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8月29日，公司發(fā)布23年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.86億元（+0.35%），歸母凈利-4745.6萬元（-332.6%），扣非凈利-7465.7萬元。公司訂閱收入表現(xiàn)亮眼，AIGC核心產(chǎn)品升級(jí)，產(chǎn)品價(jià)值有望進(jìn)一步提升，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　研發(fā)以及渠道轉(zhuǎn)型投入加大導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下滑。公司歸母凈利下降主要是由于：（1）公司加大研發(fā)投入，公司銷售、管理、研發(fā)三項(xiàng)費(fèi)用較上年同期總共增加6,447.5萬元,其中研發(fā)費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)31.7%。（2）公司加大渠道轉(zhuǎn)型力度，取得成效顯著。23年上半年渠道收入較上年同期增長(zhǎng)20%，占收入比例提升至32%。其中，Q2單季度來自渠道的收入同比增長(zhǎng)25%，占銷售收入的比例為34%。
　　訂閱業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，北美主力市場(chǎng)收入高速增長(zhǎng)。23年上半年訂閱業(yè)務(wù)收入為9,209.1萬元，較上年同期增長(zhǎng)69.1%，占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)32.2%。二季度的訂閱收入占比進(jìn)一步提升至近35%。分區(qū)域看，北美為公司主力市場(chǎng)，上半年訂閱收入較上年同期增長(zhǎng)了78.7%；歐洲市場(chǎng)訂閱收入同增115.7%；中國(guó)市場(chǎng)訂閱收入同增23.1%。
　　 AI賦能，AIGC價(jià)值有望進(jìn)一步提升。近期，微軟在Microsoft Inspire大會(huì)上宣布Office AI工具Copilot提價(jià)至每用戶每月30美元。今年4月，公司海外版云產(chǎn)品PDFEditor Cloud率先集成AIGC技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)文檔總結(jié)、內(nèi)容改寫等功能。8月，公司在ChatGPTPlugin Store發(fā)布了新插件Foxit PDFAssistant。參照微軟提價(jià)模式，在AI技術(shù)賦能下，公司AIGC產(chǎn)品價(jià)值有望進(jìn)一步提升。
　　估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.2、0.5和0.8億元，EPS為0.18、0.50和0.87元（考慮公司加大研發(fā)投入，下修14%-64%），PS分別為12X、11X和9X。公司訂閱收入表現(xiàn)亮眼，AIGC核心產(chǎn)品升級(jí)，產(chǎn)品價(jià)值有望進(jìn)一步提升，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　訂閱轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；成本管控不及預(yù)期。