>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：基本面弱勢(shì)，但盤面波動(dòng)放大-240602
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2024/6/2 |
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國泰君安期貨 |
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作者： |
張航 |
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本周價(jià)格走勢(shì)：盤面本周先跌后漲，現(xiàn)貨整體報(bào)價(jià)偏穩(wěn)定
本周整體盤面先跌后漲，周三晚間國務(wù)院發(fā)布《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，周四市場(chǎng)炒作能耗題材，多頭入場(chǎng)推漲盤面，主力合約最高漲至13325元/噸，周五伴隨有色板塊回落，工業(yè)硅盤面空頭入場(chǎng)較多，周五收于12835元/噸。然現(xiàn)貨市場(chǎng)中，整體消費(fèi)并未明顯起色，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍保持不變。具體而言，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)昆交Si4210報(bào)價(jià)13850元/噸（環(huán)比不變），天津通氧Si5530報(bào)價(jià)12950元/噸（環(huán)比不變），天津99硅報(bào)價(jià)13050元/噸(環(huán)比不變)。
供需基本面：豐水期通道開啟，供增需減致使庫存續(xù)增
供給端，豐水期通道開啟，周產(chǎn)提升，庫存累庫。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，本周四川、云南等地區(qū)工廠復(fù)產(chǎn)，整體周產(chǎn)環(huán)比增加（本周9.32萬噸，環(huán)比+0.04萬噸）。開工角度來看，西南地區(qū)(周產(chǎn)占比19%)即將步入豐水期，在近兩周盤面拉漲帶來利潤空間后，其后續(xù)仍會(huì)有進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)；新疆地區(qū)(周產(chǎn)占比54%)角度，考慮新疆低成本優(yōu)勢(shì)，疊加盤面近期拉漲部分硅廠提前鎖定利潤，預(yù)計(jì)后續(xù)當(dāng)?shù)毓鑿S仍將保持高開工。從庫存角度，本周社會(huì)庫存再次累庫，倉單庫存再次累增，樣本廠庫庫存亦累庫，整體行業(yè)庫存依舊呈累庫格局。
需求端，本周下游多維持剛需采購節(jié)奏。多晶硅端（占消費(fèi)比例42%），硅料價(jià)格持續(xù)低迷，據(jù)統(tǒng)計(jì)目前計(jì)劃檢修的硅料產(chǎn)能約為70-80萬噸/年，不排除有更多的企業(yè)進(jìn)入到檢修序列中，后續(xù)對(duì)工業(yè)硅采購的體量將邊際縮減。月產(chǎn)來看，據(jù)統(tǒng)計(jì)6月多晶硅排產(chǎn)或低于15萬噸，環(huán)比5月縮減14%。整體而言，在自身過剩狀態(tài)的負(fù)反饋之下，預(yù)計(jì)硅料廠對(duì)工業(yè)硅的采購價(jià)格難言提振。有機(jī)硅端（占24%），本周有機(jī)硅呈現(xiàn)“周產(chǎn)減+去庫+DMC漲價(jià)”的邊際趨勢(shì)，部分原因或與海外需求回暖使得生膠等硅制品訂單好轉(zhuǎn)有關(guān)，但實(shí)際上伴隨著有機(jī)硅新增產(chǎn)能的投產(chǎn)釋放，在國內(nèi)終端并未明顯修復(fù)的情形下，本輪DMC漲價(jià)幅度并不高。有機(jī)硅整體對(duì)工業(yè)硅維持剛需采購，多以消化原料庫存為主。鋁合金端（占16%），主流鋁合金廠對(duì)工業(yè)硅多維持剛需采購，采購價(jià)并未有相應(yīng)起色。出口市場(chǎng)（占13%）持續(xù)處于弱勢(shì)狀態(tài)，出口價(jià)格未見明顯漲勢(shì)，海外客戶采購仍以剛需為主。
后市觀點(diǎn)：硅價(jià)下行周期未止，但短期資金更占主導(dǎo)，盤面波動(dòng)放大，建議謹(jǐn)慎持倉
本周三晚間，國務(wù)院發(fā)布《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，其中與硅產(chǎn)業(yè)相關(guān)的政策內(nèi)容包括：1）嚴(yán)格新增有色金屬項(xiàng)目準(zhǔn)入。新建多晶硅、鋰電池正負(fù)極項(xiàng)目能效須達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。2）推進(jìn)有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造。到2025年底，有色金屬行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。3）完善價(jià)格政策。嚴(yán)禁對(duì)高耗能行業(yè)實(shí)施電價(jià)優(yōu)惠。強(qiáng)化價(jià)格政策與產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策的協(xié)同，綜合考慮能耗、環(huán)?？冃?，完善高耗能行業(yè)階梯電價(jià)制度。針對(duì)第一條，國家對(duì)于多晶硅的新增產(chǎn)能建設(shè)將會(huì)有更加嚴(yán)格的要求，比如指標(biāo)批復(fù)等，但實(shí)際上此政策之前就已在實(shí)施，此處或僅為公示。據(jù)了解，目前國家已批復(fù)指標(biāo)的多晶硅新增產(chǎn)能仍會(huì)進(jìn)行建設(shè)，未批復(fù)的新增產(chǎn)能則難以建設(shè)。對(duì)工業(yè)硅長期需求偏利空。針對(duì)第二條，當(dāng)前多數(shù)硅廠可以達(dá)到行業(yè)能效基準(zhǔn)水平，但少部分工業(yè)硅產(chǎn)能仍會(huì)有影響，之前政策執(zhí)行的時(shí)間點(diǎn)為2026年底，目前提前至2025年底，需關(guān)注具體的執(zhí)行節(jié)奏。對(duì)工業(yè)硅供給存少量收縮預(yù)期，供給小幅偏利多。針對(duì)第三條，雖然前期工業(yè)硅沒有被列入高耗能行業(yè)，但據(jù)協(xié)會(huì)口徑，在今年7月份發(fā)改委發(fā)布的《工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）》中新增了工業(yè)硅領(lǐng)域，因此工業(yè)硅后續(xù)也會(huì)被看作“高耗能行業(yè)”，但工業(yè)硅企業(yè)目前尚無優(yōu)惠電價(jià)（僅部分地區(qū)短期存優(yōu)惠如蒙西電網(wǎng)），因此政策的實(shí)際影響并不大，炒作工業(yè)硅電力成本中樞抬升缺乏邏輯支撐。
當(dāng)前基本面來看，工業(yè)硅庫存再次累庫，基本面仍無改善跡象，無論是多晶硅還是有機(jī)硅均在自身過剩周期下難以給到工業(yè)硅更多的利潤空間。供給端，西北工廠仍將保持高開工態(tài)勢(shì)，且西南工廠在豐水期將進(jìn)一步增加開工，二季度供給體量不降反增。需求側(cè)，硅料負(fù)反饋正逐步兌現(xiàn)，下游利潤受擠壓，亦有更多減產(chǎn)消息傳出，6月硅料排產(chǎn)或低于15萬噸。因此整體來看，工業(yè)硅仍處于高開工、高庫存的環(huán)境中，供增需弱格局延續(xù)，因此對(duì)盤面仍維持弱勢(shì)判斷。
因此整體來看，在盤面被資金拉漲的過程中，現(xiàn)貨價(jià)格由于下游減產(chǎn)、供給寬松等角度而無法跟漲，尚無法形成“期貨上漲帶動(dòng)現(xiàn)貨漲價(jià)”的正循環(huán)，因此盤面上漲空間有限。不過資金行為影響較大，建議投資者謹(jǐn)慎持倉，關(guān)注后續(xù)持倉變動(dòng)。
單邊：建議謹(jǐn)慎投資，下周運(yùn)行區(qū)間或在12200-13300元/噸；
跨期：推薦Si2411/Si2412合約反套；
套保：推薦上游賣出套保為主。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：西南硅廠超預(yù)期減產(chǎn)、有機(jī)硅消費(fèi)持續(xù)超預(yù)期修復(fù)、光伏終端消費(fèi)超預(yù)期等。
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