是明顯的。2024年美國一季度環(huán)比折年率為1.6%，創(chuàng)下2022年三季度以來的新低。分項來看，美國一季度的個人消費支出、商品服務(wù)凈出口以及政府消費支出和投資對GDP的貢獻(xiàn)均出現(xiàn)明顯的下行。經(jīng)濟(jì)下行正在向私人部門傳導(dǎo)。4月公布的PMI和失業(yè)率數(shù)據(jù)都不及預(yù)期，非農(nóng)就業(yè)人口增加17.5萬人，大幅低于預(yù)期24萬人。新增非農(nóng)就業(yè)的下降主要還是集中在政府部門，還未傳導(dǎo)至私人部門。但4月的美國零售額環(huán)比超預(yù)期回落至0%，結(jié)構(gòu)上日用品商場、雜貨店零售業(yè)環(huán)比分別為-0.32%、-0.45%，體現(xiàn)居民部門消費情況較為羸弱。
可否通過加大財政緊縮將通脹拉到合意水平？我們認(rèn)為，財政緊縮一定程度上加快了降息的節(jié)奏。但是在選舉年，拜登政府對經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的訴求比降低通脹要更高。因此當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟跡象后，決策層的動作會更趨于謹(jǐn)慎。因此在宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的當(dāng)下，更大規(guī)模縮減財政支出的行為恐怕難以落地。
·近期重要事項：
1）七國集團(tuán)財長會議將于5月24日至25日在意大利北部小鄭斯特雷薩舉行，七國財長和央行行長將出席會議。討論主題包括全球通脹問題、全球貿(mào)易碎片化的風(fēng)險、美歐凍結(jié)俄羅斯資產(chǎn)等。
2）印度大選進(jìn)入關(guān)鍵時期，印度還剩下兩場大規(guī)模投票分別于5月25日和6月1日舉行，6月4日公布結(jié)果。目前來看，莫迪領(lǐng)導(dǎo)的印度人民黨依然占據(jù)優(yōu)勢，但投票率有所下降。
3）5月30日美聯(lián)儲公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變動、海外黑天鵝事件等。
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