>> 浙商證券-榮昌生物(688331)更新：收入持續(xù)高增，期待海外進展-240602
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫建,郭雙喜 |
| 下載權(quán)限： |
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我們看好維迪西妥和泰它西普雙驅(qū)動下公司業(yè)績高增長潛力，期待海外臨床試驗或合作進展。
業(yè)績：泰它西普和維迪西妥持續(xù)快速放量，入院持續(xù)擴容
公司2023年度實現(xiàn)營業(yè)收入10.83億元，較去年同期的7.72億元增加40.26%，主要是因為2023年兩個核心產(chǎn)品泰它西普、維迪西妥單抗銷售收入及銷量同比快速增長。2024Q1實現(xiàn)收入3.30億元（YOY96.41%），我們認為主要驅(qū)動仍然是2023Q1泰它西普和維迪西妥較低基數(shù)，以及2024Q1持續(xù)放量帶來。
2023年底，公司自身免疫商業(yè)化團隊已有約750人，公司自身免疫商業(yè)化團隊涵蓋超過2200家醫(yī)院，已完成超過800家醫(yī)院的藥品準入。2023年底腫瘤科商業(yè)化團隊已有近600人，腫瘤科商業(yè)化團隊涵蓋超過2000家醫(yī)院，已完成超過650家醫(yī)院的藥品準入。成熟且成規(guī)模的商業(yè)化團隊為維迪西妥和泰它西普進一步放量提供支撐。
進展：泰它西普和維迪西妥臨床持續(xù)推進，期待早期管線數(shù)據(jù)讀出
泰它西普：2023年公司在中國開展泰它西普重癥肌無力III期臨床試驗研究，并于2023年完成患者入組工作。1月FDA批準泰它西普用于治療MG患者的III期臨床試驗研究，并授予其快速通道資格認定。4月完成泰它西普治療pSS的III期臨床首例患者入組，患者入組工作正在進行中。8月泰它西普類風濕性關(guān)節(jié)炎適應癥NDA。12月泰它西普在美國開展治療pSS的III期臨床試驗獲批。2023Q2國內(nèi)IgAN的III期臨床研究完成首例患者入組。
維迪西妥：2023ASCO上披露維迪西妥+特瑞普利治療局部晚期或轉(zhuǎn)移性尿路上皮癌（la/mUC）的最新研究成果，展現(xiàn)出良好的療效和安全性。2023Q3完成維迪西妥單抗聯(lián)合特瑞普利單抗及化療或聯(lián)合特瑞普利單抗及赫賽汀治療一線HER2表達局部晚期或轉(zhuǎn)移性GC（包括胃食管結(jié)合部腺癌）患者的II/III期臨床首例患者入組。2023Q4維迪西妥單抗聯(lián)合特瑞普利單抗再聯(lián)合或不聯(lián)合化療（卡培他濱+奧沙利鉑）對比化療用于圍手術(shù)期治療HER2表達的可切除局部進展期胃癌/胃食管結(jié)合部腺癌II期臨床完成首例受試者入組。維迪西妥單抗單藥或與特瑞普利單抗聯(lián)合或序貫化療新輔助治療HR陰性、HER2低表達BC的II期臨床首例患者入組。
此外RC88（MSLNADC）、RC118（CLDN18.2 ADC）、RC148（PD-1/VEGF雙抗）、RC198（IL-15/IL-15Rα融合蛋白）、RC248（DR5 ADC）等早期管線I/II期臨床持續(xù)推進。我們期待以上早期產(chǎn)品臨床數(shù)據(jù)持續(xù)讀出。
盈利預測與估值
考慮到公司研發(fā)投入仍有望因為較多管線推進和國際化臨床入組導致持續(xù)保持較高絕對值，我們下調(diào)2024-2025年凈利潤。我們預計2024-2026年公司收入分別為16.84、25.13和33.53億元，我們預計2024-2026年公司逐年減虧。維迪西妥單抗持續(xù)開展國內(nèi)外多項與免疫治療聯(lián)用的臨床，產(chǎn)品業(yè)績增長性和估值彈性有望持續(xù)打開。泰它西普有望不斷滿足自免領(lǐng)域大量的未滿足需求，成熟臨床數(shù)據(jù)相繼讀出，望進一步強化公司國際化地位。我們看好維迪西妥和泰它西普雙驅(qū)動下，公司業(yè)績高增長潛力及海外臨床試驗或合作進展，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品開發(fā)失敗/銷售不及預期風險、政策風險、測算風險。
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