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結(jié)論
　　我們認(rèn)為，AI算力革命的背景下，液冷作為基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，必要性、經(jīng)濟(jì)性、彈性均已具備，框架與路徑明晰，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)將迅速起量。
　　原因及邏輯
　　ICT角度：算力網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)業(yè)框架中，液冷不可或缺，且當(dāng)前場(chǎng)景、路徑已明確；
　　經(jīng)濟(jì)性角度：“東數(shù)西算”背景下，算力與電力匹配是現(xiàn)實(shí)剛需，液冷是高效熱管理必由之路；同時(shí)全周期視角下拆分AIDC的Capex、Opex，我們發(fā)現(xiàn)在功率密度迅速提升的情形下，液冷滲透的經(jīng)濟(jì)性充分顯現(xiàn)！
　　兩個(gè)案例：從儲(chǔ)能液冷、Vertiv全球熱管理領(lǐng)軍兩個(gè)例證的視角，探討產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸可能性、及液冷的系統(tǒng)價(jià)值/壁壘。
　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)
　　市場(chǎng)較少?gòu)腁I和IDC角度推演液冷必要性、經(jīng)濟(jì)性。我們從全生命周期視角出發(fā)拆分AIDC成本結(jié)構(gòu)，判斷液冷滲透已具經(jīng)濟(jì)性，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)在于當(dāng)前AIDC的功率密度已躍過(guò)液冷經(jīng)濟(jì)性的臨界點(diǎn)，促使行業(yè)爆發(fā)的核心在于算力和電力的關(guān)系，而非僅液冷本身的制造成本。
　　市場(chǎng)不理解或低估液冷產(chǎn)業(yè)價(jià)值/壁壘。我們對(duì)照研究?jī)?chǔ)能液冷和全球熱管理巨頭發(fā)展，判斷算力液冷的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘在于AI芯片/終端大廠的服務(wù)能力、制造交付與成本控制、產(chǎn)品力與定制化，液冷產(chǎn)業(yè)鏈條中的冷、熱環(huán)節(jié)與ICT理解緊密耦合，中國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)是本土液冷各環(huán)節(jié)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　相關(guān)標(biāo)的
　　英維克、飛榮達(dá)、強(qiáng)瑞技術(shù)、銀輪股份、中航光電、同飛股份、鴻日達(dá)、冰山冷熱、中金環(huán)境、川環(huán)科技、潤(rùn)澤科技等
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）數(shù)據(jù)中心液冷正處于產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的中前期，技術(shù)方案和供應(yīng)商格局尚存在不確定性，現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈分工和競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)發(fā)生較大變化；
　　2）歷史上風(fēng)液冷方案交替演進(jìn)，若本土芯片技術(shù)、算力集群、甚至AI模型算法等出現(xiàn)較大變化，可能會(huì)影響液冷滲透率的提升速度。