久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

近期組合表現(xiàn)回顧
　　五月寬幅震蕩，行業(yè)層面僅煤炭、地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、銀行、交運(yùn)、電力等行業(yè)有絕對(duì)收益，科技大幅回調(diào)。組合層面我們推薦的芯片ETF相對(duì)較左側(cè)，但提前踩中政策扶持電子板塊。五月我們推薦了家電ETF、證券ETF、5GETF、芯片ETF、（人工智能ETF、傳媒ETF），組合相對(duì)收益-1.63%，但組合超額當(dāng)前已經(jīng)企穩(wěn)上行。當(dāng)期繼續(xù)延續(xù)防御+事件驅(qū)動(dòng)的思路，結(jié)合近期和年初的市場情況不同而加入反轉(zhuǎn)思路。
　　▌六月ETF產(chǎn)品推薦
　　基于華鑫證券六維因子打分配置模型，未來一個(gè)月ETF配置建議為（同一Beta下規(guī)模最大的前3ETF產(chǎn)品）：
　　家電ETF、汽車ETF、5GETF、芯片ETF、煤炭ETF、旅游ETF、（電力ETF、鋼鐵ETF）。
　　全量推薦名單詳見正文。
　　▌大類因子和投資思路跟蹤
　　A股五月寬幅震蕩下旬步入調(diào)整，月末市場縮量資金繼續(xù)切向防御。我們上一期報(bào)告預(yù)測較為持續(xù)性的大類因子是流動(dòng)性、價(jià)量和動(dòng)量，當(dāng)前動(dòng)量、流動(dòng)性超額收益繼續(xù)上行。價(jià)量短期反彈后開始走弱。結(jié)合市場情況來看，大類因子說明前期政策密集發(fā)布當(dāng)前無新增催化下，市場等待政策效果，新增資金少資金面偏緊，大部分資金選擇防御板塊避險(xiǎn)，靜待新的催化出現(xiàn)。近期政策密集發(fā)布延續(xù)性強(qiáng)，且近兩周市場縮量，六月市場環(huán)境料與年初流動(dòng)性推動(dòng)的反彈有較大不同，不宜使用因子動(dòng)量的思路配置因子權(quán)重。我們按照防御+反轉(zhuǎn)+事件驅(qū)動(dòng)的思路配置大類因子權(quán)重。
　　資金流方面，主力因子有效性回升，差分因子繼續(xù)走弱。外資長線資金開始流出（但我們跟蹤的短線資金因子自北向公布新政后超額收益顯著上行且近期持續(xù)凈流入）。當(dāng)前看資金面六月或會(huì)趨緊，內(nèi)資、基金切向防御，且北向長線資金流出，短期流動(dòng)性因子可能走平。綜上，流動(dòng)性因子權(quán)重降低至10%，等待未來新增入市資金類別明確后再做調(diào)整。
　　長端景氣因子超額收益反彈后下行。整體來看當(dāng)前長端預(yù)期偏向有新質(zhì)生產(chǎn)力政策催化/新能車銷量數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的成長板塊，和高分紅的紅利質(zhì)量板塊。六月關(guān)注政策面驅(qū)動(dòng)下大盤成長提前反彈可能性，權(quán)重設(shè)置為20%（上期0%）。
　　短期景氣預(yù)期超額仍有彈性，端午臨近社服分析師邊際開始樂觀。當(dāng)前分析師推薦業(yè)績強(qiáng)于預(yù)期的消費(fèi)電子和大基金入場的半導(dǎo)體，以及出海/新能源汽車銷量共振的汽車，另外推薦回調(diào)走穩(wěn)的煤炭，維持短期預(yù)期因子30%權(quán)重。
　　質(zhì)量因子隨科技板塊調(diào)整走弱，當(dāng)前細(xì)分因子有企穩(wěn)趨勢，依據(jù)反轉(zhuǎn)思路調(diào)升至15%權(quán)重。
　　價(jià)量因子中的細(xì)分因子開始分化，相關(guān)性、新高占比走強(qiáng)，本期降低權(quán)重至15%（上期20%），后續(xù)觀察復(fù)合因子超額是否繼續(xù)趨勢向上。
　　動(dòng)量超額收益延續(xù)性比我們預(yù)計(jì)更強(qiáng)，但短期看不宜過度偏向防御板塊，降至0%。
　　估值所代表的深度價(jià)值行業(yè)超額收益開始繼續(xù)走高，我們觀察到部分紅利板塊有回調(diào)，但資金并未大幅止盈價(jià)值板塊，基于杠鈴式配置思路適當(dāng)降低價(jià)值因子的權(quán)重。本期估值因子10%權(quán)重。后續(xù)將關(guān)注紅利指數(shù)等深度價(jià)值指數(shù)的擁擠度。
　　綜上本期因子方面打分降低了資金流、價(jià)量類、動(dòng)量因子權(quán)重，提升長期景氣預(yù)期、質(zhì)量和估值因子權(quán)重。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　歷史規(guī)律樣本外發(fā)生變化，歷史收益不代表未來收益，海外宏觀環(huán)境變化。