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主要觀點(diǎn)：
　　事件
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)收入26.16億元，YoY -17.94%；毛利率49.60%，同比下降9.38 pct；歸母凈利潤2.81億元，YoY-67.86%。其中，23Q4收入7.35億元，YoY -5.25%，QoQ +0.25%；毛利率47.22%，環(huán)比下降1.79 pct；歸母凈利潤1.39億元，YoY+12.87%，QoQ +164.70%。
　　公司發(fā)布24Q1財(cái)報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)收入7.29億元，YoY +42.03%，QoQ-0.75%；毛利率52.49%，環(huán)比提升5.27 pct；歸母凈利潤0.54億元，QoQ -60.80%，YoY +80.04%。
　　淡季不淡，行業(yè)最差時(shí)刻已經(jīng)過去
　　公司Q1收入7.29億，YoY +42.03%，QoQ基本持平（-0.75%），而全球模擬龍頭TIQ1模擬收入環(huán)比下降9.10%，同比下降13.77%，所有下游均負(fù)增長，可見國內(nèi)模擬芯片行業(yè)已走出獨(dú)立景氣。展望Q2及全年下游，預(yù)計(jì)手機(jī)回暖將延續(xù)到2-3季度，泛工業(yè)領(lǐng)域庫存去化接近尾聲。
　　從工業(yè)領(lǐng)域我們看到高端產(chǎn)品突破對(duì)毛利率的提升
　　從22Q4開始，模擬行業(yè)周期下行，下游客戶降價(jià)去庫存，公司毛利率承壓。24Q1開始，得益于高端產(chǎn)品增加和新產(chǎn)品推廣，公司毛利率環(huán)比提升5 pct至52%。在TI猛烈的降價(jià)策略下，公司毛利率在Q1止跌回升（并且收入沒有大幅下滑），可見由國內(nèi)模擬龍頭開始，本土產(chǎn)品競(jìng)爭力提升得到驗(yàn)證。
　　公司正不斷拓寬自身產(chǎn)品線，加強(qiáng)自身競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)
　　模擬公司的成長來自于品類擴(kuò)張，能提供全套方案的模擬廠商提供的芯片，可以為客戶縮短設(shè)計(jì)時(shí)間，降低設(shè)計(jì)失敗/延后的風(fēng)險(xiǎn)，使得產(chǎn)品覆蓋廣度成為模擬芯片公司的重中之重。根據(jù)公司年報(bào)披露，公司產(chǎn)品全面覆蓋信號(hào)鏈及電源管理兩大領(lǐng)域，有32大類5200余款可供銷售產(chǎn)品，2023年共推出900余款擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新產(chǎn)品，其綜合性能指標(biāo)均達(dá)到國際同類產(chǎn)品的先進(jìn)水平，可廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、汽車電子、通訊設(shè)備、消費(fèi)類電子和醫(yī)療儀器等應(yīng)用領(lǐng)域。我們看到公司新品推出在加速，不斷加強(qiáng)自身競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為4.15、7.77、10.95億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.88、1.65、2.33元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為90x、48x、34x，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期。