>> 國泰君安期貨-5月PMI點(diǎn)評：預(yù)期先行，現(xiàn)實(shí)徘徊-240531
| 上傳日期： |
2024/6/2 |
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| 742KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王笑,毛磊 |
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5月PMI讀數(shù)49.5整體低于預(yù)期，低于榮枯線的同時，環(huán)比回落0.9pct，回落幅度也大于近七年中位數(shù)的-0.2pct，顯示年中經(jīng)濟(jì)仍有走弱壓力。5月政策帶來的強(qiáng)預(yù)期仍面臨現(xiàn)實(shí)的壓制。
分項(xiàng)來看，此前經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)出顯著的供給大于需求格局，而此次5月PMI轉(zhuǎn)而表現(xiàn)出供需雙弱格局，反映需求弱勢環(huán)境下最終傳導(dǎo)至生產(chǎn)，生產(chǎn)回落幅度遠(yuǎn)大于季節(jié)性，但仍在榮枯線上方。新訂單在連續(xù)兩個月回升至榮枯線上方后再度跌至榮枯線下方，同時回落幅度也大于近七年中位數(shù)。其中，出口需求拖累更明顯，同時也對應(yīng)外需依賴程度更高的小企業(yè)PMI回落幅度更大。雖然5月運(yùn)價顯示外需不弱，同時去年5月基數(shù)偏低，或預(yù)示短期出口增速表現(xiàn)仍平穩(wěn)，但全球貿(mào)易摩擦增多，疊加近期海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參次不齊，后期出口或仍有回落壓力。庫存方面，在供需雙弱環(huán)境下，企業(yè)補(bǔ)庫動力不足，原材料庫存與產(chǎn)成品庫存均繼續(xù)去庫，庫存周期啟動偏慢。價格方面，大宗漲價環(huán)境下明顯改善，主要原材料購進(jìn)價格和出廠價格均遠(yuǎn)好于近七年中位數(shù)，后期PPI跌幅或收窄至-2%以內(nèi)，但購進(jìn)價格好于出廠價，顯示需求偏弱下成本傳導(dǎo)仍有所受限。非制造業(yè)PMI方面，5月假期影響下服務(wù)業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)；建筑業(yè)走弱，與地產(chǎn)弱勢拖累延續(xù)有關(guān)。
后期來看，4月下旬政策再度加碼穩(wěn)增長，并從5月開始陸續(xù)在地產(chǎn)、財政端落地，關(guān)注相關(guān)政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的真實(shí)助推作用，尤其是地產(chǎn)銷售的修復(fù)表現(xiàn)和財政資金落地的進(jìn)度。就資產(chǎn)表現(xiàn)來看，強(qiáng)政策預(yù)期之下疊加海外補(bǔ)庫邏輯帶動，部分大宗商品已出現(xiàn)一波拉漲，但從PMI透露出的實(shí)體表現(xiàn)情況來看，實(shí)體需求尚待繼續(xù)修復(fù)，對價格的支撐或存在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的脫節(jié)。
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