>> 甬興證券-5月PMI數(shù)據(jù)點評：期待政策發(fā)力-240604
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
大小： |
563KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
制造業(yè)生產(chǎn)端延續(xù)擴張，產(chǎn)需結(jié)構(gòu)有待平衡。5月份制造業(yè)PMI為49.50%，邊際回落至枯榮線下方。生產(chǎn)指數(shù)降2.1個百分點至50.80%；需求端新訂單指數(shù)降1.50個百分點至49.60%。從行業(yè)看，通用設(shè)備、鐵路船舶航空航天設(shè)備、計算機通信電子設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)三個月位于擴張區(qū)間，企業(yè)產(chǎn)能釋放較快。
新出口訂單指數(shù)回落。5月新出口訂單指數(shù)錄得48.30%，進口指數(shù)錄得46.80%，分別降2.3和1.3個百分點。一方面，歐美制造業(yè)呈現(xiàn)邊際改善。另一方面，美國通脹水平出現(xiàn)小幅下行。此外5月波羅的海干散貨指數(shù)小幅上行6.88%，顯示全球貿(mào)易活躍度小幅抬升。我們認為，海外補庫存需求仍在，外需邊際改善幅度有待進一步確認。
上下游價差走闊或掣肘企業(yè)效益。5月原材料和產(chǎn)成品價差繼續(xù)走闊1.6個百分點至6.50%。具體來看，5月原材料價升量減：其中大宗商品價格整體上漲，帶動主要原材料購進價格指數(shù)上升2.90個百分點至56.90%，反映原材料價格上漲成本增加的企業(yè)比重較前期上升，最近兩個月均在45%左右；受此影響，采購量指數(shù)降1.2個百分點至49.30%。在產(chǎn)品銷售端，出廠價格指數(shù)受上游傳導(dǎo)影響升1.3個百分點為50.40%，產(chǎn)成品庫存降0.8個百分點至46.50%。我們認為，上下游量價近3個月連續(xù)走闊或顯示供需結(jié)構(gòu)不平衡下，上下游價格傳導(dǎo)有所滯后，企業(yè)效益承壓。
大型企業(yè)保持擴張，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營回落。5月份大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.70%、49.40%、46.70%，其中大型企業(yè)PMI前值上升0.4個百分點、中小型企業(yè)分別下降1.3和3.6個百分點。我們認為中小企業(yè)景氣或?qū)Τ隹跇I(yè)務(wù)彈性相對較高，所以在外需波動背景下，中小型企業(yè)活力受影較為顯著。
非制造業(yè)PMI延續(xù)擴張。官方非制造業(yè)PMI錄得51.10%，比前值降0.1個百分點。其中，在五一假期帶動下服務(wù)業(yè)PMI為50.50%，較前值升0.2個百分點。從行業(yè)看，郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量較快增長。
投資建議
“有效需求不足”應(yīng)值得重點關(guān)注，期待政策發(fā)力。5月份制造業(yè)PMI為49.50%，邊際回落至枯榮線下方，從供給端分析可以發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)指數(shù)仍位于枯榮線上方；但需求端新訂單指數(shù)降1.50個百分點至49.60%，反映市場需求不足的制造業(yè)企業(yè)比重為60.6%，較上月上升1.2個百分點。我們認為，有效需求、市場預(yù)期、生產(chǎn)活動三者緊密聯(lián)系、互相影響，未來需求的回升或需要進一步跟蹤近期政策的拉動作用，尤其是5月地產(chǎn)新政或能從穩(wěn)定市場預(yù)期、商品房去庫存、助力保交樓等多方面對市場需求形成潛在支撐。綜上，我們認為短期債市維持震蕩，大幅調(diào)整后仍是配置機會。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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