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近期我們繼續(xù)堅定推薦各個細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅定看好【三七互娛】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【昆侖萬維】【中國科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等。
　　過去的一周，傳媒行業(yè)下跌了1.55%，在所有行業(yè)中排名第24位，傳媒板塊年初到現(xiàn)在下跌了13.89%，排名所有板塊第28名。傳媒板塊近期出現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象，特別是出版和影視板塊，均出現(xiàn)了一定的反彈。后期我們對于傳媒板塊持樂觀態(tài)度，一方面，出版和游戲板塊的估值已經(jīng)到達(dá)了歷史低位，另一方面，從股息的角度來看，三七互娛、吉比特、中文傳媒、中南傳媒和分眾傳媒等的股息率都已經(jīng)達(dá)到4%到6%，可以看作是紅利股。更重要的是，蘋果公司在6月10日WWDC發(fā)布會上，可能會重點宣傳公司的AI手機(jī)，預(yù)計很多小的AI應(yīng)用會隨之而來，對于傳媒板塊無疑是最大的利好。這個位置，我們建議投資者對傳媒板塊保持樂觀，繼續(xù)堅定看好騰訊控股，嗶哩嗶哩，吉比特，姚記科技，愷英網(wǎng)絡(luò)，光線傳媒，博納影業(yè)，芒果超媒等。
　　近期，我們看到港股出現(xiàn)了一定的調(diào)整，特別是港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭騰訊控股近期也出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但是我們認(rèn)為并不需要過多擔(dān)心，騰訊近期無論是游戲業(yè)務(wù)，還是AI業(yè)務(wù)，又或者視頻號，廣告業(yè)務(wù)等，均在健康快速發(fā)展，短期的調(diào)整有望迎來買入良機(jī)，我們的推薦邏輯是：1、本土市場游戲流水恢復(fù)正增長，《DNF》手游上線提振信心。24Q1公司本土游戲總流水恢復(fù)同比增長，增長率達(dá)3%，由于收入遞延原因收入端增速暫未轉(zhuǎn)正，其中頭部游戲《王者榮耀》收入受23年春節(jié)高基數(shù)影響同比有所下滑，《和平精英》游戲內(nèi)商業(yè)化內(nèi)容從去年下半年開始較弱，但3月開始兩款游戲流水均實現(xiàn)同比正增長，《無畏契約》《命運方舟》《金鏟鏟之戰(zhàn)》等新游也表現(xiàn)強(qiáng)勁。海外方面，Q1游戲總流水同比增長34%，主要是Supercell旗下游戲及《PUBGMOBILE》的收入增長貢獻(xiàn)。今年公司產(chǎn)品儲備豐富，《地下城與勇士手游》于5月21日上線，上線首日迅速登頂iOS免費榜及暢銷榜，有望支撐Q2游戲收入增速改善。2、視頻號直播生態(tài)逐步完善，AIGC賦能廣告系統(tǒng)優(yōu)化及素材創(chuàng)作。24年Q1視頻號總用戶時長同比增長80%以上，公司通過拓展商品品類、激勵更多用戶參與直播帶貨，不斷加強(qiáng)視頻號直播帶貨生態(tài)；24Q1網(wǎng)絡(luò)廣告收入265億元，同比+26%，顯著超出市場預(yù)期，主要是視頻號、小程序、公眾號及搜一搜廣告增長拉動，本季度公司持續(xù)升級AI驅(qū)動的廣告技術(shù)平臺，提升廣告投放效率，同時向廣告主推出AIGC廣告素材創(chuàng)意工具，除汽車外的所有行業(yè)開支均實現(xiàn)增長，其中游戲、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及消費品行業(yè)增長明顯。23年以來騰訊不斷深化與電商平臺合作，互聯(lián)互通下電商廣告主份額有望持續(xù)上升。3、高質(zhì)量收入占比提升，AI探索加速下騰訊元寶發(fā)布。24Q1公司毛利率達(dá)52.6%，同比上升7.1pct，主要是各項高毛利業(yè)務(wù)的收入占比提升貢獻(xiàn)，如廣告業(yè)務(wù)中的視頻號及搜一搜、小游戲服務(wù)費，金科企服中的理財及視頻號商家技術(shù)服務(wù)費。公司按計劃執(zhí)行今年超千億港幣規(guī)模的股份回購并提升股息，也表示將持續(xù)投資于AI等創(chuàng)新技術(shù)，提升平臺高價值內(nèi)容生產(chǎn)力。本季度騰訊協(xié)作SaaS產(chǎn)品已全部接入騰訊混元大模型，包括企業(yè)微信、騰訊會議騰訊文檔等，公司也于5月14日宣布騰訊混元文生圖大模型全面升級并對外開源。此前騰訊云在生成式AI產(chǎn)業(yè)應(yīng)用峰會上公布一款全新的C端App—騰訊元寶于5月30日發(fā)布，“元寶”基于混元大模型及搜索引擎驅(qū)動，可以為用戶提供AI搜索、多格式多文檔總結(jié)、超能翻譯官，以及口語陪練等功能，后續(xù)隨著產(chǎn)品迭代升級，AIGC有望全方位賦能主業(yè)。
　　投資建議上，我們繼續(xù)建議傳媒板塊圍繞三個方向布局，第一個方向就是持續(xù)推薦龍頭傳媒公司，我們建議堅定持有，調(diào)整即買入，我們強(qiáng)烈推薦：【騰訊控股】【網(wǎng)易】【快手】【三七互娛】【吉比特】【芒果超媒】【分眾傳媒】【鳳凰傳媒】【三人行】【兆訊傳媒】等；第二個方向，我們看好各個細(xì)分板塊的龍頭公司，我們繼續(xù)推薦【光線傳媒】【貓眼娛樂】【華策影視】等；最后，我們建議繼續(xù)關(guān)注元宇宙和CHATGPT方向。
　　風(fēng)險提示：1）相關(guān)政策收緊風(fēng)險；2）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；3）產(chǎn)品發(fā)布進(jìn)度和表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；4）市場經(jīng)營環(huán)境變化風(fēng)險等；5）系統(tǒng)性風(fēng)險。