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事件：公司發(fā)布2023年度報(bào)告及2024年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.4億元，同比-1.1%；歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比+7.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比+12.5%。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.6億元，同比+19.6%；歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比+83.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比+223.62%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　變速箱業(yè)務(wù)：收縮減值計(jì)提基本完成，輕裝上陣盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。2023年度公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.94億元，主要系對(duì)動(dòng)力系統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊變速箱產(chǎn)線(xiàn)減值，目前縮減工作已到尾聲，2024年公司輕裝上陣。24Q1處于行業(yè)淡季，公司營(yíng)收10.6億元，環(huán)比略有正常的季節(jié)性下滑。24Q1公司銷(xiāo)售毛利率21.0%（同比+1.5pct，環(huán)比+0.7pct），凈利率7.31%（同比+2.6pct，環(huán)比+8.6pct），同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)較大提升，公司業(yè)務(wù)布局及經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化。
　　內(nèi)外飾板塊：收入表現(xiàn)亮眼，綁定優(yōu)質(zhì)核心客戶(hù)。2023年公司內(nèi)外飾與機(jī)電部件板塊收入23.8億元，同比+7.7%，毛利率17.7%，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)健收入，其中HDM（座椅水平驅(qū)動(dòng)器）方面，公司深度綁定佛吉亞、李爾、安道拓等優(yōu)質(zhì)座椅tier1客戶(hù)，終端配套特斯拉、賽力斯、吉利、理想等新能源頭部車(chē)企，客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)越，2023年HDM出貨量超過(guò)3,000萬(wàn)件。
　　輪轂軸承板塊：國(guó)內(nèi)新能源客戶(hù)拓展+海外產(chǎn)能建設(shè)有望走出新增量。2023年公司輪轂軸承部件收入12.0億元，同比-23.7%，毛利率23.6%。輪轂軸承業(yè)務(wù)23年收入下滑主要系海外Autozone、NAPA等客戶(hù)去庫(kù)存且原有OEM客戶(hù)以燃油車(chē)為主，24年公司一方面拓展比亞迪、極氪等新能源客戶(hù)，另一方面海外泰國(guó)新工廠將在24年5月投產(chǎn)，月產(chǎn)量4.5萬(wàn)臺(tái)，已獲得美國(guó)海關(guān)的出口認(rèn)證資質(zhì)，認(rèn)可泰國(guó)工廠生產(chǎn)的輪轂軸承產(chǎn)品為泰國(guó)原產(chǎn)有望進(jìn)一步鞏固和拓展輪轂軸承出口優(yōu)勢(shì)。
　　新能源電機(jī)業(yè)務(wù)：扭虧為盈站上新臺(tái)階。公司180扁線(xiàn)電機(jī)三合一電橋平臺(tái)已于23年9月開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，配套車(chē)型五菱繽果，受益于180扁線(xiàn)電機(jī)三合一平臺(tái)逐步量產(chǎn)，公司新能源電驅(qū)動(dòng)工廠端自2023年四季度開(kāi)始盈利。2024年以來(lái)，公司新獲取北汽福田電機(jī)項(xiàng)目、五菱商用車(chē)電機(jī)電控二合一電橋項(xiàng)目，新能源電機(jī)板塊有望持續(xù)向上。
　　滾珠絲杠新業(yè)務(wù)：輪轂軸承工藝協(xié)同，有望打開(kāi)成長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司憑借輪轂軸承領(lǐng)域工藝積累，公司計(jì)劃從車(chē)用制動(dòng)-車(chē)用轉(zhuǎn)向-機(jī)器人路線(xiàn)布局滾珠絲杠。車(chē)用領(lǐng)域，公司已于24年4月完成樣件制造，計(jì)劃12月實(shí)現(xiàn)批量配套生產(chǎn)能力（EHB制動(dòng)用）。機(jī)器人領(lǐng)域計(jì)劃將于24年H1完成產(chǎn)品調(diào)研和預(yù)算工作。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)2.6、3.3、4.0億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.64、0.82、0.99元，對(duì)應(yīng)PE分別為17、13、11倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)年降壓力；新項(xiàng)目上量不及預(yù)期；海外工廠投產(chǎn)不及預(yù)期。