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事件：比亞迪發(fā)布2024年5月產(chǎn)銷快報(bào)，2024年5月公司銷售乘用車330488輛，同比增長(zhǎng)38.2%，截至2024年5月公司乘用車?yán)塾?jì)銷量達(dá)到1266934輛。2024年5月，公司王朝及海洋雙網(wǎng)銷量達(dá)到315227輛，同比增長(zhǎng)38.2%；公司騰勢(shì)品牌銷量達(dá)到12223輛，同比增長(zhǎng)11.1%；公司仰望品牌銷量達(dá)到608輛，方程豹品牌銷量達(dá)到2430輛。公司2024年5月出口乘用車37499輛，同比增長(zhǎng)267.5%。
　　插混技術(shù)升級(jí)+下沉迭代，出口加速向多元化發(fā)展驅(qū)動(dòng)銷量增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司5月銷量整體符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司24年第二季度銷量有望達(dá)到90-100萬輛，預(yù)計(jì)公司24年銷量有望達(dá)到360-370萬輛。拆解公司今年銷量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，我們認(rèn)為主要有以下幾大因素：1）比亞迪有望直接受益于以舊換新政策；2）24年為比亞迪產(chǎn)品和技術(shù)大年，榮耀版、DM-i5.0平臺(tái)等新產(chǎn)品和新技術(shù)的相繼推出，有望帶動(dòng)銷量繼續(xù)上行。3）比亞迪在中低端市場(chǎng)主打插混下沉迭代，DMi-5.0的發(fā)布有望進(jìn)一步鞏固比亞迪在插混領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。4）比亞迪出口車型中，23年大多集中在元PLUS、海豚等部分車型，到24年向多元車型出口發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司今年出口銷量有望達(dá)到40-50萬輛。5）海獅07等多款車型加速增配智能化。
　　Q1全年單車凈利低點(diǎn)確立，展望Q2業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。我們測(cè)算Q1公司單車凈利潤(rùn)約7千元，我們預(yù)計(jì)Q2公司單車凈利潤(rùn)將較Q1有所提升，我們預(yù)計(jì)24年全年凈利潤(rùn)有望達(dá)到363億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)363/423/537億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為12.5/14.5/18.5元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24/25/26年P(guān)E分別為19.1/16.4/12.9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大股東減持風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際化進(jìn)程不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；利潤(rùn)不及預(yù)期；行業(yè)增速不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。