>> 招商證券-鵬鼎控股(002938)M5收入符合預(yù)期，大客戶AI加速升級打開公司新成長空間-240606
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
大小： |
309KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡,程鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告5月收入簡報，5月收入21.22億同比+23.6%環(huán)比-3.6%。結(jié)合公司近況我們點(diǎn)評如下：
24M5收入增速符合預(yù)期。公司5月收入21.22億同比+23.6%環(huán)比-3.6%，符合市場預(yù)期，收入快速增長，我們分析主因：1）據(jù)我們近期跟蹤，24Q2大客戶手機(jī)促銷帶動需求回升超市場預(yù)期（信通院數(shù)據(jù)顯示4月份iPhone中國銷量同比+52%），且去年同期出貨基數(shù)較低，我們預(yù)計24Q2有望獲得同比不錯的增長，鵬鼎在手機(jī)端保持品類（模組板）擴(kuò)張+份額提升趨勢；2）非手機(jī)消費(fèi)端，鵬鼎Q1收入保持約30%左右增長，目前大客戶iPad新品已發(fā)布，大客戶財報指引iPad Q2營收將增長雙位數(shù)，公司5月持續(xù)備貨，且Mac需求同比持續(xù)改善，帶動業(yè)務(wù)持續(xù)增長；3）汽車及算力板盡管規(guī)模較小，但訂單不斷放量，保持高速增長。
短期來看，考慮到公司在大客戶產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化推動毛利率企穩(wěn)，且大客戶Q2手機(jī)銷量穩(wěn)步向上，表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期，非手機(jī)方面亦有新品發(fā)售，車載及AI服務(wù)器方面持續(xù)有訂單導(dǎo)入，我們認(rèn)為公司Q2業(yè)績將有望繼續(xù)保持向好態(tài)勢，且下半年大客戶新品備貨指引亦較佳，或有望實現(xiàn)超市場悲觀預(yù)期的表現(xiàn)。
展望24/25年，公司積極布局AI終端及算力、智能車和低軌衛(wèi)星等領(lǐng)域，并有望迎來多點(diǎn)開花。1）軟板業(yè)務(wù)：公司在大客戶新機(jī)望導(dǎo)入更多模組板新料號，且大客戶AI創(chuàng)新正加速推進(jìn)，有望帶動新的換機(jī)周期，疊加軟板線寬線距要求進(jìn)一步增強(qiáng)推動ASP提升，軟板業(yè)務(wù)基本盤中長線向上空間進(jìn)一步打開；2）硬板業(yè)務(wù)：大客戶終端AI化帶動SoC算力升級，HDI/SLP規(guī)格將持續(xù)升級，有望推動ASP得到明顯提升，成為公司未來增量利潤空間的重要來源，此外公司積極拓展客戶群，導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)訂單，不斷推動硬板稼動率回升；3）AI服務(wù)器：公司已完成新一代高速高多層及HDI等產(chǎn)品的量產(chǎn)及認(rèn)證并進(jìn)入知名服務(wù)器客戶和歐美芯片廠商供應(yīng)鏈，未來伴隨泰國產(chǎn)能擴(kuò)充投放將迎來放量增長；4）汽車電子：雷達(dá)、域控制器等硬板及電池軟板持續(xù)導(dǎo)入新的頭部客戶；5）低軌衛(wèi)星：公司已利用既有產(chǎn)能及技術(shù)推動腔體式高階HDI板布局。24年公司預(yù)計資本支出額為33億元，主要投資項目為：淮安第三園區(qū)高端HDI和先進(jìn)類載板（SLP）智能制造項目、臺灣高雄FPC項目一期投資、公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級項目、泰國生產(chǎn)基地建設(shè)項目，24年軟板投資計劃等。公司泰國一期工程將主要以汽車服務(wù)器產(chǎn)品為主，預(yù)計將于25H2投產(chǎn)。
長期來看，大客戶智能終端AI升級提速，未來新機(jī)ASP以及需求提升潛力令人期待，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在大客戶AI化的加持下將開啟新一輪的成長，AI服務(wù)器/車載/MR/光通訊/低軌衛(wèi)星等非手機(jī)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張有望為公司提供遠(yuǎn)期增長動能。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們最新預(yù)測24-26年營收為355.9/409.3/458.4億，并上修歸母凈利潤為38.7/45.4/51.2億，對應(yīng)EPS為1.67/1.96/2.21元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為19.1/16.3/14.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求低于預(yù)期、同行競爭加劇、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。
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