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近日我們參加老白干酒股東大會(huì)調(diào)研，就2023年公司經(jīng)營(yíng)情況、2024年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)規(guī)劃、渠道布局、品牌戰(zhàn)略等核心問(wèn)題進(jìn)行交流解答，核心反饋如下：
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)次高端提升戰(zhàn)略決心堅(jiān)定，SKU持續(xù)精簡(jiǎn)助力品牌打造。公司近年來(lái)持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品體系結(jié)構(gòu)性升級(jí)，由前期中低檔產(chǎn)品為主逐步建立高端化品牌形象，甲等15/20，1915等產(chǎn)品培育持續(xù)加強(qiáng)，當(dāng)前公司戰(zhàn)略決心堅(jiān)定，第一重點(diǎn)為提升次高端結(jié)構(gòu)，其次鞏固100-300元價(jià)位段根基產(chǎn)品。同時(shí)，公司持續(xù)SKU精簡(jiǎn)清退，當(dāng)前板城和順1975等產(chǎn)品銷售情況良好，后續(xù)將持續(xù)精簡(jiǎn)產(chǎn)品體系的同時(shí)，注重大單品打造。
　　渠道庫(kù)存去化，提質(zhì)增效助力利潤(rùn)端提升。公司合同負(fù)債處較高水平（2024Q1年公司合同負(fù)債23.64億元，同比增長(zhǎng)55.5%），經(jīng)銷商打款意愿較強(qiáng)業(yè)績(jī)蓄水池充足。同時(shí)公司嚴(yán)控庫(kù)存，經(jīng)過(guò)持續(xù)的渠道庫(kù)存管理，當(dāng)前整體庫(kù)存已去化至合理水平。費(fèi)用端，品牌爬坡期仍需相對(duì)較多的宣傳費(fèi)用投入，但意在長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展，渠道及內(nèi)部團(tuán)隊(duì)考核強(qiáng)調(diào)費(fèi)效比，費(fèi)用精準(zhǔn)投放助力利潤(rùn)釋放。
　　五朵金花穩(wěn)定增長(zhǎng)，根據(jù)地市場(chǎng)穩(wěn)固為先，逐步發(fā)力外延拓展。公司整合收購(gòu)后擁有五大品牌，其中河北省內(nèi)堅(jiān)定聚焦“衡水老白干”和“十八酒坊”雙品牌戰(zhàn)略，省酒龍頭地位穩(wěn)固，面對(duì)外來(lái)全國(guó)性名酒競(jìng)爭(zhēng)，公司秉持產(chǎn)品品質(zhì)為先、品牌形象持續(xù)打造的戰(zhàn)略方針，持續(xù)深化如衡水、石家莊等基地重點(diǎn)市場(chǎng)的耕耘。同時(shí)多品牌定期協(xié)同，武陵酒布局湖南全省，以常德、長(zhǎng)沙為基地重點(diǎn)，逐步向省外如廣東、福建等地拓展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司省內(nèi)根基穩(wěn)固，多品牌協(xié)同的同時(shí)緊抓產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、次高端不斷升級(jí)以及費(fèi)用精細(xì)化管控，隨品牌與渠道建設(shè)的加強(qiáng)以及省外市場(chǎng)的穩(wěn)步推進(jìn)，仍具備長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司24-25年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收60.59/69.79億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.16/10.03億元，對(duì)應(yīng)PE分別為26/22X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；省內(nèi)壓力加??；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等