>> 申萬宏源-福昕軟件(688095)收入和訂閱雙雙超預(yù)期，預(yù)計24年訂閱放量-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施鑫展,劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計全年營收6.03~6.23億元、預(yù)計全年歸母凈利潤-0.97~-1.17億元。以中位數(shù)估算，全年收入同比增長約5.7%，其中23Q4收入約1.7億元，同比增長約11%，收入高于我們的預(yù)期。
重點(diǎn)關(guān)注訂閱占比和ARR，2023年均錄得高增，23Q4表現(xiàn)亮眼。公司預(yù)計2023年實(shí)現(xiàn)ARR 2.45~2.50億元（同比+76~80%），全年訂閱收入占比約35%（同比+14pct）。分季度看，23Q1/Q2/Q3單季度ARR增幅分別為2200/2600/2700萬元，23Q4增幅達(dá)到了約3400萬元，顯著加速；且23Q4單季度訂閱占比達(dá)到約40%，證明訂閱轉(zhuǎn)型正在順暢推進(jìn)。
預(yù)計2024年訂閱放量的要素齊備，占比有望過半。1）在產(chǎn)品上，公司完成對核心產(chǎn)品線PDFEditor的打包與升級，發(fā)布了三端一體化，并結(jié)合電子簽名、AI助手等云服務(wù)功能的新產(chǎn)品線推動云化轉(zhuǎn)型，同時通過全家桶模式帶動訂閱轉(zhuǎn)型；2）在銷售上，“三步走”戰(zhàn)略清晰：轉(zhuǎn)型初期以新客開拓為主，中期加強(qiáng)引導(dǎo)采購維護(hù)升級服務(wù)的永久授權(quán)客戶轉(zhuǎn)換訂閱，后期持續(xù)引導(dǎo)存量的永久授權(quán)客戶進(jìn)行訂閱轉(zhuǎn)型，目前正在進(jìn)入第二步；3）渠道轉(zhuǎn)型也有助于開拓更多增量客戶，2023年渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，收入占比提升至約35%（同比+6pct）。23Q4的數(shù)據(jù)證明上述戰(zhàn)略行之有效，我們預(yù)計2024年訂閱占比有望過半。
鞏固AI文檔的實(shí)力，PDF編輯器已全形態(tài)集成AIGC。2023年4月，公司海外云產(chǎn)品PDFEditor Cloud率先集成AIGC技術(shù)；5月發(fā)布全新產(chǎn)品線并實(shí)現(xiàn)提價；8月在ChatGPTPlugin Store發(fā)布了新插件Foxit PDFAssistant。9月大版本升級后，公司海外版PDF編輯器全形態(tài)集成AIGC，可實(shí)現(xiàn)文檔總結(jié)、內(nèi)容改寫、實(shí)時交互，且將持續(xù)迭代更多AIGC功能。公司已逐步實(shí)現(xiàn)AIGC在辦公場景落地并提升用戶粘性，并成功樹立AI文檔品牌形象，也將有助于新客戶的開拓。
投資分析意見：根據(jù)業(yè)績預(yù)告，并考慮公司的投入節(jié)奏，我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤為-1.07/-0.55/+0.38億元（原預(yù)測值為-0.80/-0.53/+0.41億元）。在加速訂閱轉(zhuǎn)型期，受訂閱模式的收入分期確認(rèn)，以及訂閱定價較永久授權(quán)低的雙重原因，公司表觀收入易受較大影響。建議更應(yīng)關(guān)注訂閱收入占比、ARR等核心指標(biāo)。公司自2022年7月確立“訂閱優(yōu)先”、“渠道優(yōu)先”雙轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略后，成效顯著。隨著未來兩年訂閱轉(zhuǎn)型完成、表觀收入增長恢復(fù)正常，凈利潤率有較大上行空間。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：短期無法盈利；渠道推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；adobe施加更大競爭壓力；海外營商環(huán)境變化。
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