久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　公司公告：公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)預(yù)告。1）2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入151.17億元（YoY -5.13%），歸母凈利潤27.04億元（YoY -25.3%），扣非歸母凈利潤26.14億元（YoY -27.12%），其中23Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.04億元（YoY+2%，QoQ+14.19%），歸母凈利潤6.03億元（YoY-1.02%，QoQ-2.43%），扣非歸母凈利潤6.64億元（YoY+0.65%，QoQ+15.48%），2023全年由于維生素系列產(chǎn)品市場價(jià)格下降，公司計(jì)提2.3億庫存減值，拖累公司業(yè)績。2）2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.99億元（YoY+24.54%，QoQ+9.61%），歸母凈利潤8.7億元（YoY+35.21%，QoQ+44.21%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.57億元（YoY+46.22%，QoQ+29.21%），業(yè)績符合市場預(yù)期。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元（含稅），送紅股0股（含稅），不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金13.83億元。
　　營養(yǎng)品板塊全年“V”型觸底，但整體景氣同比仍承壓。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2023年公司主要產(chǎn)品市場均價(jià)：VA 83.5元/kg（YoY-47.2%）、VE 70元/kg（YoY-17.5%）、VC 20.9元/kg（YoY-32.6%）、生物素39.8元/kg（YoY-27.9%）、固體蛋氨酸18.4元/kg（YoY-9.8%）等多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格同比承壓。報(bào)告期營養(yǎng)品貢獻(xiàn)營收98.67億元（YoY-9.9%），毛利率29.91%，同比下滑6.68pct。公司香精香料業(yè)務(wù)持續(xù)放量，規(guī)模保持穩(wěn)步增長，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收32.74億元（YoY+10.35%），毛利率50.51%，同比提升1.54pct。新材料業(yè)務(wù)方面，7000噸PPS三期項(xiàng)目正常生產(chǎn)，己二腈項(xiàng)目中試順利，HA項(xiàng)目投料試車，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收12.02億元（YoY+3.1%）。主要子公司山東新和成維生素實(shí)現(xiàn)凈利潤8.17億元（YoY-6.7%），山東新和成藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤11.64億元（YoY+6.5%），山東新和成氨基酸實(shí)現(xiàn)凈利潤10.55億元（YoY-11.12%）。公司全年平均銷售毛利率32.98%，同比下滑3.96pct，平均銷售凈利率18.03%，同比下滑4.8pct。2023年行業(yè)仍處于新建、擴(kuò)建產(chǎn)能逐步釋放的過程，但隨著部分競爭力較差的裝置不斷出清，營養(yǎng)品板塊于23年底逐步觸底，全年呈現(xiàn)“V”型反彈趨勢。
　　24Q1維生素反彈趨勢明顯，蛋氨酸高位震蕩，香精香料穩(wěn)步擴(kuò)張。24Q1隨著部分裝置檢修及落后產(chǎn)能的出清，供給端壓力出現(xiàn)一定緩解，公司業(yè)務(wù)盈利能力底部回暖。維生素方面，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，公司維生素主要產(chǎn)品VA、VE、VC一季度市場均價(jià)為81.38、65.04、24.61元/公斤，環(huán)比分別提升11.55%、6.32%、24.74%，景氣環(huán)比逐步觸底回暖。維生素周期底部公司保持資本開支節(jié)奏，30000噸/年?；撬犴?xiàng)目、2500噸/年VB5項(xiàng)目正常運(yùn)行；蛋氨酸方面，海外贏創(chuàng)、希杰均從23年下半年開始降低產(chǎn)量，寧夏紫光及安迪蘇一季度均有裝置檢修計(jì)劃，供給端挺價(jià)意愿較強(qiáng)，支撐24Q1固體蛋氨酸均價(jià)環(huán)比持續(xù)提升2.76%至21.79元/公斤。項(xiàng)目進(jìn)展方面，根據(jù)公司公告，4000噸/年胱氨酸開工建設(shè)，15萬噸蛋氨酸裝置工藝一次打通，同時(shí)公司計(jì)劃與中石化成立合資公司25.95億元投建18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項(xiàng)目，保障原料一體化配套優(yōu)勢的同時(shí)，助力公司躋身全球蛋氨酸第一梯隊(duì)。香精香料板塊，公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，年產(chǎn)5000噸薄荷醇項(xiàng)目正常生產(chǎn)銷售，貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量。
　　新材料規(guī)劃項(xiàng)目順利推進(jìn)，精細(xì)化工進(jìn)軍農(nóng)藥大市場，持續(xù)打造“化工+”、“生物+”平臺。根據(jù)公司公告，新材料領(lǐng)域，公司基于自身在己二腈和異佛爾酮上的技術(shù)積累，在山東擬42.03億元布局10萬噸己二腈、10萬噸己二胺、20萬噸尼龍66項(xiàng)目，同時(shí)擬44.8億元投建10.3萬噸HDI及2.1萬噸/年IPDI項(xiàng)目，打造下一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈平臺。精細(xì)化工領(lǐng)域，公司基于蛋氨酸產(chǎn)業(yè)鏈中ACA產(chǎn)品的布局，擬30億投建6萬噸草銨膦項(xiàng)目，打開農(nóng)藥大市場賽道外，加強(qiáng)了不同業(yè)務(wù)間的協(xié)同作用。隨著多個(gè)項(xiàng)目的有序推進(jìn)，公司”化工+“、“生物+”平臺不斷豐富，持續(xù)成長性可期。
　　投資評級與估值：維持公司2024-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.57、50.45億元，同時(shí)新增公司2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60.41億元，對應(yīng)PE估值分別為15X、12X、10X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；2）下游需求不及預(yù)期。