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資產(chǎn)質(zhì)量：1、不良率維持穩(wěn)定。具體來看：（1）1Q24全銀行業(yè)貸款總額環(huán)比4Q23增長9.05萬億，不良貸款規(guī)模為3.37萬億，環(huán)比4Q23末增長1414億元，主要源于貸款規(guī)模增長產(chǎn)生的不良自然增長。不良率1.59%，環(huán)比保持不變。（2）城商行不良率環(huán)比上升，農(nóng)商行維持穩(wěn)定，大行、股份行小幅下降。國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行1Q24末不良率分別為1.25%、1.25%、1.78%、3.34%，環(huán)比變動-1bp、-1bp、+3bp、0bp。（3）不良生成平穩(wěn)。測算1Q24銀行業(yè)加回核銷后單季不良凈生成率為0.78%，較4Q23環(huán)比+8bp；較1Q23同比+7bp。2、關(guān)注類貸款占比扭轉(zhuǎn)上升趨勢，實現(xiàn)小幅下降。1Q24末關(guān)注類貸款占比為2.18%，較4Q23末下降2bp，扭轉(zhuǎn)自2023年下半年以來的上升趨勢，風(fēng)險新規(guī)實施的沖擊逐漸消退。3、行業(yè)撥備覆蓋率有所下行，除國有行撥備覆蓋率環(huán)比提升之外、股份行、城商行和農(nóng)商行撥備覆蓋率均環(huán)比略有下降。
　　凈息差：1Q24年行業(yè)凈息差1.54%，環(huán)比下降15bp，預(yù)計主要是資產(chǎn)端拖累。1、資產(chǎn)端來看，年初受貸款重定價、開門紅行情下價格競爭拖累（對公、零售投放競爭均較大），以及零售投放進(jìn)一步承壓，綜合影響下資產(chǎn)端定價進(jìn)一步下行。2、負(fù)債端來看，根據(jù)我們在《深度綜述與拆分| 42家上市銀行年報及一季報:規(guī)模、其他非息正貢獻(xiàn)，息差和手續(xù)費承壓》的分析，存款利率下調(diào)效能釋放+主動負(fù)債成本下行，推動負(fù)債端對上市銀行息差反而有所支撐。且4月禁止“手工補息”以后，有望進(jìn)一步規(guī)范攬儲市場競爭，降低行業(yè)存款成本。
　　規(guī)模增長:增速有所放緩。1Q24行業(yè)資產(chǎn)同比增速環(huán)比下降1.8個百分點至9.1%，信貸同比增速環(huán)比下降1.1個百分點至9.9%；行業(yè)單季新增信貸規(guī)模在8.9萬億，同比1Q23少增約0.98萬億。
　　凈利潤：1Q24商業(yè)銀行凈利潤同比增0.66%（2023同比增3.24%）。分板塊看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈利潤同比增速分別為-4.57%、+1.17%、+4.08%、+15.59%。國有行主要是撥備釋放貢獻(xiàn)減弱。根據(jù)我們在《深度綜述與拆分| 42家上市銀行年報及一季報:規(guī)模、其他非息正貢獻(xiàn)，息差和手續(xù)費承壓》的分析，上市銀行1Q24營收同比-1.9%，凈利潤同比-0.6%，業(yè)績高增標(biāo)的仍是中小銀行居多；規(guī)模與其他非息是主驅(qū)動，撥備對利潤釋放貢獻(xiàn)邊際減弱、行業(yè)留存余糧。
　　資本：1Q24或受資本新規(guī)影響，資本充足率明顯上升。1Q24末商業(yè)銀行（不含外國銀行分行）核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為10.77%、12.35%、15.43%，較2023末分別環(huán)比+23bp、+23bp、+37bp。
　　投資建議：銀行股具有穩(wěn)健和防御性、同時兼具高股息和國有金融機構(gòu)的投資屬性；投資面角度對銀行股行情有強支撐，同時銀行基本面穩(wěn)健，詳見我們年度策略《穩(wěn)健中有生機——宏觀到客群，客群到收入》。優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大，選擇估值便宜的城農(nóng)商行。我們持續(xù)推薦江蘇銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行、南京銀行和齊魯銀行。二是經(jīng)濟弱復(fù)蘇、化債受益，高股息率品種，選擇大型銀行：農(nóng)行、中行、郵儲、工行、建行、交行等。三是如果經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期較強，選擇銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期；金融監(jiān)管超預(yù)期。