>> 國投證券-福昕軟件(688095)訂閱渠道轉(zhuǎn)型初顯成效，AI持續(xù)賦能高效辦公-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
724KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,楊楠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述：
1）4月30日，福昕軟件發(fā)布《2023年年度報告》。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.11億元，同比增長5.33%，剔除外幣匯率波動對收入的影響約4.67%后，較上年同期增長0.66%；歸母凈利潤虧損0.91億元，扣非歸母凈利潤虧損1.79億元。
2）同日，福昕軟件發(fā)布《2024年第一季度報告》。2024年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元，同比增長16.87%，剔除外匯波動影響約3.73%后，同比增加約13.14%；歸母凈利潤虧損1060.9萬元，扣非歸母凈利潤虧損2065.62萬元，虧損同比收窄。
還原后收入快速增長，訂閱渠道雙轉(zhuǎn)型初顯成效
由于表觀營收無法較好體現(xiàn)公司實際經(jīng)營情況（尤其是訂閱轉(zhuǎn)型情況），根據(jù)年報披露，2023年公司實現(xiàn)衡量公司實際業(yè)務(wù)價值量情況的年度綜合業(yè)務(wù)額8.5億元（YoY+20.05%），整體業(yè)務(wù)健康發(fā)展。
訂閱轉(zhuǎn)型方面，2023年，訂閱業(yè)務(wù)收入2.16億元（YoY+75.55%），占營業(yè)收入的比例35.36%；訂閱業(yè)務(wù)ARR（年度經(jīng)常性收入）2.5億元，較上年期末增長80.60%；訂閱相關(guān)的合同負(fù)債金額1.61億元（YoY+71.30%）；核心產(chǎn)品整體訂閱續(xù)費率約91%。2024Q1,訂閱收入7,437.85萬元（YoY+73.30%），占營收比例提升至44.07%；訂閱業(yè)務(wù)ARR的金額為2.81億元，較上年期末增長約13.09%，就單季度ARR的增幅看，2024年一季度凈增長3,073.46萬元，較上年同期單季度凈增長額增長了41%；核心產(chǎn)品訂閱續(xù)費率約94%。
渠道轉(zhuǎn)型方面，2023年，公司實現(xiàn)來自渠道的收入2.08億元，占營業(yè)收入比例約34.01%，同比增長22.39%。其中，受全球PC出貨量下降的影響，公司在核心PC渠道商獲得的收入基本較上年同期持平，若剔除該渠道的影響，則公司來自渠道的收入較上年同期增長38.24%。2024Q1，公司來自渠道的營業(yè)收入6,318.71萬元，同比增長49.01%，占營收比例37.44%。
2023年，公司始終維持高毛利率（94.79%）；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為55.64%/22.65%/36.75%，分別同比+5.93/+3.65/+4.49pct，主要系銷售人員、管理人員人數(shù)及薪酬水平增長；公司持續(xù)加碼研發(fā)，研發(fā)投入2.36億元（YoY+26.4%），占營業(yè)收入的比例38.71%，研發(fā)人員458人，占公司總?cè)藬?shù)的49.57%。
全球化布局，北美歐洲訂閱轉(zhuǎn)型快速推進(jìn)
公司確立了海內(nèi)外差異化的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略：海外市場聚焦于持續(xù)開拓通用PDF軟件市場，基于雙轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)增長策略持續(xù)擴張市場份額；國內(nèi)市場既堅持開拓國產(chǎn)化背景下的通用版式軟件市場，同時也將深入布局垂直行業(yè)市場。基于軟件訂閱模式在北美和歐洲市場更為普及，客戶接受度較高，公司進(jìn)一步推進(jìn)在北美與歐洲市場的訂閱轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)兩個市場的訂閱收入較上年同期增幅超過80%。按區(qū)域來看，2023年，北美/歐洲/中國大陸/其他地區(qū)的營收占比分別是56.53%/23.57%/10.55%/9.35%，同比增速分別是0.34%/19.45%/14.58%/-3.24%；2024Q1，北美/歐洲/中國大陸/其他地區(qū)營收占比分別是54.8%/25.65%/8.54%/11.02%，同比增速分別是11.01%/25.97%/3.65%/44.84%。雙轉(zhuǎn)型成效逐步呈現(xiàn)。
AIGC與PDF版式文檔深度融合，賦能高效辦公
公司持續(xù)迭代優(yōu)化集成于核心PDF編輯器上的AI功能，已實現(xiàn)的文檔總結(jié)、內(nèi)容改寫、保版翻譯、語法&拼寫糾錯等常規(guī)文檔交互功類能經(jīng)過多次迭代，產(chǎn)品體驗持續(xù)得到提高。公司也通過Smart PDFCommands功能逐步實現(xiàn)有關(guān)PDF功能指令的AI化，現(xiàn)可實現(xiàn)AI化的指令超過100個，覆蓋的典型功能包括：頁面替換、頁面拆分、文檔格式轉(zhuǎn)換等。2024年1月，公司與核心PC渠道商簽署軟件代理協(xié)議，為其用戶提供集成AI能力的Foxit PDFEditor，以更智能的PDF文檔管理能力，無縫銜接核心PC渠道商用戶的數(shù)字化辦公需求。
投資建議
福昕軟件是國產(chǎn)PDF龍頭企業(yè)，訂閱模式提升客戶生命周期價值，渠道轉(zhuǎn)型獲取更多的商機，疊加AIGC能力的融合，我們認(rèn)為公司發(fā)展將迎來重大邊際變化?？紤]到其訂閱轉(zhuǎn)型期間凈利潤可能出現(xiàn)虧損情況，我們采取PS估值。預(yù)計公司2024年-2026年的營業(yè)收入分別為6.88/8.22/10.14億元，歸母凈利潤分別為-0.42/-0.05/0.74億元。維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為82.67元，相當(dāng)于2024年11倍的動態(tài)市銷率。
風(fēng)險提示：
訂閱轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期、業(yè)績下滑或虧損的風(fēng)險、海外經(jīng)營風(fēng)險。
|
|
