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★美豆產(chǎn)區(qū)天氣決定未來價(jià)格單邊走勢(shì)
　　巴西南里奧格蘭德降水減少但持續(xù)，確切產(chǎn)量損失仍在評(píng)估中；考慮到巴西全國(guó)面積增加及其它地區(qū)單產(chǎn)良好，該州洪水導(dǎo)致減產(chǎn)的利多交易可能已經(jīng)基本結(jié)束。阿根廷過去兩周天氣干燥，收獲進(jìn)度加快，且農(nóng)民積極銷售大豆。美國(guó)新作種植進(jìn)度和出苗率均處于歷史同期正常水平，目前天氣總體良好，暫時(shí)無法天氣炒作?？傮w而言CBOT大豆期價(jià)和巴西CNF貼水可能震蕩，后期美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣決定單邊趨勢(shì)。
　　★豆粕繼續(xù)累庫(kù)，基差持續(xù)承壓
　　4月起國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港增加，港口和油廠大豆庫(kù)存、油廠開機(jī)率均隨之增加。鋼聯(lián)最新預(yù)估6月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港980萬噸、7月1150萬噸、8月880萬噸，可見龐大的大豆進(jìn)口至少會(huì)持續(xù)到7月，豆粕供應(yīng)十分充裕。與此同時(shí)需求表現(xiàn)一般。供需綜合影響下，整個(gè)5月雖然豆粕周度表需也有所增加，但增速遠(yuǎn)不及供應(yīng)增速，截至5月24日全國(guó)111家油廠豆粕庫(kù)存連續(xù)7周上升。
　　按照現(xiàn)有進(jìn)口大豆到港預(yù)估，假設(shè)不出現(xiàn)通關(guān)放緩等供應(yīng)擾動(dòng)，豆粕庫(kù)存可能以每周10-15萬噸的速度增加，持續(xù)四周后可能就將出現(xiàn)油廠脹庫(kù)停機(jī)的局面。那么豆粕基差還可能繼續(xù)下跌嗎？雖然豆粕持續(xù)累庫(kù)，但不同區(qū)域所面臨的庫(kù)存壓力各不相同，其中華東、山東庫(kù)存壓力最大。華東地區(qū)最低出現(xiàn)約-200的基差，我們認(rèn)為此位置再往下的想象空間十分有限。豆粕主力9月合約目前仍是進(jìn)口大豆成本定價(jià)，決定期價(jià)走勢(shì)的根本是CBOT大豆及巴西貼水走勢(shì)。對(duì)應(yīng)到9月的供需還具有較大不確定性。當(dāng)然，如果盤面榨利持續(xù)向好、油廠持續(xù)買船，大約兩個(gè)月后9月合約將回歸現(xiàn)貨供需定價(jià)（期現(xiàn)收斂），正如現(xiàn)在的豆粕7月合約。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)地天氣風(fēng)險(xiǎn)等