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事件：
　　2024年6月3日，長(zhǎng)城汽車發(fā)布5月產(chǎn)銷快報(bào)，公司5月實(shí)現(xiàn)汽車銷量9.1萬輛，同比下降9.5%，環(huán)比下降3.5%；2024年1-5月累計(jì)銷售46.2萬輛，同比增長(zhǎng)11.4%。
　　坦克延續(xù)高增長(zhǎng)，新H6有望帶動(dòng)哈弗銷量向上
　　5月坦克/魏牌銷量分別為2.0/0.3萬輛，同比分別+94.9%/-50.4%，5月兩品牌合計(jì)銷量占比為25.4%，同比+9.3pct，環(huán)比-0.9pct。1-5月公司20萬以上車型累計(jì)銷售11.1萬輛，同比+108.7%，坦克/魏牌銷量高增帶動(dòng)公司品牌向上加速。5月哈弗銷量為4.7萬輛，同比-15.4%，銷量下滑主要系主力車型H6改款，5月30日新一代哈弗H6開啟預(yù)定，新H6在設(shè)計(jì)、動(dòng)力、智能和舒適四個(gè)維度全面升級(jí)，有望帶動(dòng)哈弗銷量回暖。
　　出口銷量持續(xù)亮眼，“生態(tài)出?！毙Ч@著
　　公司5月海外銷量3.4萬輛，同比增長(zhǎng)37.2%；1-5月累計(jì)海外銷量達(dá)到16.3萬輛，同比增長(zhǎng)65.2%，海外銷量延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。5月公司海外銷售占比達(dá)到37.7%，同比+12.8pct，出口車型具備更好的盈利水平，銷售占比提升有望助力公司業(yè)績(jī)高增。5月30日，公司召開“贏戰(zhàn)海外”國(guó)際組織暨機(jī)制變革大會(huì)，重組裂變十大戰(zhàn)區(qū)，意在使得各區(qū)域業(yè)務(wù)單元更好對(duì)接市場(chǎng)和客戶，依托全球網(wǎng)絡(luò)布局，看好公司全年實(shí)現(xiàn)40-50萬輛出口目標(biāo)。
　　產(chǎn)品矩陣豐富，新能源占比同環(huán)比提升
　　5月公司實(shí)現(xiàn)新能源車銷量2.5萬輛，同比+3.8%；1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)新能源車銷量10.6萬輛，同比增長(zhǎng)59.7%。5月新能源車銷量占比為27.0%，同比+3.4pct，環(huán)比+3.3pct，2月以來新能源銷售占比持續(xù)提升。隨著坦克700 Hi4-T、2024款坦克500/400 Hi4T、藍(lán)山智駕版等新車陸續(xù)上市，公司新能源產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步擴(kuò)充，有望助力公司新能源銷量高增。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為2181/2664/3149億元，同比增速分別為26%/22%/18%，歸母凈利潤(rùn)分別為119/145/164億元，同比增速分別為70%/22%/14%，EPS分別為1.39/1.70/1.93元/股,CAGR-3為33%。考慮到公司持續(xù)推進(jìn)品牌向上，新能源和出海保持高增速，建議持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新能源轉(zhuǎn)型及出海不及預(yù)期；上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。