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投資要點(diǎn)
　　5月20日-5月31日，債市面臨多空交織的環(huán)境，資金面平穩(wěn)，但央行繼續(xù)提示利率風(fēng)險(xiǎn)，債市整體維持箱體震蕩，期限利差收窄。國債期貨2409合約方面，這一時(shí)期各品種合約均錄得上漲。但相較于現(xiàn)券，期債的價(jià)格存在不同程度的貼水，這也是近期債市受多重因素?cái)_動后，投資者對債市謹(jǐn)慎情緒的體現(xiàn)。
　　國債期貨策略而言，綜合考慮資金面、政策導(dǎo)向和基本面走勢等各種因素，我們認(rèn)為短期內(nèi)以下幾個(gè)策略是較為合適的：
　　1）債市仍面臨利多的環(huán)境，但央行再次提示利率風(fēng)險(xiǎn)后，10Y和30Y這兩個(gè)期限收益率向下的空間可能變窄，且博弈性增強(qiáng)，中短久期的國債（7Y及以下期限）的持有體驗(yàn)可能相對好些。期債性價(jià)比優(yōu)于現(xiàn)券，用期貨替代現(xiàn)券進(jìn)行配置可能有助于增厚投資組合的收益。T和TL品種由于階段性波動可能放大，獲取資本利得需要較好的擇時(shí)交易能力，關(guān)注TF和TS的投資價(jià)值。
　　2）階段性正套策略收益空間較為有限。反套策略由于現(xiàn)券端需要借券，借券需要付出一定的成本，同時(shí)會損失現(xiàn)券的carry，實(shí)際收益可能也不高。
　　3）曲線策略可能主要面臨擇時(shí)的問題。3月以來，利率債10Y-2Y，30Y10Y利差明顯走闊，似乎做陡曲線策略能夠獲得不錯(cuò)的收益。但曲線變化源于債市本身的變化，如果基于債市走向的判斷進(jìn)而判斷曲線的變化，可能方向性策略更優(yōu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財(cái)政支出力度超預(yù)期、國債期貨波動風(fēng)險(xiǎn)