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本篇報(bào)告梳理了聯(lián)創(chuàng)光電各項(xiàng)業(yè)務(wù)：公司未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)——超導(dǎo)和激光裝備，逐步剝離部分低毛利的傳統(tǒng)光電業(yè)務(wù)，盈利能力有望持續(xù)得到優(yōu)化。我們看好公司在新產(chǎn)業(yè)的布局，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　聯(lián)創(chuàng)光電現(xiàn)階段正在有序剝離盈利能力較差的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，并布局高溫超導(dǎo)和激光兩項(xiàng)先進(jìn)產(chǎn)業(yè)。公司成立于1999年，深耕光電元器件產(chǎn)業(yè)數(shù)十年，自2019年起逐步剝離背光源及光電線纜中的低毛利業(yè)務(wù)，大力發(fā)展高溫超導(dǎo)裝備、激光裝備等業(yè)務(wù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，盈利能力逐步提升。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.4億元，同比下降2.24%；歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)26.89%。
　　高溫超導(dǎo)裝備業(yè)務(wù)：公司高溫超導(dǎo)磁體技術(shù)領(lǐng)先，商業(yè)化應(yīng)用穩(wěn)步推進(jìn)。公司擁有全系列高溫超導(dǎo)磁體技術(shù)，自主研制的兆瓦級(jí)高溫超導(dǎo)感應(yīng)加熱裝置于2023年4月在中鋁東輕成功投運(yùn)，標(biāo)志著高溫超導(dǎo)商業(yè)化應(yīng)用取得突破性進(jìn)展，是我國(guó)超導(dǎo)行業(yè)的核心玩家之一。截至2023年12月，公司已累計(jì)交付10臺(tái)高溫超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)備，在手訂單超60臺(tái)。此外，公司高溫超導(dǎo)設(shè)備還向單晶硅生長(zhǎng)爐、可控核聚變等領(lǐng)域橫向拓展，預(yù)計(jì)2024-2025年硅單晶生長(zhǎng)爐升級(jí)改造項(xiàng)目對(duì)公司高溫超導(dǎo)磁體需求約300臺(tái)；國(guó)內(nèi)第一座聚變裂變混合實(shí)驗(yàn)堆項(xiàng)目工程總投資預(yù)計(jì)超200億元，聯(lián)創(chuàng)光電是其高溫超導(dǎo)磁體供應(yīng)商，有望進(jìn)一步鞏固公司在高溫超導(dǎo)磁體技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。
　　激光裝備業(yè)務(wù)：產(chǎn)研深度融合，實(shí)現(xiàn)反無(wú)人機(jī)激光系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。反無(wú)人機(jī)是激光器增速較快的下游之一，公司聯(lián)合科研院所，以激光反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的研發(fā)為核心，形成了包括泵浦源、激光器以及整機(jī)的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品矩陣，并陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了中高端泵浦源和激光器的研發(fā)和交付。公司激光裝備業(yè)務(wù)訂單飽滿，產(chǎn)能處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，此外，激光反制系統(tǒng)出口申請(qǐng)已于24年1月獲批，出口訂單有望加速釋放。2023年激光系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.66億元。
　　智能控制器業(yè)務(wù)：優(yōu)化下游結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司智能控制器業(yè)務(wù)發(fā)軔于家電，持續(xù)向汽車電子和工業(yè)控制等領(lǐng)域拓展，2023年該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.79億元，營(yíng)收占比約61%。產(chǎn)能端，公司在翔安工業(yè)園區(qū)布局車規(guī)級(jí)高端光耦合器、工業(yè)級(jí)新能源汽車智能控制器和高效電機(jī)變頻驅(qū)動(dòng)智能控制器生產(chǎn)線，若滿產(chǎn)，產(chǎn)值或達(dá)30億元。在此基礎(chǔ)上，公司積極布局高端光耦，目前已開(kāi)發(fā)DIP4、DIP8 MOS系列對(duì)射式平臺(tái)，車規(guī)級(jí)光MOS繼電器等產(chǎn)品，并同多家新能源行業(yè)龍頭企業(yè)展開(kāi)合作。2021年我國(guó)光耦市場(chǎng)規(guī)模為40億元，其中高端光耦市場(chǎng)或達(dá)10億元以上，而本土企業(yè)市占率不足3%，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。
　　給予“增持”投資評(píng)級(jí)。公司是我國(guó)高溫超導(dǎo)行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，與下游合作穩(wěn)步推進(jìn)，商業(yè)化應(yīng)用滲透到感應(yīng)加熱、單晶硅生長(zhǎng)爐和可控核聚變等多個(gè)領(lǐng)域，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間；此外，公司的激光裝備業(yè)務(wù)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，智能控制器持續(xù)拓品類拓下游。隨著其他低毛利業(yè)務(wù)逐步剝離，公司的盈利能力有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司24-26年收入為35.12、39.37、43.81億元，同比增長(zhǎng)8%、12%、11%，歸母凈利潤(rùn)為5.01、6.35、7.29億元，同比增長(zhǎng)48%、27%、15%，對(duì)應(yīng)PE為25.6、20.2、17.6倍，首次覆蓋，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型和管理風(fēng)險(xiǎn)、低毛利資產(chǎn)剝離進(jìn)度不及預(yù)期、高溫超導(dǎo)業(yè)務(wù)不及預(yù)期