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行業(yè)營(yíng)收承壓，利潤(rùn)釋放面臨壓力。2024年一季度上市銀行營(yíng)收同比增速為-1.73%，較2023年降幅擴(kuò)大0.92pct.，較2023Q4降幅擴(kuò)大0.90pct.。上市銀行一季度營(yíng)收整體承壓，凈息差和手續(xù)費(fèi)收入是主要拖累項(xiàng)。2024年一季度上市銀行歸母凈利潤(rùn)同比增速為-0.61%，較2023年下降2.04pct.，較2023Q4提升1.87pct.。撥備和稅收是利潤(rùn)釋放的主要貢獻(xiàn)因素，利潤(rùn)端表現(xiàn)好于營(yíng)收。分板塊看，國(guó)有大行利潤(rùn)釋放節(jié)奏放緩，股份行邊際改善最明顯，農(nóng)商行小幅正增，城商行一季度歸母凈利潤(rùn)增速的絕對(duì)值和環(huán)比增幅均較為景氣。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，前瞻指標(biāo)邊際回升。2024年一季度末，大部分上市銀行不良貸款率較上年末持平或下降，僅零售貸款占比相對(duì)較高的部分零售銀行、以及所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)薄弱的部分城商行，不良率有所上升。從資產(chǎn)質(zhì)量的前瞻指標(biāo)關(guān)注率來(lái)看，多數(shù)銀行的關(guān)注率等出現(xiàn)反彈，2023下半年不良生成率也較上半年有所提升，信用卡等零售資產(chǎn)質(zhì)量略有波動(dòng)，需跟蹤關(guān)注結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)暴露情況。
　　投資建議：當(dāng)前，銀行板塊基本面依然承壓，但壓制因素已逐步好轉(zhuǎn)，一是新發(fā)放貸款利率回升，資負(fù)兩端利率同步下調(diào)成為常態(tài)，凈息差有望筑底。二是地產(chǎn)政策和高層態(tài)度的明顯轉(zhuǎn)向，將助力房企現(xiàn)金流改善，緩釋市場(chǎng)對(duì)于銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，三是財(cái)富管理市場(chǎng)已有復(fù)蘇跡象，如理財(cái)債基等的規(guī)?；厣?，利好中收占比高的銀行，同時(shí)“存款搬家”將帶來(lái)銀行負(fù)債端成本的下行。展望后續(xù)，2024年銀行業(yè)基本面依舊承壓，但壓力最大的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，后續(xù)銀行業(yè)績(jī)?cè)诨鶖?shù)效應(yīng)下將會(huì)逐季改善，需要注意的是，銀行股股價(jià)走勢(shì)不僅取決于靜態(tài)基本面，也要關(guān)注基本面與破凈估值間存在的預(yù)期差。個(gè)股層面，一是高股息策略仍有階段性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量管理嚴(yán)謹(jǐn)、高質(zhì)量擴(kuò)表的建設(shè)銀行；二是關(guān)注交易風(fēng)格切換期，在長(zhǎng)周期視角下，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異、資本內(nèi)生可持續(xù)的招商銀行，和業(yè)績(jī)率先復(fù)蘇，量?jī)r(jià)均占優(yōu)的寧波銀行。維持行業(yè)“同步大市”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量下行，政策超預(yù)期調(diào)整。