>> 安信證券-福昕軟件(688095)訂閱渠道雙轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，AIGC提升產(chǎn)品價(jià)值-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
651KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入-A |
作者： |
趙陽(yáng),楊楠 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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事件概述：
8月30日，福昕軟件發(fā)布了《2023年半年度報(bào)告》。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.86億元，同比增長(zhǎng)0.35%，歸母凈利潤(rùn)為-4,745.64萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)為-7,465.78萬(wàn)元。
訂閱占比持續(xù)提升，核心產(chǎn)品向全家桶模式演進(jìn)
23H1營(yíng)業(yè)收入2.86億元（同比+0.53%），剔除外幣匯率波動(dòng)對(duì)收入的影響約5.39%后，較上年同期下降約5.04%；單Q2來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入為1.42億元（同比-2.22%）。由于訂閱模式的收入系按照訂閱期間分期確認(rèn)及訂閱定價(jià)較永久授權(quán)低，轉(zhuǎn)型期表觀業(yè)績(jī)下滑，同時(shí)對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)投入仍在持續(xù)，而新產(chǎn)品尚處于研發(fā)期或市場(chǎng)初步推廣期，未能覆蓋當(dāng)期支出，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)虧損。上半年公司研發(fā)投入1.18億元（同比+31.73%），占營(yíng)業(yè)收入41.14%。
公司的核心產(chǎn)品逐漸向全家桶模式演進(jìn)，報(bào)告期內(nèi)發(fā)布了PDFEditorSuite和PDFEditor Suite Pro兩條產(chǎn)品線，替代原桌面端為主的產(chǎn)品線?？蛻敉ㄟ^(guò)購(gòu)買(mǎi)全新產(chǎn)品線，僅一個(gè)賬號(hào)登錄即可同時(shí)使用桌面端、移動(dòng)端和云端的PDF編輯器，且增加了電子簽名功能。隨著核心產(chǎn)品線全新升級(jí)，公司對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了上調(diào)，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比仍保持產(chǎn)品性?xún)r(jià)比高的特點(diǎn)。基于全家桶模式的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型助推加速訂閱轉(zhuǎn)型，上半年，訂閱業(yè)務(wù)收入為9,209.12萬(wàn)元（同比+69.08%），占營(yíng)業(yè)收入的比例為32.19%。其中單Q2訂閱收入占比近35%，訂閱收入占比持續(xù)提升。公司訂閱業(yè)務(wù)ARR的金額為1.86億元，較上年同期期末增長(zhǎng)85.60%，較上年期末增長(zhǎng)34.23%。公司訂閱相關(guān)的合同負(fù)債金額為1.09億元，較上年同期期末增長(zhǎng)89.22%，較上年期末增長(zhǎng)15.91%。Editor產(chǎn)品訂閱續(xù)費(fèi)率達(dá)93%。
全球市場(chǎng)推進(jìn)訂閱轉(zhuǎn)型，渠道建設(shè)初具成效
PDF通用軟件市場(chǎng)需求穩(wěn)定，全球各區(qū)域市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展正常，訂閱模式在各主要區(qū)域市場(chǎng)推進(jìn)良好。上半年，北美區(qū)域/歐洲/中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入占總收入比例分別為57.74%/23.09%/9.76%，收入較上年同期分別-5.25%/+12.67%/+115.65%，訂閱收入較上年同期分別+78.69%/+115.65%/23/06%。
公司與戴爾、新聚思、神州數(shù)碼、偉仕佳杰等大型IT代理商合作，通過(guò)其銷(xiāo)售渠道擴(kuò)展市場(chǎng)。來(lái)自渠道的收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，23H1較上年同期增長(zhǎng)20%，占收入比例提升至32%；單Q2來(lái)自渠道的收入同比增長(zhǎng)25%，占銷(xiāo)售收入的比例為34%，渠道收入增幅與收入占比均較第一季度有明顯提升。
率先集成AIGC技術(shù)，挖掘垂直領(lǐng)域商業(yè)價(jià)值
基于深度學(xué)習(xí)算法的AIGC技術(shù)全面爆發(fā)并迅速在商業(yè)層面得到越來(lái)越廣泛的應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)生態(tài)加速形成和發(fā)展。4月，公司海外版云產(chǎn)品PDFEditor Cloud率先集成AIGC技術(shù)，并在此后的兩個(gè)月內(nèi)持續(xù)更新并發(fā)布兩次新版本，現(xiàn)可實(shí)現(xiàn)文檔總結(jié)、內(nèi)容改寫(xiě)、實(shí)時(shí)問(wèn)答、文本翻譯、文檔智能解析及增強(qiáng)問(wèn)答、文本解釋、語(yǔ)法&拼寫(xiě)糾錯(cuò)八大功能。8月，公司在ChatGPTPlugin Store發(fā)布了新插件Foxit PDFAssistant。作為開(kāi)放的插件市場(chǎng)，ChatGPTPlugin Store集結(jié)了眾多人工智能愛(ài)好者并擁有龐大的用戶群體。凡ChatGPTPlus的用戶皆可免費(fèi)安裝并使用Foxit PDFAssistant，有利于更多目標(biāo)用戶認(rèn)識(shí)福昕，并帶動(dòng)對(duì)Foxit PDFEditor產(chǎn)品的普及和使用。
此外，面向垂直領(lǐng)域的“文檔數(shù)據(jù)提取引擎研發(fā)項(xiàng)目”亦在規(guī)劃中，助力公司在垂直市場(chǎng)的商業(yè)價(jià)值挖掘。該項(xiàng)目將深度應(yīng)用大語(yǔ)言模型技術(shù)，并結(jié)合公司自身的PDF文檔解析、OCR、表格偵測(cè)、版面分等核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)按需從各重點(diǎn)行業(yè)常見(jiàn)的格式文檔中提取出所需數(shù)據(jù)的解決方案。
投資建議
福昕軟件是國(guó)產(chǎn)PDF龍頭企業(yè)，訂閱模式提升客戶生命周期價(jià)值，渠道轉(zhuǎn)型獲取更多的商機(jī)，疊加AIGC能力的融合，我們認(rèn)為公司發(fā)展將迎來(lái)重大邊際變化?？紤]到其訂閱轉(zhuǎn)型期間凈利潤(rùn)可能出現(xiàn)虧損情況，我們采取PS估值。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為5.69/6.56/8.28億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.56/-0.18/0.40億元。
維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為124.30元，相當(dāng)于2023年20倍的動(dòng)態(tài)市銷(xiāo)率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
訂閱轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期、業(yè)績(jī)下滑或虧損的風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
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