>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評(píng)】5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：五月外貿(mào)“無(wú)意外”-240608
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2024/6/8 |
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來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
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5月，以美元計(jì)價(jià)，出口同比7.6%，好于彭博一致預(yù)期5.7%，前值1.5%；進(jìn)口同比1.8%，弱于彭博一致預(yù)期4.4%，前值8.4%。
核心觀點(diǎn)：乍一看，5月外貿(mào)數(shù)據(jù)似乎是出口超預(yù)期、進(jìn)口不及預(yù)期，但從三個(gè)角度觀察，我們認(rèn)為5月外貿(mào)或可稱(chēng)為“無(wú)意外”，是前期正常趨勢(shì)的延續(xù)。
1、環(huán)比季節(jié)性：5月進(jìn)出口環(huán)比基本都在歷史同期均值附近。
2、出口高頻：從各類(lèi)高頻及跟蹤指標(biāo)，早可窺見(jiàn)5月出口可能偏強(qiáng)的信號(hào)，我們?cè)跀?shù)據(jù)前瞻中也有詳細(xì)論述（《“價(jià)”的十字路口——5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻》）。
3、進(jìn)口兩年平均：5月的回升趨勢(shì)與3月走勢(shì)更加一致，相比之下4月更像是“異常脈沖”。
4、綜上，整體來(lái)看，5月出口或是對(duì)全球制造業(yè)溫和回暖趨勢(shì)的再確認(rèn)，在此基礎(chǔ)上，如有因明年關(guān)稅擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致的“搶進(jìn)口”，可能給今年出口帶來(lái)額外上行動(dòng)能。
一、五月外貿(mào)“無(wú)意外”
1、環(huán)比季節(jié)性：5月進(jìn)出口環(huán)比基本都在歷史同期均值附近。從環(huán)比季節(jié)性，我們提供一個(gè)觀測(cè)今年出口的“輔助坐標(biāo)系”：回頭看，今年前五個(gè)月，真正稱(chēng)得上超預(yù)期的似乎只有1-2月出口（環(huán)比遠(yuǎn)超歷史同期均值），3-5月環(huán)比基本都在歷史同期均值附近。往后看，假設(shè)6-12月環(huán)比在歷史同期均值附近，全年出口增速可能是7%-8%，與我們根據(jù)全球制造業(yè)PMI回升推演的全年增速區(qū)間上沿基本一致（《全球制造業(yè)PMI回暖視角下的2024出口》）。
2、出口高頻：從各類(lèi)高頻及跟蹤指標(biāo)，包括集裝箱吞吐量、全球制造業(yè)PMI、韓越5月出口等，早可窺見(jiàn)5月出口可能偏強(qiáng)的信號(hào)，我們?cè)跀?shù)據(jù)前瞻中也有詳細(xì)論述（《“價(jià)”的十字路口——5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻》）。
3、進(jìn)口兩年平均：5月的回升趨勢(shì)與3月走勢(shì)更加一致，相比之下4月更像是“異常脈沖”。5月，我國(guó)進(jìn)口兩年平均同比為-1.8%，4月為-0.6%，3月為-1.96%，1季度為-3%。5月較3月兩年平均增速回升了0.16個(gè)點(diǎn)，與3月相比2月的回升幅度基本持平。若后續(xù)進(jìn)口兩年平均增速均沿此脈絡(luò)修復(fù)，則全年進(jìn)口增速約為2.5%左右。
二、出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)
1、出口量?jī)r(jià)：量強(qiáng)價(jià)弱格局或延續(xù)。5月，統(tǒng)計(jì)快訊公布量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)的14種主要商品出口數(shù)量同比增速加權(quán)平均為15.5%，前值為13.4%；出口價(jià)格同比增速加權(quán)平均為-2.2%，前值為-0.5%。
2、出口區(qū)域：本月對(duì)新舊三大伙伴出口增速均有所改善，兩年平均增速來(lái)看仍是新三大強(qiáng)舊三大弱。其中，細(xì)分區(qū)域來(lái)看，對(duì)東盟、拉美等新興市場(chǎng)出口延續(xù)偏強(qiáng)，邊際改善幅度領(lǐng)先。5月，我國(guó)對(duì)東盟出口同比25.5%（拉動(dòng)出口3.7pp），前值12.7%（拉動(dòng)2pp）；對(duì)拉美出口同比19.1%（拉動(dòng)出口1.4pp），前值3.5%（拉動(dòng)出口0.2pp）。
3、出口商品：5月，出口商品景氣鏈條仍在車(chē)、船、電子、勞密、家電、機(jī)械類(lèi)別中。與4月相比，邊際變化主要在于：
?。?）車(chē)、船增長(zhǎng)自高位邊際放緩。5月，我國(guó)汽車(chē)包括底盤(pán)出口同比16.5%（拉動(dòng)出口0.5pp），前值28.9%（拉動(dòng)0.8pp）；船舶出口同比62.2%（拉動(dòng)出口0.4pp），前值91.3%（拉動(dòng)0.7pp）。
?。?）電子鏈和家電增速進(jìn)一步提升。①5月，集成電路、手機(jī)、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件合計(jì)拉動(dòng)我國(guó)出口1.7pp，前值為拉動(dòng)1.4pp。②5月，家電出口同比19.7%（拉動(dòng)出口0.5pp），前值13.7%（拉動(dòng)出口0.4pp）。
（3）勞密與機(jī)械繼續(xù)改善，幅度較為明顯。①5月，我國(guó)勞密出口同比5.1%（拉動(dòng)出口0.9pp），前值-2%（拉動(dòng)-0.3pp）。②5月，我國(guó)通用機(jī)械設(shè)備出口同比8.3%（拉動(dòng)出口0.2pp），前值0.4%（拉動(dòng)近似為0）。
三、進(jìn)口分項(xiàng)數(shù)據(jù)
1、進(jìn)口區(qū)域：從亞洲主要貿(mào)易伙伴進(jìn)口增速改善，包括韓國(guó)、東盟等。
2、進(jìn)口商品：銅、電子鏈條（集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件）進(jìn)口仍偏強(qiáng)，油氣、其他機(jī)電品進(jìn)口增速明顯回落。其中，原油受基數(shù)影響較大，而其他機(jī)電品基數(shù)變化不大（去年4月和5月進(jìn)口同比分別為-10%、-10.1%），但5月進(jìn)口增速由前值10.9%大幅放緩至0.8%（對(duì)我國(guó)進(jìn)口拉動(dòng)由1.7pp降至0.1pp），或是5月我國(guó)進(jìn)口增速回落幅度大于市場(chǎng)預(yù)期的主要驅(qū)動(dòng)因素之一。
四、貿(mào)易差額：貿(mào)易順差同比大幅提升
5月，以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易順差為5864億元，同比31%，4月為-11.9%；以美元計(jì)價(jià)的貿(mào)易順差為826.2億美元，同比26.8%，4月為-14.9%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外需波動(dòng)超預(yù)期
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