>> 長江證券-財富趨勢(688318)擁抱AI革新應(yīng)用，發(fā)力C端成長可期-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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| 1405KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
吳一凡 |
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財富趨勢：國內(nèi)知名金融信息服務(wù)商，股價表現(xiàn)演繹較強貝塔
財富趨勢成立于2007年，是國內(nèi)知名的金融信息服務(wù)商，打造了通達信系列品牌，向B端金融機構(gòu)（以券商為主）客戶提供綜合金融IT解決方案，在前端行情交易系統(tǒng)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，同時也向C端互聯(lián)網(wǎng)個人投資者提供金融信息服務(wù)；股權(quán)較為集中，核心高管實現(xiàn)持股。截至2024Q1，公司創(chuàng)始人兼董事長黃山持有公司68.2%股權(quán)，副總經(jīng)理張麗君、田進恩分別持有公司0.8%、0.8%的股份；公司股價走勢與券商指數(shù)相近，演繹較強的貝塔屬性。復(fù)盤來看，2022年后公司ROE與PE估值體現(xiàn)出較強的相關(guān)性，股價走勢與券商指數(shù)相近，具有較強的貝塔性。公司的主要客群為券商，下游的需求受到券商IT投入的影響，因此業(yè)績及股價易受到券商板塊影響。
行業(yè)變化：政策端驅(qū)動景氣度上行，證券化率提升空間廣闊
1）政策端推動信創(chuàng)走向落地，國產(chǎn)替代加速。隨著金融信創(chuàng)全面推廣，金融信創(chuàng)基礎(chǔ)軟硬件以及上層應(yīng)用解決方案有望迎來高景氣發(fā)展；2）中證協(xié)出臺《三年提升計劃》，鼓勵券商等加大IT投入。2024年4月新國九條及配套政策密集落地，券商相關(guān)業(yè)務(wù)IT系統(tǒng)隨著政策指引快速更迭，其IT供應(yīng)商有望迎來券商系統(tǒng)改造需求上升；3）A股投資者數(shù)量維持高增，我國證券化率較發(fā)達市場提升空間廣闊。2023年上交所A股賬戶新增開戶數(shù)為2144.4萬戶，2023年前8月新增自然人投資者925萬人，維持較高水平。2022年末中國、美國、日本、英國證券化率分別為64.1%、158.3%、127.0%、100.5%，我國證券化率仍有較大提升空間。
收入端：B端客戶覆蓋廣泛且高粘性，C端產(chǎn)品線逐漸豐富
1）B端業(yè)務(wù)貢獻主要收入來源，客戶覆蓋廣泛且高粘性。2023年公司B端軟件銷售維護收入為3.64億元，同比+44.0%，貢獻收入比重達83.9%，毛利率達93.7%。公司覆蓋超過90%國內(nèi)證券公司，客戶具有較高粘性且存量軟件維護業(yè)務(wù)形成收入安全墊，公司以較強的先發(fā)優(yōu)勢與技術(shù)優(yōu)勢構(gòu)建了護城河，2022年以來，隨著券商國密改造加速，公司B端業(yè)務(wù)收入進入高增通道；2）C端業(yè)務(wù)處于發(fā)力階段，產(chǎn)品線打造逐漸豐富。根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，2024年4月公司通達信APP月活數(shù)為224.6萬人，同比+25.0%，近年來公司在C端市場加大發(fā)力，持續(xù)打磨產(chǎn)品，拓展流量轉(zhuǎn)化，客戶轉(zhuǎn)化效率與付費滲透率有望改善。
成本端：以技術(shù)和創(chuàng)新作為發(fā)展支撐，擁抱AI增強產(chǎn)品競爭力
1）公司以直銷、B2B、線上銷售為主，銷售費用率低于同業(yè)。2023年公司銷售費用為0.1億元，同比+36.5%，對應(yīng)的銷售費用率為2.3%，同比+0.02pct，均明顯低于同業(yè)，體現(xiàn)出公司平臺流量基礎(chǔ)夯實，具有一定品牌效應(yīng)，未來仍有業(yè)務(wù)突破空間；2）重視自主研發(fā)與人才培養(yǎng)，研發(fā)費用率較高。2023年公司研發(fā)支出為0.8億元，同比+6.6%，對應(yīng)的費用率為17.4%，同比-4.7pct；與同業(yè)相比，公司研發(fā)費用率及研發(fā)員工占比均較高，將技術(shù)和研發(fā)創(chuàng)新作為業(yè)務(wù)支撐。此外新推出開放式AI平臺——問小達，擁抱AI技術(shù)以增強產(chǎn)品競爭力。
看好公司受益于政策驅(qū)動下行業(yè)景氣度提升，同時積極擁抱AI技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用革新，豐富產(chǎn)品矩陣、打造新的業(yè)績成長路徑。預(yù)計公司2024-2025年歸母凈利潤分別為3.7和4.4億元，對應(yīng)PE分別為42.2和35.2倍，給予買入評級。
風(fēng)險提示
1、兩市成交額大幅下降；2、監(jiān)管政策收緊；3、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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