>> 海通證券-福昕軟件(688095)公司研究報(bào)告：PDF龍頭企業(yè)，加速訂閱渠道雙轉(zhuǎn)型與AI應(yīng)用-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
大小： |
1121KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
楊林,楊蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
深耕PDF電子文檔領(lǐng)域，具有自主知識產(chǎn)權(quán)。公司于2004年發(fā)布具有自主知識產(chǎn)權(quán)的福昕PDF閱讀器，是全球較早的PDF軟件產(chǎn)品之一，公司已發(fā)展成為PDF電子文檔領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先的軟件產(chǎn)品與服務(wù)提供商。公司的產(chǎn)品及服務(wù)主要包括PDF編輯器與閱讀器產(chǎn)品、開發(fā)平臺與工具以及可以部署到公有云和企業(yè)私有云的PDF相關(guān)獨(dú)立產(chǎn)品，產(chǎn)品適用于桌面電腦、平板電腦、智能手機(jī)、嵌入式設(shè)備及服務(wù)器等應(yīng)用終端，廣泛應(yīng)用于政府、能源、出版、金融、法律、教育、醫(yī)療、生產(chǎn)制造、建筑等眾多行業(yè)和領(lǐng)域。PDF編輯器與閱讀器是公司核心產(chǎn)品，2020-2023年?duì)I業(yè)收入占比分別達(dá)到81.55%、83.44%、82.74%、79.70%。
海外營收占比維持在90%左右，北美區(qū)域?yàn)榈谝淮笫袌觥９久嫦蛉蚋鲄^(qū)域市場開展業(yè)務(wù)，海外地區(qū)營業(yè)收入占比穩(wěn)定在90%左右，2020-2023年海外營收占比分別為90.65%、90.73%、90.30%、89.45%。根據(jù)2023年年報(bào)，北美區(qū)域市場營業(yè)收入占公司總收入比例為56.53%，是公司的主要市場；歐洲市場為公司的第二大區(qū)域市場，營業(yè)收入占比為23.57%；中國市場為公司的第三大市場，營業(yè)收入占比為10.55%。
雙轉(zhuǎn)型影響23年表觀財(cái)務(wù)指標(biāo)，24Q1收入超預(yù)期。收入方面，2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.11億元，同比增長5.33%，剔除外幣匯率波動影響后同比增長0.66%，營收增速不高主要系公司深化加速訂閱轉(zhuǎn)型所致，一方面轉(zhuǎn)型過程中永久授權(quán)收入下降，另一方面在訂閱模式下收入按期間分期確認(rèn)而非一次性確認(rèn)，且核心產(chǎn)品PDF編輯器的訂閱定價(jià)低于永久授權(quán)的定價(jià)。從衡量公司實(shí)際業(yè)務(wù)價(jià)值量情況的年度綜合業(yè)務(wù)額（年度綜合業(yè)務(wù)額=年度授權(quán)業(yè)務(wù)收入+∑(訂閱業(yè)務(wù)ARR *價(jià)格折算系數(shù))）來看，2023年公司實(shí)現(xiàn)年度綜合業(yè)務(wù)額8.50億元，同比增長20.05%，增速良好。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元，同比增長16.87%，剔除外匯波動影響后同比增加13.14%。利潤方面，2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.91億元，2022年同期-0.02億元；扣非歸母凈利潤-1.79億元，2022年同期-0.78億元；公司主營產(chǎn)品仍保持較好的盈利水平，但由于公司布局新產(chǎn)品，投入了大量的研發(fā)費(fèi)用，而新產(chǎn)品仍處于研發(fā)期或市場初步推廣期，尚未覆蓋當(dāng)期支出，導(dǎo)致出現(xiàn)虧損。24Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1060.90萬元，虧損同比收窄6.47%；扣非歸母凈利潤-2065.62萬元，同比收窄21.55%，主要系公司營業(yè)收入增長和計(jì)提的聯(lián)營企業(yè)的投資損失同比下降所致。
公司雙轉(zhuǎn)型進(jìn)展良好，業(yè)務(wù)價(jià)值量穩(wěn)定提升。2023年公司實(shí)現(xiàn)訂閱業(yè)務(wù)收入2.16億元，同比增長75.55%；訂閱收入占營業(yè)收入比例為35%，相比22年訂閱收入占比21%顯著提升；實(shí)現(xiàn)訂閱業(yè)務(wù)ARR（年度經(jīng)常性收入）2.50億元，較22年末增長80.60%；實(shí)現(xiàn)訂閱相關(guān)的合同負(fù)債金額1.61億元，同比增長71.30%；2023年公司核心產(chǎn)品整體訂閱續(xù)費(fèi)率約為91%。24Q1公司實(shí)現(xiàn)訂閱收入0.74億元，同比增長73.30%，訂閱收入占營業(yè)收入比例達(dá)44%；實(shí)現(xiàn)訂閱業(yè)務(wù)ARR（年度經(jīng)常性收入）2.81億元，較23年末增長約13%，單季度ARR增幅提升明顯。渠道轉(zhuǎn)型方面，公司進(jìn)一步推動渠道轉(zhuǎn)型，維護(hù)與關(guān)鍵渠道之間的關(guān)系，持續(xù)拓展新渠道，通過主要區(qū)域市場渠道網(wǎng)絡(luò)的建立以覆蓋不同國家和地區(qū)的機(jī)構(gòu)客戶，最終實(shí)現(xiàn)拓寬銷售半徑廣泛觸達(dá)終端用戶的目標(biāo)，2023年公司實(shí)現(xiàn)來自渠道的收入2.08億元，同比增長22.39%，占營業(yè)收入比例約34%；24Q1公司實(shí)現(xiàn)來自渠道的收入0.63億元，同比增長49.01%，占營業(yè)收入的比例約37%。
收購福昕鯤鵬，強(qiáng)化國內(nèi)業(yè)務(wù)布局發(fā)展。公司擬使用超募資金（含利息收入、理財(cái)收益等）9023.81萬元，用于收購福昕鯤鵬38.2749%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊緦⒊钟懈ｊ况H鵬73.2436%的股權(quán)，取得對標(biāo)的公司的控制權(quán)。福昕鯤鵬的主營業(yè)務(wù)為OFD版式辦公套件軟件等產(chǎn)品的研發(fā)、銷售，主要服務(wù)于信創(chuàng)市場和國產(chǎn)化市場。公司將借助福昕鯤鵬的經(jīng)營優(yōu)勢，快速打開信創(chuàng)OFD市場，進(jìn)一步開拓PDF+OFD的版式文檔業(yè)務(wù)布局，還可通過打通端入口，共享客戶渠道，實(shí)現(xiàn)市場和客戶資源的協(xié)同。我們認(rèn)為，公司基于長期戰(zhàn)略收購福昕鯤鵬，市場布局進(jìn)一步完善，產(chǎn)品多元化進(jìn)一步加強(qiáng)，有利于增強(qiáng)公司的持續(xù)經(jīng)營能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
PDF作為電子文檔交換的格式標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)前景良好。企業(yè)無紙化、電子化辦公趨勢日益明顯并普及，文檔電子化交換分發(fā)的需求迅速增長，PDF格式能夠解決繁多的文件格式、不同使用環(huán)境與版面保證的矛盾，具備安全、便捷等多種特性與優(yōu)點(diǎn)，已成為電子文檔交換的格式標(biāo)準(zhǔn)，廣泛應(yīng)用于各個領(lǐng)域。據(jù)福昕軟件2023年年報(bào)援引Adobe公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Adobe作為文檔軟件行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其Document Cloud（即PDF文檔管理業(yè)務(wù)）的ARR（年度經(jīng)常性收入）由2018年的7.91億美元增至2023年的28.1億美元，期間年復(fù)合增速達(dá)28.86%，增長趨勢較為明顯，文檔軟件市場需求旺盛。據(jù)福昕軟件2023年年報(bào)援引Adobe公司公開信息，PDF文檔相關(guān)業(yè)務(wù)潛在市場規(guī)模（TAM）到2024年可達(dá)320億美元。
AI功能持續(xù)迭代，從文檔工具廠商邁向智能文檔處理廠商。公司海外版的PDFEditor推
|
|
