>> 中郵證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)算力龍頭深度受益AI浪潮，AI服務(wù)器收入高速增長-240606
| 上傳日期： |
2024/6/6 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
4月30日，公司發(fā)布2024年一季報，2024年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1186.88億元，同比+12.09%，環(huán)比-19.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤41.85億元，同比+33.77%，環(huán)比-44.61%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤42.72億元，同比+33.22%，環(huán)比-36.01%；銷售毛利率為7.64%，同比+0.28pcts，環(huán)比+7.54pcts。
3月28日，公司發(fā)布2023年年報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入4763.40億元，同比-6.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤210.40億元，同比+4.82%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤202.09億元，同比+9.77%；銷售毛利率為8.06%，同比+0.80pcts。分業(yè)務(wù)板塊來看，2023年全年公司在云計算/通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備/工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊分別實現(xiàn)營業(yè)收入1943.08/2789.76/16.46億元，毛利率分別為5.08%/9.80%/49.81%，同比+1.12 pcts /+0.55pcts/+1.94 pcts。單Q4來看，2023年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入1475.22億元，同比-2.15%，環(huán)比+20.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤75.55億元，同比-8.72%，環(huán)比+19.48%；扣非歸母凈利潤66.76億元，同比-5.49%，環(huán)比+11.33%；銷售毛利率為0.1%，同比-0.2pcts，環(huán)比-0.7pcts。
投資要點
算力需求高漲驅(qū)動AI服務(wù)器出貨高速成長,公司Q1 AI服務(wù)器收入同比增長近兩倍。隨著上游算力建設(shè)的飛速飆升及下游AI需求的快速增長，AI服務(wù)器市場規(guī)模正在保持高速增長。ChatGPT的火爆，更是讓生成式AI備受關(guān)注。據(jù)MIC測算，2023年全球AI服務(wù)器出貨量逾125萬臺，同比增長超過47%，2024年增長至194萬臺。同時，2024年云服務(wù)商的資本支出將大幅增加。全球前四大云服務(wù)商資本支出調(diào)升，預(yù)計將從2023年的1400億美元提升至2024年的超過2000億美元。公司專注于AI產(chǎn)業(yè)價值鏈上游的GPU模組、基板及后端AI服務(wù)器設(shè)計與系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)。隨著全球AI服務(wù)器需求高增，公司在AI服務(wù)器市場份額上實現(xiàn)顯著增長，有效推動了營業(yè)收入、利潤及盈利能力的提升。24Q1，公司云計算業(yè)務(wù)收入占整體收入近五成。AI服務(wù)器占服務(wù)器整體收入近四成，AI服務(wù)器收入同比增長近兩倍，環(huán)比呈現(xiàn)近雙位數(shù)比率增長；生成式AI服務(wù)器同比增加近3倍，環(huán)比亦呈雙位數(shù)比率增長；通用服務(wù)器同比實現(xiàn)雙位數(shù)比率增長，個位數(shù)比率環(huán)比增長。2024年，公司計劃推出新一代生成式服務(wù)器。展望未來，公司將繼續(xù)聚焦AI與云計算基建產(chǎn)品與技術(shù)發(fā)展，完善全球產(chǎn)能布局，積極加大研發(fā)投入。
生成式AI高帶寬需求增長，帶動光通信設(shè)備不斷發(fā)展，公司高速交換機、路由器業(yè)務(wù)快速成長。隨著數(shù)據(jù)流量增長，高帶寬業(yè)務(wù)的開展和部署對網(wǎng)絡(luò)設(shè)備要求增多，交換機、路由器等光通信設(shè)備相關(guān)需求得到進一步催化。IDC《2023年網(wǎng)絡(luò)市場跟蹤報告》顯示，2023年全球網(wǎng)絡(luò)市場規(guī)模為714.2億美元，與去年相比增長12.8%。中國網(wǎng)絡(luò)市場規(guī)模為728.4億人民幣，與去年相比增長0.8%，其中交換機、路由器市場分別增長0.7%、7.2%。IDC預(yù)測，2024年隨著數(shù)據(jù)中心超大規(guī)模組網(wǎng)需求增加、經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，中國交換機需求將增長，中高端路由器有加速部署趨勢。公司深耕網(wǎng)絡(luò)通信行業(yè)多年，憑借智能制造等多方面因素，全球市占率超75%，相關(guān)業(yè)務(wù)高速增長。2023年，公司在高速交換機及路由器方面的營業(yè)收入逐季增長，路由器業(yè)務(wù)同比增長兩位數(shù)；100G、200G、400G等高速交換機量產(chǎn)交付，其中200G、400G交換機出貨顯著提升，800G交換機也已進入NPI階段，預(yù)計在今年開始上量并貢獻(xiàn)營業(yè)收入，有利于進一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
智能終端風(fēng)起，“燈塔工廠”引領(lǐng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型。2023年全球經(jīng)濟低迷，智能手機及穿戴設(shè)備市場出現(xiàn)衰退。AI賦能以及創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)布，有利于推動消費電子產(chǎn)品需求的回暖。根據(jù)DIGITIMESResearch數(shù)據(jù)，5G換機潮及新興市場智能型手機需求有望推升2024年全球智能手機市場回暖，回升至11.4億支水平,預(yù)計同比成長5.4%。公司在智能終端及移動穿戴裝置的高端精密機構(gòu)件出貨量始終居于市場領(lǐng)先地位。公司通過對內(nèi)優(yōu)化、對外賦能，實現(xiàn)規(guī)?；茝V。公司不僅是全球首家AI服務(wù)器“燈塔工廠”，也是世界首座精密金屬加工“燈塔工廠”。同時，公司對外新增賦能2座“燈塔工廠”：廣汽埃安廣州工廠、中信特鋼無錫工廠。截至2023年末，公司累計助力打造9座“燈塔工廠”、超30座“智慧工廠”。未來公司也將以燈塔工廠為標(biāo)桿引領(lǐng)，持續(xù)為大中小型企業(yè)、園區(qū)及產(chǎn)業(yè)集群等不同類型客戶提供全場景數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)，持續(xù)服務(wù)制造企業(yè)運用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)4.0技術(shù)，攜手伙伴加速數(shù)智化轉(zhuǎn)型。
投資建議
我們預(yù)計公司2024-2026年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5569.37/6490.76/7367.96億元，實現(xiàn)歸母凈利潤255.98/303.04/347.34億元，2024年6月6日收盤價對應(yīng)公司2024-2026年P(guān)E分別為20/17/15倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，AI行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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