>> 華泰證券-福昕軟件(688095)雙轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)，競爭力持續(xù)增強(qiáng)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,彭鋼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投入加大利潤承壓，維持“買入”評級
公司23Q1-Q3收入4.43億元，同增3.7%（剔除美元歐元匯率變動影響后為同降0.8%）；歸母凈利-0.61億元，同減870.3%；扣非歸母凈利-0.99億元，同減186.8%（剔除股份支付后凈虧0.82億元）；23Q3單季收入1.56億元，同增10.4%；歸母凈虧0.14億元，同比減虧11.4%；扣非凈利-0.24億元，同比減虧2.0%。前三季度凈利下滑主因期間費用增長+聯(lián)營企業(yè)利潤下降。公司持續(xù)推進(jìn)訂閱、渠道轉(zhuǎn)型，為長期高質(zhì)量發(fā)展打下基礎(chǔ)。預(yù)計23-25年EPS為0.01/0.09/0.35元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PS均值為14.3倍，給予公司2023年14.3倍PS，目標(biāo)價98.83元，“買入”。
云轉(zhuǎn)型推進(jìn)順利，訂閱收入高增
公司積極推進(jìn)云轉(zhuǎn)型，核心產(chǎn)品逐漸向全家桶模式演進(jìn)，23H1發(fā)布PDFEditor Suite和PDFEditor Suite Pro。從收入端看，23Q1-Q3訂閱業(yè)務(wù)收入為1.48億元，同增70.9%，占收入比33.4%，同增13.1pct；北美/歐洲/中國市場訂閱收入同增76.6%/111.8%/23.3%。23Q3單季度訂閱收入0.56億元，同增74.1%，占收入比35.5%，同增13.0pct，環(huán)增0.5pct。訂閱轉(zhuǎn)型成效顯著，云收入成為重要的收入增長動力。此外公司訂閱業(yè)務(wù)ARR金額為2.13億元，23Q1-23Q3單季度ARR環(huán)比凈增長0.22/0.26/0.27億元，實現(xiàn)穩(wěn)定增長。我們看好公司隨著云轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)，訂閱收入持續(xù)高增。
研發(fā)投入力度持續(xù)加大，LLM+產(chǎn)品迭代可期
23Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率54.2%/21.2%/39.1%，同比增加4.8/4.1/6.8pct，其中23Q3同比變動-1.9/4.0/1.3pct，公司持續(xù)加大對技術(shù)升級及新產(chǎn)品的研發(fā)投入，有助于產(chǎn)品功能進(jìn)一步豐富。2023年9月公司核心產(chǎn)品PDF編輯器升級版本，升級后海外版PDF編輯器全形態(tài)皆集成了AIGC技術(shù)，桌面端及移動端編輯器可實現(xiàn)文檔總結(jié)、內(nèi)容改寫、實時交互的三個功能。國內(nèi)版本則新增OFD與PDF文檔格式互轉(zhuǎn)等功能。我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品的功能持續(xù)更新，公司產(chǎn)品力有望持續(xù)增強(qiáng)。
雙轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，長期布局推動競爭力持續(xù)增強(qiáng)
公司持續(xù)推進(jìn)訂閱，渠道雙轉(zhuǎn)型。2023Q1-Q3公司代理渠道收入1.46億元，同增21%，占總收入比32.9%，同比提升4.7pct，其中23Q來自渠道的收入占比達(dá)34.8%，環(huán)比23Q2提升0.5pct。公司訂閱、渠道雙轉(zhuǎn)型推進(jìn)順利，為公司長期高質(zhì)量發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。此外公司持續(xù)投入研發(fā)，推動產(chǎn)品迭代，核心產(chǎn)品功能不斷豐富。我們認(rèn)為公司積極順應(yīng)技術(shù)、市場變化，有望持續(xù)受益于技術(shù)迭代與行業(yè)應(yīng)用需求釋放。
風(fēng)險提示：新應(yīng)用場景拓展不及預(yù)期；市場競爭風(fēng)險。
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