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上周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：高頻數據顯示銷區(qū)積極補庫，棕櫚油5月面臨供需兩旺，使庫存壓力到來的時點推遲，市場交易其旺盛需求，同時國內宏觀政策的變化觸發(fā)資金對于通脹的押注，基本面不差的情況下宏觀再次發(fā)力助推油脂上漲，棕櫚油周漲幅4.22%。
　　豆油：美豆生長季醞釀的天氣市暫時沒有看到較大的問題，因此偃旗息鼓，豆油隨宏觀與棕櫚油運行為主，同時維持豆油整體品種間空配的看法。本周豆油周漲幅2.03%。
　　本周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：高頻數據顯示銷區(qū)積極補庫，市場交易其旺盛需求，國內宏觀政策的變化觸發(fā)資金對于通脹的押注，基本面不弱的情況下宏觀發(fā)力助推油脂上漲。從自身基本面上看，我們對本年度馬來產量看在1910萬噸以上，如果五月兌現增產預期，則將進一步確認我們對產量的樂觀觀點，并繼續(xù)期待6月高產格局。但是，隨著棕櫚油與其它油脂價差回落，印度棕油進口利潤迅速回升并在5月遠超豆葵油后，棕油成為全球最具有性價比的植物油，銷區(qū)特別積極補庫，傳印度5月買船90萬噸，6月買80萬噸，棕櫚油5月面臨供需兩旺，使庫存壓力到來的時點推遲。印尼方面，偏低的馬印價差水平暗示印尼賣貨情緒不佳，350萬噸上下的庫存水平可能維持至年末。中國棕油進口利潤維持偏好，新增大量買船，未來供需雙旺的局面正在醞釀。綜合來看，棕櫚油目前估值并無偏高，馬來庫存水平三季度末可能達到210萬噸后難以再大幅抬升，因此我們傾向于價格回落至有安全邊際后多配為主，尤其關注明年B40需求增量的提前計價對01合約潛在的支撐。短期來看，需求增加雖然會給價格帶來一定的支撐，不過三季度產量的增長預期可能會限制棕櫚油的價格上行空間，我們暫未發(fā)現棕櫚油有單邊大幅上行的動力，警惕三季度增產邏輯兌現時的回落風險，如果后續(xù)的產量增速繼續(xù)提高，來自供應端的壓力可能會驅動價格下行以尋找支撐。同時全年平衡表推演顯示年末庫存可能難以較去年末抬升，使得棕櫚油仍是今年油脂間最緊張的品種，我們傾向于長期滾動的豆棕價差做縮。
　　豆油：美豆前期上行的驅動主要來自于采購及天氣不確定下的基金空頭回補，但隨著美豆天氣市短暫地偃旗息鼓，寬松的平衡表預期再次限制了基金押注美豆大幅上漲。美國中西部主產區(qū)間竭性有良好降雨，相比去年同期降雨多，預計今年美豆初期的生長優(yōu)良率將明顯好于去年以及近五年平均水平。關注晚播事態(tài)發(fā)展，同時NOAA顯示進入6月中旬后美國中西可能面臨高溫襲擊，在這期間CBOT大豆的容易反彈。單邊看豆油目前沒有確定的炒作題材，跟隨宏觀及棕櫚油為主。如果后續(xù)天氣市的動力不強，那么從大豆的角度來看豆油缺乏獨自上行的動力，我們仍然維持豆油品種間空配的看法，除非后期北半球油料天氣和棕櫚油產量出現明顯的預期差，驅動品種間套利形勢反轉。
　　整體來看，棕櫚油目前估值并無偏高，我們傾向于價格回落至有安全邊際后多配為主，尤其關注明年B40需求增量的提前計價對01合約潛在的支撐。短期來看，三季度產量的增長預期還是可能會限制棕櫚油的價格上行空間，警惕三季度增產邏輯兌現時的回落風險。另外，全年平衡表推演顯示棕櫚油年末庫存可能難以較去年末抬升，使得棕櫚油仍是今年油脂間最緊張的品種，我們傾向于長期滾動的豆棕價差做縮。如果后續(xù)美豆天氣市的動力不強，那么從大豆的角度來看豆油缺乏獨自上行的動力，我們仍然維持豆油品種間空配的看法，除非后期北半球油料天氣和棕櫚油產量出現明顯的預期差，驅動品種間套利形勢反轉。關注美國、黑海冬麥產區(qū)天氣及棕櫚6月產量情況。