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事件：公司發(fā)布2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對象授予限制性股票共計(jì)1189萬股，占總股本的1.37%，一次性授予，無預(yù)留權(quán)益。本次激勵(lì)對象共計(jì)1006人（占公司當(dāng)前員工總數(shù)的9.03%），包括公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員及管理骨干。授予價(jià)格為15.41元/股。本次股權(quán)激勵(lì)對應(yīng)股份支付費(fèi)用合計(jì)1.8億元，其中24-28年對應(yīng)費(fèi)用分別為3247/6493/5005/2525/767萬元。
　　本次激勵(lì)計(jì)劃分三期解除限售，比例分別為33%/33%/34%，對凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率(EOE)、主營業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)負(fù)債率提出考核：1）第一個(gè)解除限售期：2024年EOE不低于21.5%；以2021-2023年主營業(yè)務(wù)收入均值為基數(shù)，2024年主營業(yè)務(wù)收入增長率不低于21%，且上述兩個(gè)指標(biāo)均不低于對標(biāo)企業(yè)75分位值；2024年資產(chǎn)負(fù)債率不超過51%。2）第二個(gè)解除限售期：2025年EOE不低于22%；以2021-2023年主營業(yè)務(wù)收入均值為基數(shù)，2025年主營業(yè)務(wù)收入增長率不低于33%，且上述兩個(gè)指標(biāo)均不低于對標(biāo)企業(yè)75分位值；2025年資產(chǎn)負(fù)債率不超過53%。3）第三個(gè)解除限售期：2026年EOE不低于22.5%；以2021-2023年主營業(yè)務(wù)收入均值為基數(shù)，2026年主營業(yè)務(wù)收入增長率不低于46%，且上述兩個(gè)指標(biāo)均不低于對標(biāo)企業(yè)75分位值；2026年資產(chǎn)負(fù)債率不超過55%。經(jīng)我們測算：1）公司21-23年主營業(yè)務(wù)收入均值123.2億元，對應(yīng)24-26年主營收入要求為149.0/163.8/179.8億元，同比增長10.0%/9.9%/9.8%；2）我們測算公司21-23年EOE分別為34.0%/28.2%/24.1%。
　　此次為公司20年股權(quán)激勵(lì)后的第二輪激勵(lì)，相較于前次：1）本次覆蓋人數(shù)更廣（20年為894萬股，占總股本1.09%；覆蓋744人，占員工總數(shù)8.09%）、授予價(jià)格更低（20年為24.30元/股），充分調(diào)動(dòng)員工積極性；2）未明確設(shè)置利潤增長考核，且相較于24年預(yù)算目標(biāo)（營收目標(biāo)156.69億元/yoy+15.37%，歸母凈利潤目標(biāo)13.69億元/yoy+7.80%）定調(diào)更加穩(wěn)健，目標(biāo)具備可行性也可以更好地激發(fā)員工動(dòng)力，充分體現(xiàn)公司與員工利益共享的意愿。公司為全球酵母及衍生品龍頭企業(yè)，公司經(jīng)營底部有望逐漸走出，建議積極關(guān)注。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　略微調(diào)整收入及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用預(yù)測，調(diào)整24-26年EPS預(yù)測為1.54/1.72 /1.98元（調(diào)整前為1.58/1.83/2.11元），維持24年26倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)40.04元，維持"買入評級"。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、折舊攤銷影響、原料成本波動(dòng)等